财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为374亿美元，同比增长5% [9] - 2025年全年调整后EBITDA为77亿美元，同比增长11% [9] - 2025年全年调整后EBITDA利润率进一步扩张100个基点 [9] - 2025年全年摊薄后每股收益同比增长3%，若剔除2024年资产剥离的一次性收益，则同比增长8% [9] - 2025年全年产生调整后自由现金流50亿美元，同比增长18%，现金转换率达到净收入的130% [10][20] - 公司连续第12年实现利润率扩张，自2013年以来平均每年增长约100个基点 [10] - 调整后EBITDA的复合年增长率为14%，摊薄后每股收益的复合年增长率为18% [10] - 2025年末净债务与调整后EBITDA的比率为1.8倍 [20] - 2026年业绩指引：预计调整后EBITDA在81亿至85亿美元之间，净收入在39亿至41亿美元之间，摊薄后每股收益在5.60至6.05美元之间 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲材料解决方案：全年收入和调整后EBITDA分别增长5%和7%，利润率扩张30个基点至23.5% [15][16] - 骨料价格上涨4%（混合调整后为6%），水泥价格上涨1% [15] - 道路业务收入增长4% [15] - 美洲建筑解决方案：全年总收入增长1%，调整后EBITDA增长6%，利润率扩张100个基点 [18] - 建筑和基础设施解决方案业务表现良好，受数据中心需求支撑 [17] - 户外生活业务收入与上年持平，在新建住宅活动低迷的背景下表现尚可 [17] - 国际解决方案：全年收入增长8%，调整后EBITDA增长23%，利润率扩张200个基点 [18] - 西欧：稳固的基础设施和再工业化需求抵消了住宅活动低迷 [18] - 中欧和东欧：主要终端市场需求积极，新建住宅活动出现早期复苏迹象 [18] - 澳大利亚：受益于良好的潜在需求、运营改进和收购协同效应 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：整体需求环境积极，受三大基础设施大趋势（交通、水、再工业化）的战略契合支撑 [15] - 交通基础设施：受强劲的州和联邦资金支持，IIJA法案中约一半的高速公路资金尚未部署 [15][16] - 水基础设施：超过85%的道路需要水管理系统，公司通过连接的投资组合实现骨料和水泥的自供 [16] - 再工业化：大规模制造和数据中心项目活动强劲 [16] - 住宅领域：维修和改造需求保持韧性，新建活动因负担能力挑战而持续低迷 [37] - 欧洲市场：基础设施需求稳健，受政府和欧盟资助计划的大量投资支持 [37] - 再工业化活动积极，住宅市场出现复苏迹象 [48] - 澳大利亚市场：表现非常出色，受益于住宅周期的持续复苏 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长算法与制胜之道：公司拥有50多年培育完善的增长算法，以及以客户为中心、授权团队、无与伦比的规模和连接的投资组合为核心的“CRH制胜之道” [11][12] - 战略定位：作为北美领先的基础设施参与者，公司战略定位于利用三大增长大趋势：交通、水和再工业化 [12][30] - 连接的投资组合：这是公司的关键差异化优势，涵盖骨料、水泥、道路和水四大增长平台，能够提供完整的客户解决方案，实现更高的钱包份额和利润 [29][30][32] - 规模优势：在北美拥有无与伦比的规模，骨料年产量2.3亿吨，储量200亿吨，是美国最大的铺路商，规模相当于其后五大竞争对手的总和 [30] - 中期财务目标：目标是实现7%-9%的年均收入增长，到2030年调整后EBITDA利润率达到22%-24% [13] - 资本配置：注重资本高效配置，未来五年预计拥有约400亿美元的财务能力，用于增长投资和股东回报 [14][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体展望：公司业务前景积极，受有利的终端市场动态和卓越战略的益处支持 [8] - 交通领域：需求背景强劲，IIJA资金持续拨付（约50%高速公路资金尚未部署），州级资金也强劲（2026年交通部预算同比增长6%），预计2026年将是交通基础设施投资的创纪录年份 [36] - 水领域：水基础设施需求稳健，预计2026年水质和流量控制领域将实现高个位数增长 [37] - 再工业化：预计美国和国际市场对大规模制造和数据中心投资的需求将持续强劲 [37] - 住宅领域：美国维修和改造需求预计保持韧性，新建活动因负担能力挑战（30年期固定抵押贷款利率略高于6%）而持续低迷 [37][47] - 国际业务：预计基础设施需求保持稳健，欧洲住宅市场正在复苏，澳大利亚住宅周期持续复苏 [37][48][49] - 假设条件：业绩指引基于正常的季节性天气模式以及政治或宏观经济环境没有重大混乱的假设 [38] 其他重要信息 - 收购活动：2025年投资约41亿美元完成了38项增值收购，主要分布在骨料、水泥、道路和水四大平台 [6][21] - 增加了10亿吨高质量骨料储量、800万吨骨料年产能、200万吨沥青年产能和1000万吨水泥材料年产能 [24] - 重大收购包括Eco Material（进展顺利）、北美骨料、Rock Solid Materials、Independent Cement、Talley Construction，并对Voda AI进行了战略投资 [21][25][26] - 增长性资本支出：2025年投资17亿美元于增长性资本支出项目，用于扩大产能、提高运营效率和优化能源使用 [7][22][27] - 具体项目包括俄亥俄州Roseville新采石场（7500万美元）、伊利诺伊州Marissa新研磨混合设施、德克萨斯州奥斯汀附近的新预制管道和箱形涵洞工厂（1亿美元） [27][28] - 股东回报： - 股息：董事会宣布季度股息为每股0.39美元，同比增长5%；2025年股息回报总额为10亿美元，每股股息自2019年以来增长超过60% [7][22] - 股票回购：2025年回购了12亿美元股票，并宣布启动新一期3亿美元的季度回购；自2018年启动回购计划以来，已累计回报约100亿美元，回购了23%的已发行股份，平均价格为每股50美元 [8][23] - 长期股东回报：过去1年、10年和55年的股东总回报年复合增长率分别为36.8%、18.8%和16.3%，显著跑赢标普500指数 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年业绩指引的进一步细节和假设，包括各分部的增长情况以及近期投资的影响 [42] - 管理层表示，在2025年创纪录业绩的基础上，对2026年保持良好势头持乐观态度 [43] - 美国市场关键增长领域是交通（道路业务）、再工业化（数据中心）和水务 [43] - 道路业务是最可预测和经常性的收入来源，受益于IIJA资金（50%尚未拨付）和州预算增长（6%） [44][45] - 数据中心需求旺盛，公司活跃于超过100个项目，且85%的美国数据中心位于公司设施25英里范围内 [45][46] - 水务领域前景良好，资金背景强劲，且美国水务基础设施老化严重需要更新 [46] - 住宅市场（新建）预计在2026年不会提供助力，主要受负担能力制约（抵押贷款利率过高） [47] - 国际市场方面，欧洲基础设施和再工业化需求强劲，住宅市场正在复苏；澳大利亚住宅周期持续复苏 [47][48][49] - 2025年业绩回顾：骨料销量增长4%，价格（混合调整后）上涨6%；水泥销量和价格均增长1% [50] - 2026年展望：美国骨料销量预计低双位数增长，价格中个位数增长；水泥销量和价格预计低个位数增长；国际水泥销量预计低个位数增长，价格低至中个位数增长 [51] - 成本环境仍存在通胀（劳动力、原材料、分包等），这推动了对定价的需求，预计2026年将再次实现利润率增长 [52] - 2025年完成的收购（包括Eco Material）预计在2026年贡献约2亿美元的净增量EBITDA，这与之前的指引一致，且被近期宣布剥离的建筑及配件业务所抵消 [53] 问题: 关于2026年新的多年期高速公路法案的前景和时间表，以及持续决议可能产生的影响 [56] - 管理层对当前基础设施资金水平、投标活动和积压订单持积极态度 [57] - 2026年联邦高速公路资金处于历史最高水平，近期拨款法案为高速公路预留了750亿美元 [57] - IIJA中超过50%的高速公路资金尚未拨付，预计将持续支持投资 [58] - 关于新法案的早期信号积极，众议院和参议院相关委员会正在起草立法，交通部长也支持专注于核心基础设施的多年期法案 [59] - 预计今年年中将看到立法草案的初步内容 [60] - 如果出现持续决议并延期一年，鉴于创纪录的资金水平和IIJA的剩余资金，2026-2027年的基础投资仍将看到积极增长，并且可能意味着更多资金流向维护和修复活动，这正好是公司的优势领域 [60] - 州和地方政府层面资金也在增加（交通部预算增长6%），预计基础设施总支出将继续增长 [61] 问题: 关于国际解决方案业务在2025年的强劲增长，特别是利润率大幅提升的具体驱动因素 [63] - 2025年国际分部收入增长8%，EBITDA增长23%，利润率扩张200个基点 [64] - 东欧业务表现强劲，受欧盟基础设施资金、再工业化活动以及利率下调后住宅市场早期复苏迹象的支撑 [65][66] - 西欧业务表现良好，受整体基础设施支撑，爱尔兰、北欧和西班牙表现强劲，法国和英国相对温和 [66] - 澳大利亚业务表现强劲，受益于对Adbri收购后的首个完整年度，协同效应交付超出预期且早于预期，同时住宅周期复苏 [66] - 展望2026，东欧预计继续强劲增长，法国和英国住宅市场出现复苏迹象（许可和开工数据），澳大利亚预计随住宅周期改善继续增长 [66] - 定价方面，预计国际业务将迎来又一个好年景，这将是欧洲水泥业务连续第九年实现良好定价 [67] 问题: 关于Eco Materials整合进展的更多细节，以及2026年成本通胀的假设和缓解措施 [69][70] - Eco Materials整合进展顺利（收购完成5个月），业务与公司现有水泥业务高度互补，巩固了在北美水泥领域的领先地位 [71] - 合并后水泥产能约2500万吨，物流网络覆盖超过125个地点 [71] - Eco在创新方面表现突出，特别是在辅助胶凝材料领域拥有长期高质量供应协议，该领域是水泥中增长最快的部分 [72] - 整合顺利，团队和文化契合度高，本地关系价值突出 [73] - 协同效应机会主要体现在商业和运营方面：交叉销售机会（速度快于预期）、自供SCM的能力、物流效率最大化以及全球技术服务团队推动运营绩效提升 [74][75] - 成本通胀持续存在于劳动力、原材料、外购服务和维护领域，这推动了2026年的定价行动 [76] - 定价结合持续的业务绩效改进计划，预计将推动2026年利润率进一步增长，这将是连续第13年利润率提升 [76] 问题: 关于美洲建筑解决方案业务在2025年弱势市场中实现EBITDA增长的原因，以及2026年展望 [79] - 美洲建筑解决方案业务由基础设施业务和户外生活业务组成 [79] - 2025年表现坚韧，强劲表现主要来自基础设施业务，特别是在再工业化领域（如数据中心、芯片厂、制造业回流项目所需的地下混凝土产品） [79][80] - 此外，该部门在2025年初采取了大量优化和绩效举措，这对全年EBITDA和利润率扩张产生了积极影响 [81] - 展望2026，鉴于再工业化背景，前景依然良好 [81] 问题: 关于2026年并购环境的变化，以及活跃收购计划中的协同效应实现经验 [84] - 2025年并购活动活跃（38笔交易，41亿美元），2024年同样强劲（40笔交易） [84] - 进入2026年，公司在资本部署方面拥有良好的可选性 [84] - 协同效应的实现得益于公司的战略和连接的投资组合，这使公司能够识别其他方可能无法发现的协同效应 [85] - 整合能力是公司的核心能力，拥有详细的整合手册支持，能够快速整合并确保协同效应尽早实现 [85] - 连接的投资组合性质对于交易和整合至关重要 [85] 问题: 在三大增长趋势背景下，公司的连接投资组合在并购渠道和增长可选性方面有多大差异化优势 [88] - 连接的投资组合是公司业绩议程和领先表现的核心，也是公司战略的核心 [89] - 从并购角度看，公司的业务规模和投资组合的连接性（全球超过4000个地点，北美超过2000个）为资本部署提供了可选性 [90] - 过去三年完成的100多笔交易大部分通过数十年来建立的本地关系在当地获取，这使公司经常能获得独家交易机会，并成为首选收购方 [91] - 不仅在于达成交易，更在于大规模整合的能力，这是公司的核心能力 [92] - 未来五年拥有400亿美元财务能力，预计将其中高达70%用于增长投资（并购和增长性资本支出），并保持纪律性和价值导向 [92] - 从业绩角度看，连接的投资组合使公司能够提供更完整的客户解决方案，从而最大化增长和价值创造，例如在数据中心项目中赢得更高钱包份额 [93] - 在道路业务中，连接的投资组合带来了可预测性、经常性、高现金产出和高回报特性，能够将供应1吨骨料的利润提升6倍 [94] - 该投资组合增强了能见度，并有助于生产和规划效率，是驱动业务业绩持续、韧性和可预测性的核心 [95]