财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录达到2.862亿美元，同比增长11%，增长主要来自收购贡献8%以及外汇折算的有利影响贡献3% [7][13] - 第四季度毛利率为43.9%，同比提升50个基点，主要得益于售后零件收入占比提升至70% [14] - 第四季度调整后每股收益为2.27美元，略高于2.05-2.25美元的指引区间上限 [15] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为5800万美元，同比增长11%，利润率维持在20.3% [7][16][19] - 第四季度销售及行政管理费用为8090万美元，同比增长15%，占营收比例从27.3%上升至28.3%，增加部分包括700万美元与收购相关的费用 [15] - 2025年全年营收为10.52亿美元，与2024年基本持平，其中收购贡献增长3%，外汇贡献增长1% [8][16] - 2025年全年调整后每股收益为9.26美元，低于2024年的10.28美元 [8][17] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为2.163亿美元，同比下降6%，利润率为20.6% [20] - 2025年全年运营现金流创纪录达到1.713亿美元，同比增长10%，自由现金流创纪录达到1.543亿美元，同比增长15% [8][18] - 2025年第四季度现金转换周期增加至130天，高于2024年底的122天，主要受库存天数增加驱动 [24] - 2025年底净债务为2.518亿美元，杠杆率从第三季度末的0.94上升至1.33 [25] - 公司预计2026年全年营收指引为11.6亿至11.85亿美元，调整后每股收益指引为10.40至10.75美元 [26] - 公司预计2026年第一季度营收指引为2.7亿至2.8亿美元，调整后每股收益指引为1.78至1.88美元 [27] - 公司预计2026年毛利率约为45.2%-45.7%，销售及行政管理费用率约为27.7%-28.3% [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 流量控制业务：第四季度营收1亿美元，同比增长5%，北美强劲表现抵消了欧洲疲软 [9] - 流量控制业务：第四季度售后零件营收同比增长9%，占总营收73% [9] - 流量控制业务：第四季度调整后息税折旧摊销前利润和利润率同比下降，主要受关税和产品组合导致的毛利率疲软影响 [9] - 流量控制业务：第四季度订单量同比增长7%，但制造业持续疲软，尤其在欧洲和亚洲 [9] - 工业加工业务：第四季度营收1.18亿美元，同比增长16%，主要得益于Clyde Industries和Babbini的收购贡献 [10] - 工业加工业务：第四季度售后零件营收同比增长31%，占总营收76% [10] - 工业加工业务：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比提升90个基点，主要得益于更有利的产品组合 [10] - 物料处理业务：第四季度营收6900万美元，同比增长11%，主要由资本收入强劲增长驱动 [11] - 物料处理业务：第四季度售后零件占总营收53%，全年保持稳定 [11] - 物料处理业务：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比提升130个基点至22.1% [11] - 整体业务：2025年售后零件收入创纪录，占总营收71% [8][16] - 整体业务：2025年资本收入同比下降16%，是全年业绩疲软的主要原因 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：流量控制业务在北美表现强劲 [9] - 欧洲市场：流量控制业务在欧洲表现疲软 [9] - 亚洲市场：流量控制业务在亚洲表现疲软 [9] - 中国市场：中国纸浆厂建设为Clyde的锅炉清洁技术提供了市场机会 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购实现增长，2025年下半年完成了对Clyde Industries和Babbini的收购，整合进展顺利 [10][101] - 公司已达成协议，将以约1.57亿欧元收购voestalpine Böhler Profil GmbH，预计在2026年第一季度完成 [25] - 公司预计资本项目活动在2026年将增加，客户将推进计划的资本项目 [11] - 回收和废物管理行业的现代化努力，以及基础设施和数据中心建设，预计将推动订单活动增加 [12] - 公司拥有健康的资产负债表和强大的现金流生成能力，为把握新机遇做好了准备 [12] - 在售后零件市场面临竞争，包括欧洲大型企业和区域性玩家，竞争通常围绕价格展开，但公司凭借深厚的客户关系、技术服务和总拥有成本价值主张进行防御 [68][69][79][80] - 定向刨花板业务是工业加工业务中的一个亮点，需求持续增长，应用领域不断扩展 [92][93][95] - 公司持续推进80/20计划，以优化业务组合和提高效率 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的宏观背景下（包括关税波动和持续的成本压力）以稳健的业绩结束了2025年 [5] - 2025年关税的波动性和幅度对公司构成了相当大的挑战 [8] - 制造业持续疲软，特别是在欧洲和亚洲 [9] - 尽管存在持续的经济和地缘政治不利因素，公司对2026年的前景持乐观态度，预计项目活动将增加，售后需求将保持稳定 [12][102] - 由于经济环境的不确定性，客户在资本支出承诺上持谨慎态度，导致订单延迟，这为公司2026年的业绩指引提供了上行潜力 [28][51][59] - 资本订单的疲软程度在非衰退时期是历史罕见的，主要归因于关税等问题造成的巨大不确定性 [60][61] - 随着局势趋于稳定，客户已开始接受当前的关税影响，并重新专注于提高生产效率和降低成本，而非大规模新增产能 [43][44] - 数据中心建设的繁荣为物料处理业务（涉及骨料、砂石、混凝土、铜、铝等原材料加工）带来了机会 [87][88] 其他重要信息 - 公司连续第六年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [5] - 公司计划从2026年第一季度起，在计算调整后每股收益时加回经常性无形资产摊销费用，以使指标与调整后息税折旧摊销前利润和现金流指标更具可比性 [29][30][31] - 按此新计算方法，2026年调整后每股收益指引调整为12.53-12.88美元，2025年调整后每股收益调整为11.01美元 [32] - 2025年第四季度末，公司流动资产为5.42亿美元，流动负债为2.28亿美元 [36] - 2025年第四季度末订单积压为2.88亿美元，其中资本设备占60%，零件占40% [50] - Clyde Industries被收购时带来了约3000万美元的订单积压 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前资产和负债、售后零件收入占比的确认 [34][36][39] - 回答：2025年底流动资产为5.42亿美元，流动负债为2.28亿美元 [36] - 回答：确认流量控制、工业加工、物料处理业务的售后零件收入占比分别为73%、76%、53% [39] 问题: 关于售后零件需求强劲是否意味着客户设备使用强度高，以及这是否预示着2026年资本项目会好转 [41] - 回答：2025年售后零件业务持续超预期，而全球设备运营率较低，唯一解释是客户因部分产能关闭而更努力地运行现有且老旧的设备，以弥补产能不足 [41][42] - 回答：历史表明客户不能永远不投资，随着市场增长，他们最终将不得不开始投资 [62][63] 问题: 关于关税波动后客户的当前心态以及资本项目复苏的预期 [43] - 回答：早期关税的频繁变动和广泛实施震惊了市场，导致观望态度；目前情况更趋稳定，客户意识到必须继续运营和投资以保持竞争力 [43] - 回答：客户已吸收了关税影响，当前重点在于提高生产效率和降低成本，而非大规模新增产能，但有几个市场例外 [44] 问题: 关于订单积压数据，以及Clyde收购带来的积压 [50] - 回答：第四季度末订单积压为2.88亿美元，资本与零件比例为60/40；Clyde被收购时带来了约3000万美元的订单积压 [50] 问题: 关于2026年业绩指引中的有机增长假设 [51] - 回答：指引中假设有机增长略低于1%-3%，模型较为保守，未将已看到但客户尚未下单的重大资本项目纳入指引，这些项目可能带来上行空间 [51][52] - 回答：指引中的信心主要基于售后零件和消耗品业务，资本设备业务预计将稳步推进 [53] - 回答：资本设备订单的基线运行率约为2.9-3亿美元，有上行潜力但预计不会下降 [54][55] 问题: 关于未决资本提案的独特之处、典型转化时间线以及与过去的差异 [59] - 回答：许多预计在2025年下半年释放的项目并未消失，但由于地缘政治和关税讨论的持续变化，客户决定继续等待 [59] - 回答：有些项目已获得订单，但正在等待信用证或首付款才能记为订单；整体而言，由于客户保持谨慎，资本业务进展缓慢 [60] - 回答：当前资本订单的疲软程度在非衰退时期是历史罕见的，主要归因于关税等问题造成的巨大不确定性 [61] 问题: 关于上季度提到的大型纤维加工订单是否是指引中保守假设的主要部分，以及是否有其他资本活动领域 [64] - 回答：分析正确，公司对2026年持谨慎态度，希望若部分资本订单落实，能在年中上调指引 [65] - 回答：公司传统上倾向于“少承诺多兑现”，因此在年初采取了谨慎态度 [66] 问题: 关于售后零件市场的竞争环境，特别是来自欧洲的竞争 [67] - 回答：2025年竞争激烈，但公司成功捍卫了市场份额，客户关系稳固且具有粘性 [68] - 回答：竞争是日常挑战，来自欧洲大公司或区域性玩家的价格竞争一直存在，但公司通过关注客户总拥有成本、提供技术服务来应对 [69][80][81] 问题: 关于第四季度有机的零件与资本设备的营收和订单数据 [70] - 回答：第四季度有机增长方面，零件营收增长3%，资本设备营收下降7%，整体营收持平；零件订单增长4%，资本设备订单下降6%，整体订单增长1% [72] 问题: 关于欧洲竞争对手在售后市场的具体竞争方式 [79] - 回答：竞争对手通常试图通过降价来争夺市场份额，但欧洲公司成本结构并无显著优势，降价意味着利润更低 [80] - 回答：公司通过提供技术服务和深入理解客户运营来创造价值，从而捍卫市场地位 [81] 问题: 关于回收、废物和数据中心领域的项目渠道 [82][84][87] - 回答：数据中心建设繁荣，需要大量原材料（骨料、砂石、混凝土、铜、铝等），公司的物料处理业务服务于这些原材料的开采和加工环节 [87][88] 问题: 关于工业加工业务中定向刨花板细分市场的表现 [92] - 回答：定向刨花板业务是亮点，需求持续增长，应用不断扩展到外墙板、结构元件等新领域 [93][95] 问题: 关于中国纸浆加工市场垂直整合带来的机遇 [96] - 回答：中国禁止进口废纸后，正在建设纸浆厂以寻找纤维来源，Clyde为这些纸浆厂的锅炉提供清洁技术 [96] 问题: 关于2026年80/20计划的预期 [97] - 回答：公司持续扩大领导该计划的团队并启动更多项目，一些业务在去年晚些时候启动该计划，预计今年年底会看到成果；新收购的公司通常需要先稳定和整合，再决定何时启动该计划 [97][98]