财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，尽管油价较2024年下跌约14%，公司仍产生了43亿美元的经营性现金流（扣除营运资本前）[4] - 在剔除OxyChem业务并进行标准化处理后，公司2025年的经营性现金流同比增长了27%[4] - 2025年第四季度，公司调整后每股摊薄收益为0.31美元，报告亏损为每股0.07美元，差异主要源于出售OxyChem相关的费用和交易成本[20] - 第四季度产生了约10亿美元的自由现金流[20] - 公司持续进行债务削减，2025年偿还了40亿美元债务，在完成OxyChem出售后，主要债务降至150亿美元，较收购CrownRock之前减少了约30亿美元[5] - 通过一项债务回购要约，预计将进一步将主要债务降至143亿美元[5] - 在过去20个月内，公司共偿还了139亿美元债务[23] - 2026年，公司预计将实现超过12亿美元的自由现金流改善，主要源于预计的年度运营节省[24] - 与2025年相比，公司预计2026年将实现约3.65亿美元的利息节省[24] - 公司宣布将季度股息提高8%[11][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油气业务：2025年全年产量创下新纪录，达到每日144万桶油当量，超出指引上限，同时油气资本支出比原计划减少了3亿美元[6] - 年度运营费用减少了2.75亿美元，实现了自2021年以来最低的每桶油当量租赁运营费用[6] - 2025年实现了107%的有机储量替代率和98%的综合储量替代率，发现和开发成本低于折旧、折耗及摊销率[7] - 2026年，预计油气业务将实现5亿美元的额外成本节约，其中3亿美元来自资本支出，2亿美元来自运营和运输成本[15] - 新井资本成本较2024年下降15%，其中二叠纪盆地非常规成本下降16%，落基山脉地区下降13%[13] - 自2023年以来，公司在资本和运营费用类别中累计实现了约20亿美元的年度油气成本节约[13] - 在美国所有陆上盆地，新井的六个月累计每英尺产油量表现优于行业平均水平10%以上[14] - 中游业务：2025年调整后税前利润超过指引中点逾5亿美元，主要得益于二叠纪盆地的天然气营销优化和Al Hosn项目更高的硫磺价格[8] - 第四季度中游业务调整后税前利润超过指引1.72亿美元[22] - 预计2026年中游业务收益将略有下降，因二叠纪盆地天然气外输能力增加导致优化机会收窄，但二叠纪盆地原油营销的改善将部分抵消此影响[27] - 低碳风险投资：2026年对低碳风险投资（LCV）的投入预计将同比减少2.5亿美元，因Stratos项目预计于今年完成[27] - Stratos项目第一阶段处于启动最后阶段，预计第二季度上线；第二阶段也将于第二季度开始调试[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国资产：目前贡献了公司83%的产量，而2015年这一比例为50%[9] - 2026年，约70%的油气资本将投向美国陆上资产组合[12] - 相对于2025年，美国陆上资本支出预计将减少4亿美元，同时仍能实现1%的产量增长[17] - 国际资产：保持高质量和高性能，并具有上升潜力[9] - Al Hosn项目实现了创纪录的产量，阿尔及利亚、美国湾区和美国陆上提高采收率设施的运行时间也创下纪录[14] - 资源基础：公司总资源基础现为165亿桶油当量，可提供超过30年的低成本开发机会[8][9] - 总资源基础中84%的盈亏平衡点低于每桶50美元[8] - 平均资源盈亏平衡点约为每桶38美元[46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过出售OxyChem等战略行动加强了资产负债表，并专注于从高回报的油气资产中创造更大价值[3] - 目前的资产组合是公司历史上最强的，围绕高利润、低递减、寿命长的常规资产构建，并拥有世界级的非常规资产组合[3] - 公司凭借运营卓越性和差异化的提高采收率技术，致力于推动可持续的自由现金流增长[4] - 不再需要进行变革性收购，团队专注于执行、降低成本、提高资本效率和单井性能[10] - 2026年的战略重点包括：维持安全生产基础、提供可持续增长的股息、继续加强财务状况并对股票回购和进一步净债务削减保持机会主义态度[11] - 正在推进二氧化碳、电力和中游一体化技术，以驱动资源采收和长期价值，今年使Stratos项目上线是此战略的重要一步[11] - 投资于中期项目（如美国湾区注水项目和非常规提高采收率）是降低公司整体递减率和最终维持性资本的关键策略[17] - 公司认为整个行业的储量替代正变得越来越困难，目前全球行业的储量替代率低于25%[84] - 公司认为自己是少数能够持续保持100%以上储量替代率的公司之一，并已通过并购和国际布局完成了必要的战略构建[86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年仍持谨慎态度，认为必须关注基本面，地缘政治可能推高油价，但认为这种上涨不可持续[83] - 预计到2026年底及进入2027年，基本面将开始有所转变，因为全球储量替代不足，供需将更趋平衡[83][86] - 预计到2027年，世界石油供需将更加接近平衡[86] - 像圭亚那这样的新发现对单个公司有利，但对全球供应的影响微乎其微，无法满足世界每年约300亿桶的需求[85][86] - 公司已为在任何价格环境下产生弹性自由现金流做好了准备，拥有灵活调整支出和活动的能力[18] 其他重要信息 - 2025年，公司在全球运营中实现了创纪录的安全绩效[8] - 第四季度在美国湾区启动了远程运营指挥中心，与落基山脉和二叠纪的类似中心互补，利用先进人工智能和远程监控，进一步提升了安全性、可靠性和运营效率[8][9] - 投资者关系负责人Jordan Tanner将调任至美国湾区担任领导职务，Babatunde Cole将接任投资者关系副总裁[29][30] - 公司近期的债务到期情况相当有限，未来四年内约有4.5亿美元到期[23] - 2026年第一季度产量将较低，受第四季度活动减少、美国陆上工作权益、冬季风暴Fern的影响以及美国湾区计划内检修的影响，预计第二季度产量将增加[27] - 第一季度营运资本使用量预计会更高，这是季节性典型情况，由财产税、薪酬计划支付和更高的利息支付驱动[28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年资本支出指引较上一季度提供的软性指引大幅降低，请说明其中的变动因素[32] - 回答: 资本规划是一个持续优化的过程，团队在项目优化方面表现出色，找到了大量削减成本和提升效率的方法[33] - 回答: 具体而言，油气资本减少了约3亿美元，低碳风险投资减少了2.5亿美元[36] - 回答: 在油气资本内部，美国非常规资本减少了4亿美元，勘探预算减少了1亿美元，同时中期项目（如美国湾区注水项目和非常规提高采收率）增加了2亿美元投资[37] - 回答: 美国非常规资本减少的约70%源于持续的井成本节约（额外降低7%）和设施成本节约（额外降低5%），这是通过提高钻井效率、增加每平台井数和更长水平段实现的，尽管活动水平降低（减少了2.5台钻机和2个压裂队）[38] - 回答: 国际业务也有可持续的节约案例，例如在阿尔及利亚因钻井性能提升而减少了一台钻机，在美国湾区Horn Mountain注水项目中，设施团队通过最大化利用现有系统，仅新增过滤器和泵，在保持原定注入日期的同时降低了资本[40] 问题: Horn Mountain注水项目预计明年开始见效，这类项目是否能支持美国湾区在未来几年维持约每日13万桶油当量的产量水平[41] - 回答: 美国湾区正进入一个因注水项目而降低递减率的新时代，Horn Mountain和未来的注水项目将改善可靠性并降低长期运营成本[41] - 回答: Horn Mountain项目的递减率将从20%降至2030年的10%以下，并进一步降至5%以下，整个美国湾区资产组合的平均递减率预计将降至12%，并有潜力随着更多注水项目上线而降至7%以下，这些项目储量可观且发现开发成本很低，能够长期维持产量[41][42] 问题: 幻灯片24显示公司有大量资源盈亏平衡点低于每桶30美元，其中有多少是非常规资源？这如何与行业关于页岩库存深度和耗尽的讨论联系起来[44] - 回答: 在美国非常规领域，随着初级层系和次级层系的持续改善，以及理查德提到的成本降低措施，资源业务的盈亏平衡点已降至每桶50美元以下，美国非常规资源几乎占总资源量的一半，而美国湾区和其它地区的成本也在持续降低，整个资源的平均盈亏平衡点约为每桶38美元[46] 问题: 管理层提到对股票回购持机会主义态度，但许多同行提供了公式或比例，为何公司不愿采取类似路径？公司在现金回报方面有较大空间[47] - 回答: 公司已在去杠杆化方面取得重大进展，主要债务已从去年第三季度末的55亿美元（2026-2029年到期）降至目前的150亿美元，并通过回购要约有望进一步降至143亿美元，接近之前设定的目标[48][49] - 回答: 公司希望首先将主要债务降至100亿美元，但未设定具体时间表以保持灵活性，预计下半年对宏观环境有更好判断后，将能就现金积累和资本回报做出更适当的决策[49] - 回答: 公司首要的资本回报优先事项是提供可持续增长的股息，因此提高了股息，并通过运营效率和投资中期项目来降低维持性资本，以支持这一目标[50] - 回答: 这种平衡的机会主义方法有助于公司为2029年8月恢复优先股赎回做好准备，届时赎回将不再受每股4美元资本回报触发机制的限制，且赎回溢价更低[51] 问题: 2025年的成本节约和2026年指引中的效率提升，有多少可以持续到2027年？是否有任何支出从2026年推迟到2027年？尽管资本支出前重后轻，但活动是否后重后轻？产量是否会逐季增长并影响2027年[53] - 回答: 对于2027年资本支出，目前提供软性指引为时过早，但可以分享一些思路：美国陆上资本可视为维持性资本，预计效率提升和单井表现强劲的势头将延续至下一年，因此可能以今年的资本水平实现温和的产量增长[54] - 回答: 美国湾区资本将因Horn Mountain项目的注入井钻井而增加，国际资本预计持平，勘探资本近年平均每年约2亿美元，今年较低是因为美国湾区没有新计划启动，低碳风险投资随着Stratos完成将在2027年降低[55] - 回答: 今年的资本范围将是维持性资本的良好起点，根据勘探资本和资产间可能的重新配置进行调整，如果能以维持性资本实现温和产量增长，那将是节省、单井生产率和资本重新配置共同驱动的结果[55][56] - 回答: 成本节约大部分是结构性的，会延续到2027年，此外还有中期项目的优化（如Horn Mountain注水项目），这不是推迟，注入仍按计划在2027年底开始见效[57][60] - 回答: 产量方面，二叠纪盆地预计同比增长约4%，落基山脉地区今年是过渡年，正转向粉河盆地，因此产量从第一季度到第四季度将有显著增长，几乎翻倍，而DJ盆地的产量因转向新的Bronco项目将保持稳定[61][62] 问题: 落基山脉地区今年的计划非常突出，资本基本持平，但钻井数量大幅增加约45%，考虑到向粉河盆地的转移，未来应如何设定基线？粉河盆地的成本是否通常更高[63] - 回答: DJ盆地产量同比略有下降但趋于稳定，粉河盆地产量上升，从钻机数量看，全年保持非常稳定，只是地区间转移[64] - 回答: 动态变化在于粉河盆地的原油占比更高，因此以桶油当量计可能会有所变化，公司对Nio和Turner层的单井表现有记录，充满信心，粉河盆地项目与公司在二叠纪盆地的运营优化方式类似，有助于平衡天然气和原油产量[64][65] 问题: 更新后的维持性资本指引为41亿美元（基于每桶40美元油价），在当前或每桶70美元油价下，这个数字会如何变化？低碳风险投资在2027年是否还有剩余资本？Stratos项目是否已开始为现金流做贡献[67] - 回答: 2026年资本支出指引中点为57亿美元，维持性资本定义为在每桶40美元环境下保持产量持平，并排除多年期项目和中期项目，从57亿美元中扣除低碳风险投资和勘探的3亿美元，再扣除2亿美元中期项目，得到52亿美元，从52亿美元到41亿美元（每桶40美元）的差异，主要是假设油价从55美元降至40美元带来的约20%的通缩影响[69] - 回答: 2025年维持性资本为45亿美元，支持每日142万桶油当量产量，剔除OxyChem后约为42亿美元，2026年维持性资本为41亿美元，但支持额外3.5万桶日产量，这表明运营效率帮助降低了维持性资本[70] - 回答: 降低维持性资本是提供可持续增长股息的关键[71] - 回答: Stratos项目资本将在今年后逐步减少，预计2027年还有约1亿美元资本退出，公司预计能够为该业务引入合作伙伴以推进未来发展[72] - 回答: Stratos项目今年上线，明年将开始注入并达到更稳定的运营状态，从而带来更稳定的收入，预计到2028年底，年化息税折旧摊销前利润将达到9000万至1.3亿美元的范围，运营团队正致力于降本增效[73][74] 问题: 作为新任首席运营官，您认为公司在运营方面哪些做得很好，哪些有改进空间[77] - 回答: 公司目前的资源基础非常出色，这是过去10到15年持续努力的结果[78] - 回答: 美国湾区注水项目和提高采收率等项目，对降低公司成本结构、递减率和维持性资本有巨大贡献，令人兴奋[79] - 回答: 美国湾区在生产可靠性方面的努力令人印象深刻[79] - 回答: 对团队的运营效率充满信心[79] - 回答: 在技术整合方面开始看到势头，特别是数字技术和人工智能的应用，例如通过远程运营中心，在美国约40%的产量实现了“无路线”管理，能在派遣人员前远程解决问题，提高了效率和安全性[80][81] 问题: 您对2026年石油宏观前景的看法如何？行业是否会因近期价格上涨而做出反应，还是更关注曲线后端[82] - 回答: 对2026年仍持谨慎态度，认为必须关注基本面，地缘政治可能推高油价，但认为这种上涨不可持续[83] - 回答: 预计到2026年底及进入2027年，基本面将开始有所转变，因为全球储量替代不足[83] - 回答: 目前全球行业的储量替代率低于25%，这意味着宏观环境必须尽快改善[84] - 回答: 像圭亚那这样的新发现对单个公司有利，但对全球供应的影响微乎其微，无法满足世界每年约300亿桶的需求[85][86] - 回答: 预计到2027年，世界石油供需将更加接近平衡[86] - 回答: 许多公司面临资源递减，很少有公司能持续保持100%以上的储量替代率，它们可能需要收缩业务、走向国际或进行并购，而公司已经完成了这些战略布局[86][87] - 回答: 公司拥有独特的二氧化碳提高采收率技术，能够从现有储层中获取更多石油，这对于美国能源独立具有重要意义[87][88]