财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到285亿美元，同比增长20% [11] - 2025年全年调整后EBITDA创纪录，达到29亿美元 [11] - 2025年全年调整后稀释每股收益为10.75美元，同比增长20% [11] - 2025年全年经营活动现金流创纪录，达到22亿美元，自由现金流创纪录，达到17亿美元 [11] - 2025年第四季度收入为78亿美元，调整后EBITDA为8.45亿美元，调整后稀释每股收益为3.16美元，均创纪录 [11] - 2025年第四季度经营活动现金流为11亿美元，自由现金流为9.46亿美元，均创第四季度纪录 [12] - 2026年全年财务预期显示，收入、净收入和调整后EBITDA将继续实现两位数增长，调整后每股收益增长有望超过20% [13] - 2026年自由现金流预期中值为18亿美元，其中包括2.5亿至3.5亿美元与垂直供应链解决方案相关的资本支出 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务目前约占公司业务的10%，并且是积压订单中增长最快的部分 [18] - 可再生能源业务预计将继续保持两位数以上的增长，公司对该业务的展望已看到2030年 [64] - 天然气发电业务预计将在2026年获得更多订单，相关建设活动预计在2027年至2029年期间增加 [40] - 电力基础设施业务2026年预期利润率中值为10.3%，与过去几年相似 [26] - 公司预计2026年将有机增加约6000名员工，这可能对利润率构成压力 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业现代化、发电扩张和大负荷增长的趋势正在加速 [15] - 技术领域（包括数据中心、半导体、医疗保健和生命科学）的总可寻址市场（TAM）超过1万亿美元 [22] - 公用事业领域的TAM也超过1万亿美元且不断增长 [22] - 公司认为数据中心领域至少还有十年的增长期 [18] - 公司积压订单总额达到440亿美元，创历史新高，且增长基础广泛 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化、基于解决方案的业务模式和投资组合方法，适应不断变化的行业动态 [6] - 2025年完成了8项收购，包括Dynamic Systems、Tri-City Group和Wilson Construction Company，以增强在技术、半导体、医疗保健、生命科学以及关键路径解决方案方面的能力 [6] - 2025年的收购和有机增长增加了约11,100名员工，使总员工数达到约69,500人，强化了自我执行能力 [7] - 公司正在垂直供应链解决方案上进行战略投资，未来几年将投资约5亿至7亿美元建设电力变压器制造设施，主要生产345千伏至765千伏的变压器和断路器 [8] - 公司专注于工艺劳动力卓越、执行确定性、纪律性投资和长期价值创造 [9] - 公司通过谈判5-10年的计划性支出合同，而非传统的1-2年投标，以更长期、风险调整后的方式开展业务 [36] - 公司正在积极研究人工智能（AI）的应用，以降低运营成本并提高现场生产力，特别是在工程设计领域 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其正处于一个长达数十年的基础设施转型中心 [9] - 电网可靠性和弹性投资、发电需求增长以及满足经济用电量上升所需的长期基础设施投资，是多年期的结构性需求驱动力 [13] - 尽管市场存在一些炒作和政治言论，但管理层未看到任何需求放缓的迹象，即使将炒作部分打五折，需求规模仍意味着要翻倍建设世界上最大的人类基础设施项目 [51] - 能源行业正在成为一个增长型行业 [52] - 公司对实现2026年创纪录的积压订单和每股收益两位数增长充满信心 [9] - 公司认为其有能力提供创新、基于工艺和供应链的解决方案，以满足客户对确定性和成功的需求 [8] 其他重要信息 - 公司被NiSource选中，为印第安纳州的一个大型数据中心园区设计、采购和建设能够生产约3吉瓦电力的发电和基础设施资源 [7] - 公司第四季度完成了三项收购（Tri-City Group、Wilson Construction Company、Billings Flying Service），前期对价总额约17亿美元，通过现金和公司普通股组合支付 [12] - 即使在完成这些收购后，公司的杠杆率仍保持在2倍以下 [12] - 公司预计在2026年下半年之后，才会开始预订765千伏等大型输电项目 [70] - 公司拥有约300万平方英尺的预制/制造能力，Tri-City的收购进一步增强了这一能力 [74] - 公司目前不考虑作为投资者直接投资于数据中心等大型基础设施项目，以避免与客户竞争 [56] - 整个行业的工艺劳动力市场都很紧张，数据中心相关领域尤为紧张 [60] - 公司正在与公用事业和技术客户建立更多的计划性客户关系，以提供执行确定性 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来几年高增长预期、2026年指引中数据中心合同的占比，以及是否需要更多收购来把握数据中心机会 [17] - 数据中心业务目前约占10%，是积压订单中增长最快的部分，预计今年及以后将继续预订大量订单，该领域至少有十年的增长期 [18] - 管理层基于过去十年的业绩、相同的团队和哲学、更好的市场和更大的TAM，对未来持续增长充满信心 [19] 问题: 关于电力业务利润率在2025和2026年之间的变化，以及垂直整合、资源共享等举措的影响 [21] - 2026年预计不会启动任何765千伏级别的大型项目，增长将广泛分布于各个市场 [22] - 利润率提升存在机会，但公司采取了审慎的指引中值，有机增加员工和监管业务占比高（超过50%）对利润率有影响，公司更关注长期复合增长而非短期利润率提升 [27] - 公司有内部举措（如垂直供应链）来帮助改善，但同时也面临劳动力市场紧张等压力 [30] 问题: 关于与NiSource合作后，在燃气发电（CCGT）项目上的机会、是否继续采用合资模式，以及电力基础设施利润率为何没有随大型项目增加而扩张 [25][26] - 公司正在关注燃气发电市场，客户有建设需求，公司已建立强大的平台和团队，预计将预订更多发电项目，可能通过合资或独立进行，但前提是风险得到调整 [39][40] - 利润率有机会改善，但公司采取了审慎的指引中值，有机员工增长和监管业务性质对利润率构成压力，公司更注重盈利质量和风险状况，追求复合增长故事 [27][28] 问题: 关于市场定价纪律和供应链动态是否构成增长机会的阻力 [32] - 公司宣布的垂直供应链投资（未来几年3-5亿至7亿美元）旨在降低供应链风险，特别是变压器和断路器的供应，以确保对客户的确定性 [33] - 公司在工艺劳动力市场紧张时表现良好，并已投资劳动力发展二十年 [34] - 定价动态方面，公司正转向谈判5-10年的计划性支出合同，这带来了更长期的关系、风险调整和更高的投资资本回报率（ROIC） [36] 问题: 关于燃气发电业务管道、2026年积压订单趋势，以及是否计划扩展Zachry合资公司以外的业务 [38] - 公司看到燃气发电市场需求，预计全年将预订更多订单，相关建设活动预计在2027-2029年期间增加，项目可能通过合资或独立进行，但坚持风险调整原则 [40] 问题: 关于扩大计划性客户关系的战略举措 [44] - 公司致力于通过与公用事业和技术客户的解决方案式讨论，帮助他们成功并确保执行确定性，公司通过预见劳动力限制和供应链问题，提前布局以把握机会 [44][45] 问题: 关于市场需求是否真实，以及监管等障碍对客户计划执行的影响 [50] - 尽管市场存在炒作和政治言论，但管理层未看到需求放缓，即使打五折，需求规模依然巨大，公司可以看到五年甚至更远的项目（如到2032年） [51] - 需要建设各种形式的发电设施，公用事业客户正在良好地管理政治言论，实际工作正在快速推进 [52][54] 问题: 关于是否会考虑投资大型基础设施项目（如数据中心） [56] - 公司目前不考虑直接投资于数据中心等资产，以避免与客户竞争，公司更倾向于将资本部署在核心业务上 [56][57] 问题: 关于工艺劳动力紧张的具体业务领域 [59] - 劳动力紧张是普遍现象，数据中心相关领域最为紧张，大型输电尚未真正开始，电信（如光纤接线）预计将趋紧 [60][61] 问题: 关于初步外国投资税收抵免（FIOC）指引发布后，可再生能源项目执行对话是否增加 [63] - 可再生能源业务继续以两位数以上的速度增长，展望已至2030年，虽然行业总有噪音（如FIOC），但太阳能和电池是目前许多地区并网最快的方式 [64] - 客户通过安全港等措施战略性地应对政治动态，拥有强大的项目管道，因此公司对该业务感到满意，需求依然非常强劲 [66][67] 问题: 关于积压订单中的大型输电项目与投标环境中可见项目的比较 [69] - 目前积压订单中没有重大的765千伏项目，主要是计划性支出，公司预计在2027年下半年开始预订大量765千伏等项目，未来3-5年将有大量大额合同 [70] 问题: 关于Tri-City收购带来的定制制造能力，是全新业务还是原有补充，以及产能是自用还是对外销售 [73] - Tri-City的制造能力补充了公司已有的300万平方英尺制造能力，公司有超过十年的预制制造经验，愿意为其他客户提供制造服务，市场需求旺盛 [74][75] 问题: 关于数据中心电压架构从54伏转向800伏直流电对TAM的影响，以及燃气发电机会中表前与表后的比例 [77] - 电压转向直流电不会改变TAM，可能会增加中压应用，公司已进行大量研究并与NVIDIA等公司合作，处于前沿位置 [78][79] - 由于并网排队限制，表前和表后方案都会存在，公司参与双方机会，许多离网方案将用作备用电源 [80][82] - 天然气发电业务从未离开，公司参与其中，包括为超大规模数据中心和数据中心提供备用支持 [84] 问题: 关于2026年并购管道是否仍有足够机会来增强基础业务 [86] - 公司看到充足的机会，但会保持选择性，专注于能够为客户提供解决方案的平台，并购节奏可能不均衡，同时公司也在进行有机投资（如垂直供应链） [86][87][88] 问题: 关于利用AI降低运营成本的举措，各业务板块预订情况（类似可再生能源展望至2030年），以及公司拒绝了多少工作 [90] - 公司正在积极研究AI，特别是在工程设计领域，预计将显著影响成本和生产效率，节省的成本将再投资于AI计划 [92][93] - 澄清：公司并非“已预订满”至2030年，而是在持续接收可再生能源订单，公司对所有业务都持开放态度，不会拒绝工作 [91]