财务数据和关键指标变化 - 第四季度业绩：第四季度间夜量达2.85亿，同比增长9%，超出预期高端[7] 第四季度总预订量和收入均增长16%[8] 第四季度调整后EBITDA达22亿美元，同比增长19%[8] 第四季度调整后每股收益增长17%[8] 外汇对第四季度增长率有约500个基点的积极影响[8] - 全年业绩：2025年全年间夜量超过12亿，同比增长8%[8] 全年总预订量和收入分别增长12%和13%[8] 全年调整后EBITDA超过99亿美元，同比增长20%[9] 全年调整后EBITDA利润率达到36.9%，同比提升193个基点[9] 全年调整后每股收益增长22%[9] 外汇对全年总预订量、收入和调整后EBITDA/EPS增长率的积极影响分别约为200、300和400个基点[10] - 成本与效率：2025年营销费用占总预订量的比例为4.4%，与2024年相似[34] 销售及其他费用占收入的比例在2025年实现了杠杆效应，主要得益于客户服务效率提升[34] 2025年调整后固定运营费用同比增长7%，按固定汇率计算增长约4%[35] 转型计划在2025年实现了约2.5亿美元的年内节省，远超1.5亿美元的初始目标[35] - 现金流与资本回报：第四季度末现金及投资余额为178亿美元，较第三季度末的172亿美元有所增加[39] 第四季度产生约14亿美元自由现金流[39] 第四季度通过股票回购和股息向股东返还了约24亿美元资本，为2023年以来单季度最高[39] 2025年全年产生约91亿美元自由现金流，较2024年增长15%[39] 2025年全年向股东返还总计82亿美元，包括59亿美元股票回购和12亿美元股息[40] - 2026年展望：公司目标2026年按固定汇率计算的总预订量和收入增长比其长期增长算法（8%）快约100个基点，同时调整后EBITDA利润率扩大约50个基点[44] 预计2026年报告的总预订量和收入将实现低双位数增长，调整后EBITDA增长快于收入，调整后每股收益实现中双位数增长[45] 预计转型计划将在2026年带来5亿至5.5亿美元的年内节省[43] 预计2026年对战略优先事项的再投资将带来约4亿美元的增量收入，对调整后EBITDA的净影响约为3亿美元[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宿业务：2025年Booking.com的间夜量中，近90%来自独立酒店、替代性住宿和较小连锁酒店[31] 独立合作伙伴驱动了绝大部分间夜量，全球前十大连锁酒店仅占Booking.com总间夜量的低双位数百分比[17] - 替代性住宿：2025年Booking.com替代性住宿的全年间夜量增长约10%，第四季度增长约9%[31] 替代性住宿间夜量占全球总间夜量的比例约为36%，较去年上升1个百分点[31] 替代性住宿房源同比增长约8%，达到860万个挂牌房源，美国市场增长更快[97] - 机票业务：2025年全年，各平台共预订了6800万张机票，同比增长37%，总预订额达168亿美元[12] 机票预订增长对第四季度固定汇率总预订量增长贡献了约1个百分点[25] - 景点门票业务：2025年平台预订的景点门票同比增长近80%[32] - 支付业务：2025年商户总预订额达1300亿美元，同比增长25%[32] 商户总预订额约占总预订额的70%，高于2024年的约63%[32] - 直订与移动端：2025年B2C直订比例处于中60%范围，与去年相似[29] 2025年间夜量中移动应用占比处于中50%范围，高于2024年的低50%范围[29] 来自移动应用的大部分预订通过直订渠道完成[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域间夜量增长（第四季度）：亚洲和美国均实现低双位数增长，欧洲和世界其他地区实现高个位数增长[24] - 区域间夜量增长（全年）：欧洲和世界其他地区实现高个位数增长，亚洲实现低双位数增长，美国实现中个位数增长[28] 2025年下半年美国间夜量增长强劲加速，从上半年的低个位数增长改善至第四季度的低双位数增长[28] - 预订者地域分布：2025年，来自欧洲的预订者约占间夜量的一半，来自亚洲的预订者约占四分之一，来自美国的预订者占低双位数百分比[28] - 美国市场：美国间夜量增长得益于持续有针对性的投资，包括品牌和传统绩效营销渠道，以及B2B业务的持续势头[24] 美国直订渠道持续增长[24] 第四季度美国平均每日房价（ADR）略低于去年同期，停留时间也略短[24] - 亚洲市场：亚洲被视作最具吸引力的增长机遇之一，2025年该地区间夜量实现低双位数增长[16] 公司在该地区的定位得益于Agoda强大的本地影响力和消费者信任度，以及Booking.com的全球覆盖和品牌认知[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 互联旅行战略：2025年，互联旅行交易量增长处于高20%范围，占Booking.com总交易量的低双位数百分比[12] 互联旅行交易指客户为同一旅程预订多个垂直领域产品[12] 数据显示，通过公司预订多个旅行垂直领域的旅客回流更频繁[33] - Genius忠诚度计划：Genius计划覆盖超过200个国家和地区，涵盖广泛的房源[13] 2025年，2级和3级Genius旅客占活跃用户群的30%以上，并贡献了高50%份额的间夜量，占比较上年提升[14] 这些高级别Genius旅客的直订率显著高于其他旅客[31] - 生成式AI与代理能力：公司正将代理能力部署到各品牌，以增强完整的旅客旅程，包括通过自然语言搜索帮助客户发现和规划行程，通过智能筛选和摘要做出更明智的预订决策，以及通过交互式AI代理在旅行前后获得更好、更快的支持[19] 2026年将重点进一步连接这些代理能力，以提供更统一和个性化的体验[20] 公司正与OpenAI、谷歌、微软、亚马逊等领先AI公司合作[20] - 供应商价值主张：公司为合作伙伴提供广泛的技术能力，包括全球品牌和绩效营销专业知识、数据驱动的洞察力，以及跨支付、广告和多语言24/7客户服务等的集成技术解决方案[17] 公司拥有专门的合作伙伴服务团队[17] 已投资支持处理超过100种支付方式和50种货币的能力[18] - 行业竞争与定位：管理层认为，成为商户记录方非常复杂，涉及与数百万处房产的库存连接、本地支付支持以及应对大量法规（如欧盟的DSA、DMA等）[77][80] 公司认为，大型语言模型提供商可能更倾向于保持在漏斗顶部（如广告模式），而非深入复杂的旅行预订和履约环节[82] 公司相信其通过提供价值（包括忠诚度计划）来吸引直订客户的能力将继续保持竞争优势[81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：尽管全球市场存在波动，但旅行需求依然具有韧性[5] 生成式AI正在加速创新步伐，改变行业[6] 某些消费者细分市场在可自由支配支出上继续表现出谨慎态度[24] - 未来前景：公司对前方的机遇保持乐观[5] 假设2026年旅游业增长与近年一致，公司目标实现按固定汇率计算的顶线增长比长期增长算法快约100个基点，同时底线表现严格符合该框架[11] 进入2026年，公司对增长和创新充满信心，特别是利用生成式AI能力的巨大潜力[48] 其他重要信息 - 转型计划：该计划于2024年11月启动，截至2025年底已实现约5.5亿美元的年化运行率节省，达到先前指引的高端[9] 预计到2026年底将实现这些运行率节省[42] 总转型成本预计低于最终年化运行率节省的1倍[42] - 股息与拆股：董事会批准将每股季度现金股息提高9.4%至10.50美元[41] 董事会批准了1拆25的股票拆分，将于4月2日生效，4月6日开始按拆股后基准交易[41] - 股票薪酬：公司认为股权薪酬是真实的运营成本，并将其反映在所有利润指标中，并强烈认为这应成为行业报告标准[38] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度营销支出杠杆率下降以及2026年营销支出计划 - 提问：分析师询问第四季度营销支出杠杆率下降的原因，以及这是否意味着2026年将继续加大营销投入[50] - 回答 (Glenn Fogel)：公司采取战术性策略，当看到有助于长期价值构建的机会时就会投入资金，而不必过分担心短期的杠杆率变化[51][52] 能够在其他领域节省资金使得公司可以投资于营销以发展业务[52] - 回答 (Ewout Steenbergen)：营销杠杆率下降需结合第四季度EBITDA增长19%且利润率扩大80个基点来看待[53] 原因包括：1) 在投资回报率有吸引力的传统绩效营销渠道中看到了增量需求机会；2) 社交媒体投资持续扩张（同比增长13%）；3) 品牌营销支出高于去年同期（2024年支出主要集中在夏季，2025年更偏下半年）[54] 这些投资帮助第四季度间夜量增长加速至9%[55] 2026年公司目标再次实现营销杠杆，除非出现特别好的机会性时刻[55] 问题: 关于代理能力的经济效益提升预期和2026年产品推出节奏 - 提问：随着代理能力在未来数月和数年内推出，公司认为这些技术将在哪些方面带来最大的经济效益提升，以及2026年相关的产品推出节奏如何[58] - 回答 (Glenn Fogel)：公司的长期目标是利用技术创建数字化的个人旅行助手，提供个性化服务[60] 正在投入大量精力、努力和资金构建代理能力，但不会具体说明具体领域或推出时间表[61] - 回答 (Ewout Steenbergen)：目前相关数据规模仍相对较小，但已看到一些令人鼓舞的迹象：旅客参与度提高、搜索更快、转化率提升、取消率降低、客户满意度积极[62] 在客户服务方面，生成式AI的整合已带来有意义的效率成果，客户服务总成本同比下降，而预订量增长约10%，相当于每笔预订的客户服务成本下降约10%[65] 问题: 关于Genius忠诚度计划的信号和未来投资优先级 - 提问：随着Genius计划规模持续扩大，公司从中获得了哪些信号，以及在未来12-18个月内如何将其视为增量投资领域以获取运营动能[68] - 回答 (Glenn Fogel)：Genius计划很棒，但未来潜力远不止于此，公司正在努力加强该计划[69][70] - 回答 (Ewout Steenbergen)：2级和3级Genius客户对总间夜量的贡献逐年上升，现已处于高50%范围，这个数字与直订率、预订频率和预订垂直领域数量高度相关[72] 公司将继续投资，使直接预订对客户更具吸引力，并在漏斗顶部构建代理工具，以增强客户忠诚度和直订[73] 问题: 关于与大型AI公司合作的进展及其策略演变 - 提问：作为与代理业务公司的早期合作伙伴，公司能否更新其计划演变、观察到的行为、流量销售策略，以及他们对成为商户记录方的看法[76] - 回答 (Glenn Fogel)：与大型语言模型公司的合作仍处于早期阶段，目前没有太多可展示的成果[77] 公司不参与他们的董事会，他们也不会详细分享其战略[77] 管理层认为，成为商户记录方非常复杂，涉及库存管理、支付处理（支持超100种支付方式和50种货币）以及应对大量法规（如欧盟的DSA、DMA等）[77][79][80] 大型语言模型公司可能更倾向于保持在漏斗顶部的广告模式，而非深入复杂的旅行履约环节，这与谷歌的成功模式类似[82][83] 问题: 关于传统付费搜索渠道的增长情况以及700百万美元再投资的具体去向 - 提问：公司是否仍在传统付费搜索渠道看到增长？700百万美元的再投资主要流向哪些具体领域（如营销、供应链获取、产品开发）[86] - 回答 (Glenn Fogel)：搜索业务表现良好，是公司持续发展业务的好渠道[87] - 回答 (Ewout Steenbergen)：投资领域包括：核心OTA类别（如广告、社交媒体）、地理区域（美国、亚洲）、忠诚度与互联旅行、生成式AI、新垂直市场扩张（如景点、OpenTable国际扩张）以及金融科技[88] 这些投资将体现在固定运营费用和销售及其他费用中，但会有相应的收入抵消[89] 这些投资大部分通过转型计划带来的额外节省自我融资，因此仍能实现EBITDA利润率扩大约50个基点和顶线增长快于整体算法的目标[89] 问题: 关于替代性住宿业务增长展望及重新加速增长的举措 - 提问：替代性住宿业务增长持续略有放缓，公司如何看待其未来增长？是否应预期间夜量恢复双位数增长？是否需要采取特定措施重新加速增长[94] - 回答 (Glenn Fogel)：公司不会提供具体数字，但替代性住宿是未来非常重要的领域，公司一直在进行投资和改进产品[95][96] - 回答 (Ewout Steenbergen)：替代性住宿房源供应健康增长（同比增长约8%，达860万个挂牌房源），美国市场增长更快[97] 公司对替代性住宿的前景相当乐观，这已纳入2026年整体更快顶线增长的指引中[97]