财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净贡献额增长10%至8.68亿美元 第四季度环比增长6%至2.27亿美元 [7] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长4%至3.17亿美元 第四季度环比增长11%至8700万美元 季度调整后EBITDA利润率为38% [8] - 第四季度管理资产同比增长11%至185亿美元 增长由创纪录的净存款和改善的客户留存指标驱动 [24] - 第四季度已注资账户同比增长9%至381万个 [24] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.71美元 而2024年第四季度为0.79美元 [29] - 第四季度自由现金流为4200万美元 季度末现金及现金等价物和短期投资为13亿美元 [29] - 第四季度调整后运营费用为1.4亿美元 其中调整后销售和营销费用为4600万美元 占净贡献额的20% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本市场交易：第四季度来自股票、大宗商品和货币的净交易贡献同比增长43%至1.16亿美元 主要由投资者在加密资产和传统资产类别之间的轮动驱动 大宗商品表现尤为强劲 [25] - 加密资产交易：第四季度净交易贡献同比下降72%至2600万美元 主要由于2024年第四季度的加密资产顺风以及每笔交易投资金额降低和交易活动疲软 [25] - 净利息收入：第四季度贡献5900万美元 同比增长18% 主要由生息资产增长29%驱动 原因是客户现金存款、客户保证金账户、质押和公司现金增加 [26] - eToro Money：第四季度贡献2300万美元 同比下降6% 主要受2024年因市场条件导致的更高现金赎回影响 [26] - 智能投资组合：平台目前拥有超过127个智能投资组合 [12] - 专业投资者社区：从2024年底约3200人增长至目前超过5000人 [11] - eToro Money交易量：从2024年第四季度到2025年第四季度 交易量增长了650% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场扩张：2025年非美国股票交易量同比增长80% [18] - 美国市场：2025年显著扩大了加密资产产品至超过100种代币 并增强了质押能力 [10] - 亚洲市场：在新加坡建立区域中心 为吸引该地区更多投资者奠定基础 [19] - 欧洲市场：在英国 第四季度ISA管理下的资产同比增长了七倍 在法国推出了新的储蓄产品 [12] - 产品覆盖：目前提供全球25个交易所的接入 平台上有超过12,000种资产 [11] - 加密资产支持：第四季度支持超过150种加密资产 计划短期内扩展到300种以上 [10] - 长期目标：计划到2026年底支持超过10万种可交易资产（包括股票和加密资产） [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略支柱：围绕交易、投资、财富管理和数字银行四大产品支柱执行 [9] - 技术创新：公司定位为AI优先 将AI嵌入业务以加速产品开发、提高效率 所有eToro应用程序均由AI 100%开发 AI使公司能够以10倍速度前进 [15] - 产品创新：推进24/7交易 已在部分热门资产提供全天候交易 并计划扩展到更多资产类别 传统资本市场已开始效仿加密资产首创的24/7模式 [9] - 加密资产与链上金融：凭借在加密资产和代币化方面的历史 公司致力于搭建桥接数字资产与传统市场的平台 引领向链上市场基础设施的必然转变 非托管钱包是通往Web3的网关 [17] - 全球扩张：通过全球平台与本地化用户体验相结合 在现有区域扩展产品供应 并有选择地进入新市场 [18] - 合作伙伴生态：与欧洲最大财富管理公司Amundi合作推出新的智能投资组合 并与Franklin Templeton、BlackRock和WisdomTree建立了新的合作伙伴关系 [11][12] - 应用商店战略：即将推出应用商店 将引入近1000个应用程序 包括Base44和OpenClaw等AI工具 赋能专业投资者构建和分享策略 [16] - 竞争护城河：在社交投资领域拥有先发优势和超过18年的社区积累 顶级投资者拥有长达10年以上的优秀业绩记录和大量跟投者 形成了时间护城河 [114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观趋势：公司处于历史上最大规模财富转移的早期阶段 未来20年预计超过120万亿美元财富将转移给年轻一代 这些投资者是数字原生、更自主、对股票和加密资产的参与度高于前几代人 [21] - 市场渗透机会：美国约60%的家庭拥有股票敞口 而欧洲的零售参与度仍然显著较低 一些市场的经纪账户渗透率仍为个位数 这凸显了长期机会 [22] - 加密资产周期：管理层经历过多个加密市场周期 对加密资产和比特币的未来仍然极度乐观 认为当前是加密创新和代币化最友好的监管环境 [35] - 2026年展望：管理层将2026年视为加速增长的一年 对公司战略充满信心 认为其独特地兼具原生加密资产公司和全球股票交易平台的双重定位 [23] - 经营韧性：尽管当前加密资产市场环境不佳 但多元化的多资产模式展现了韧性 1月关键绩效指标呈现积极趋势 主要由大宗商品交易活动强劲驱动 [22][31] 其他重要信息 - 股票回购：第四季度根据先前公布的股票回购计划以5950万美元回购了150万股 同时宣布增加1亿美元回购授权 使总授权达到2.5亿美元 目前已动用1亿美元 [29][30] - 营销投资：鉴于投资回报率表现强劲 计划将销售和营销投资从占净贡献额的21%逐步提升至25% 此项支出保持高度灵活性 可根据市场条件和绩效调整 [28] - 并购活动：公司有进行并购的高意愿 但会保持选择性 寻找具有增值效应的机会 预计2026年会有数笔并购交易 目标领域包括加密资产、美国市场以及全球经纪和财富管理领域 [53] - 监管进展：计划在2026年上半年基于正在申请中的RIA牌照在美国推出智能投资组合产品 预测市场产品预计将在2026年第三或第四季度推出 需要额外的NFA监管实体 [73] - 1月运营趋势：1月关键绩效指标较11月和12月有所改善 资本市场业务的总交易笔数和每笔交易投资金额均实现显著同比增长 主要由股票和大宗商品驱动 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何管理当前大宗商品的波动性 [32] - 公司对客户的高参与度和高交易量感到兴奋 去年10月和今年1月黄金价格波动期间 均看到了客户的高度参与和大宗商品的高交易量 [32] 问题: 当前加密资产市场背景与以往低迷期的比较 以及公司的应对策略有何不同 [35] - 公司经历过之前的加密资产周期 对加密资产和比特币的未来仍然极度乐观 认为当前监管环境对加密创新和代币化最为友好 [35] - 当看到加密资产兴趣减少时 公司会从营销角度将重点转向股票和大宗商品 同时持续构建新的加密资产产品 如非托管钱包 相信年轻加密原生世代会持续增加参与 [36] 问题: 销售和营销费用从21%提升至25%的时间框架 以及2026年更广泛的费用展望 [37] - 费用提升将是渐进的 第一季度不会达到25% 公司将在全年逐步提升至25% 并保留根据机会进一步灵活调整的能力 [38][39] - 除了营销费用外 预计研发和一般行政管理费用将大致维持在当前水平 或仅有小幅增长 通过AI提高效率 可以在不显著增加调整后成本基础的情况下扩展业务 [48][51] 问题: AI和链上交易的进一步整合对eToro交易前景的长期影响 [42] - 管理层相信 中期内这将是一个显著的阶跃式变化 AI的进步、API、应用商店的推出将吸引更成熟的投资者并实现交易策略自动化 这将显著提升算法或自动化交易活动 从而增加交易量和交易频次 [43] 问题: 增加营销投入对新账户增长和客户获取成本的影响 [44] - 客户获取成本的数学逻辑基本保持不变 预期投资回报率在3.5-4.5倍 公司预计实现两位数的账户增长 并看到扩大营销活动以推动账户增长的机会 [44] 问题: 并购 appetite 以及2026年全球扩张预期 [52] - 公司预计2026年会有数笔并购交易 过去六个月一直在与多家目标公司积极讨论 并购意愿很高 但会保持选择性 寻找具有增值效应的机会 目标领域包括加密资产、美国市场以及全球经纪和财富管理 公司拥有强大的资产负债表和循环信贷额度 有能力进行规模较大的交易 [53][55] - 正在考虑的用于区域扩张的并购交易规模不大 预计不会显著影响EBITDA利润率 公司仍将重点放在深化现有成熟市场和已进入的新市场（如亚洲、美国）的产品上 不会分散对现有市场的注意力 [89][90] 问题: 加密资产业务佣金率趋势展望 [58] - 第四季度佣金率略有下降 主要由于资产负债表上不到2000万美元的少量风险敞口 导致佣金率从通常的1%降至0.7% 这对未来影响不大 预计不会大幅偏离通常的1%水平 [59][60] 问题: 应用商店和应用策略 [61] - 公司早期认识到专业投资者社区需要更先进的工具 这与AI编写优秀软件的能力相契合 目前已有约800名专业投资者开发了近1000个应用程序 这些工具将被嵌入应用程序中 并可能在此基础上建立订阅模式 这极大地加速了产品创新 [62][63] - 随着OpenClaw等新AI模型的出现 公司看到专业投资者利用eToro的API和AI驱动的API释放了新一轮的创造力 [64] 问题: 美国市场战略更新 包括客户增长、跟单交易进展以及RIA牌照时间 [68] - 自IPO以来 公司积极扩展美国产品线 已推出CopyTrader 计划在2026年上半年基于正在申请中的RIA牌照推出智能投资组合 并考虑推出预测市场产品 [71] - 从第四季度到第一季度 随着营销活动扩大 已看到显著的增长势头 公司在美国市场仍处于早期阶段 但对前景感到兴奋 [71] - 智能投资组合产品计划在2026年上半年推出 预测市场产品预计在2026年第三或第四季度推出 [73] 问题: 营销预算在美与非美市场的分配 以及2025年市场份额进展 [76] - 美国市场在总营销预算中占比仍然较小 公司根据客户终身价值与获取成本比率来决定在哪些市场加大投入 目前在其他产品更成熟的市场该比率更高 [77] - 2025年在美国市场的营销投入占比增幅高于其他市场 预计2026年这一增幅会更高 但不会极高 因为要弥合美国与更成熟市场之间的差距 [78] - 美国市场的营销投入绝对值与全球总预算相比仍不构成重大数额 [79] 问题: 第四季度股票、大宗商品和货币业务每笔交易收入反弹的原因 以及1月趋势 [81] - 第四季度和1月大宗商品活动显著 黄金和白银非常受欢迎 价格波动前所未有 公司正在扩展至24/7交易 预计这将进一步提升大宗商品活动 [81] - 股票、大宗商品和货币业务的每笔交易收入通常收敛于0.60-0.75美元的范围 受大宗商品在交易组合中占比提高以及跟单产品（其每笔交易收入略低）的影响 [82] - 观察到加密原生客户开始交易大宗商品的现象 在eToro上交易多种资产类别的客户通常更活跃、参与度更高、生命周期更长、终身价值更高 [83] 问题: 除股票回购外 董事会是否考虑其他释放价值的方式 [84] - 公司相信股票回购 并预计今年会有并购机会显现 业务和产品战略重点聚焦于AI优先 向客户释放AI能力以加快产品迭代速度 同时扩展加密资产产品并提高保证金交易能力 [84] - 相信提供优质服务、加速产品路线图和创新 并扩大营销活动以吸引更多已注资账户 最终将推动收入、盈利增长 股价将随之反映 [85] 问题: 当前促销活动的总结 [91] - 公司在12个不同区域运营 每个区域都有各自的激励计划 激励措施不仅用于客户获取 也用于促进产品参与 公司会分析客户终身价值的增加是否能使促销活动盈利 并据此调整策略 目前这些激励支出在总营销预算中占比不大 [92][94] 问题: 非托管钱包的推出策略及其与营销支出的关系 [98] - 公司对加密原生和非托管钱包采取产品优先的策略 首先推广eToro的股票、加密资产、大宗商品平台以及跟单交易和智能投资组合 然后将新产品（如卡项目或非托管钱包）提供给现有客户 不预期非托管钱包会增加营销活动 其目标受众也略有不同 [99] - 非托管钱包主要吸引更年轻、风险偏好更高、更精通加密原生的受众 能够解锁传统金融中难以实现的众多产品 例如交换数十万种链上资产 [100][101] 问题: 第四季度净留存率的更多细节 [103] - 净留存率表现良好 是公司战略的一部分 通过增加客户和降低流失率来推动已注资账户增长 这支持了公司将营销支出逐步提升至25%并在未来持续实现已注资账户两位数增长的计划 [104] 问题: 新客户群投资回报率加速的原因 特别是2025年群组 [107] - 营销策略不断演变 更积极地识别机会和高终身价值群组 2025年客户首次存款平均金额同比增长23% 有助于提高投资回报率 [108] - 营销机制非常灵活 能够快速识别不同趋势（如黄金、白银）并调整方向 从而改善投资回报率 [109] - 特定市场（如黄金、白银、加密资产）的波动性与初始客户终身价值有直接关联 波动性增加会显著改善群组质量和回收期 [110][111] 问题: 当前跟单交易领域的竞争格局 以及公司保持领先的措施 [114] - 尽管竞争对手谈论社交交易 但至今未见有效执行 eToro拥有显著的护城河 即拥有多年优秀业绩记录的顶级投资者及其管理的巨额跟投资产 这种基于时间的护城河难以快速复制 [114] - 公司持续创新 并为专业投资者提供新工具（如构建应用程序） 他们可以通过订阅模式获利 同时在全球拥有强大的社区基础 这是竞争对手所不具备的 [116] 问题: 非美国客户在预测市场方面的机会 [117] - 目前预测市场似乎主要由美国主导 受监管的预测市场主要是美国业务 因此公司从监管角度关注美国市场 美国以外的活动更多与加密原生客户相关 他们直接在链上进行交易 [117][118] 问题: 对加密资产监管特别是《清晰法案》的看法 [122] - 公司通常不对具体法规进程发表评论 但相信监管清晰度有助于行业成熟 欧洲的MiCA即是例证 监管清晰将使公司能够为客户带来更多新产品 并已看到全球大型资产管理公司对此表现出兴趣 [123][124] 问题: 在预测市场领域 是否会考虑与合作伙伴合作而非独立运营 [126] - 公司正在关注快速发展的预测市场和永续合约市场 考虑到不同的监管环境 倾向于与合作伙伴（如预测聚合商）合作 而非完全自主构建整个技术栈 [126]