财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，尽管油价较2024年下降约14%，公司仍产生了43亿美元的经营性现金流（扣除营运资本前）[4] - 在剔除OxyChem业务并进行标准化处理后，公司2025年的经营性现金流同比增长了27%[4] - 2025年全年自由现金流为43亿美元（扣除营运资本前）[4] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.31美元，报告亏损为每股0.07美元，差异主要源于与出售OxyChem相关的费用和交易成本[20] - 第四季度产生了约10亿美元的自由现金流[20] - 2025年偿还了40亿美元债务，完成OxyChem出售后，主要债务降至150亿美元，较收购CrownRock之前减少了约30亿美元[5] - 通过一项7亿美元的债务回购要约，预计主要债务将进一步降至143亿美元，达到出售OxyChem交易时设定的目标[5][22] - 过去20个月内，公司共偿还了139亿美元债务[22] - 杠杆指标显著改善，未来四年内到期的债务约为4.5亿美元[22] - 预计2026年自由现金流将改善超过12亿美元，主要得益于每年5亿美元的油气业务运营节约、4亿美元的中游业务节约（部分源于原油运输成本改善）以及约3.65亿美元的利息节约[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油气业务：2025年全年产量创下新纪录，达到144万桶油当量/日，超出指引上限，同时油气资本支出比原计划减少了3亿美元[6] - 油气业务：年度运营费用减少了2.75亿美元，实现了自2021年以来最低的每桶油当量租赁运营费用[6] - 油气业务：2025年实现了107%的有机储量替代率和98%的总储量替代率，发现与开发成本低于折旧、折耗及摊销率[6] - 油气业务：总资源基础现为165亿桶油当量，其中84%的盈亏平衡点低于50美元/桶[7][8] - 油气业务：自2023年以来，在资本和运营费用类别中累计实现了约20亿美元的年度油气成本节约[12] - 中游业务：2025年调整后税前利润超过指引中点逾5亿美元，得益于二叠纪盆地天然气营销优化和Al Hosn的硫磺价格上涨[7] - 中游业务：第四季度调整后税前利润超过指引1.72亿美元，主要由于团队优化了二叠纪盆地第三方管道计划外维护期间的运输安排，以及Al Hosn硫磺价格上涨[21] - 低碳风险投资：随着Stratos项目在今年完工，预计2026年LCV投资将同比减少2.5亿美元[27] - 化学业务：OxyChem的出售已于今年初完成，相关业务及遗留环境负债在财务报表中列为终止经营[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国陆上：占公司总产量的83%（2015年为50%），新井资本成本较2024年下降15%，其中二叠纪盆地非常规成本下降16%，落基山脉地区下降13%[8][12] - 美国陆上：在所有盆地，新井在六个月内累计每英尺产油量表现优于行业平均水平10%以上[13] - 国际资产：保持高质量和高绩效，拥有上行潜力[8] - 阿尔及利亚：实现了创纪录的正常运行时间[13] - Al Hosn：实现了创纪录的产量[13] - 美国海湾：实现了创纪录的正常运行时间[13] - 二叠纪盆地：产量预计在2026年同比增长约4%[62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心已转变为专注于执行、成本削减、资本效率和井性能，不再需要变革性收购[9] - 2026年优先事项包括：1) 通过安全可靠运营维持产量基础；2) 提供可持续且增长的股息（包括昨日宣布的季度股息增加8%）；3) 继续加强财务状况，并在股票回购和进一步净债务削减方面保持机会主义[10] - 价值主张根植于投资于能产生强劲现金流的高回报油气项目，同时推进中期项目以逐步降低维持性资本要求[10] - 正在推进二氧化碳、电力和中游一体化技术，以驱动资源采收和长期价值，今年使Stratos上线是此战略的重要一步[10] - 常规与非常规资产的组合提供了互补平衡，提供了投资灵活性和周期内的下行保护[9] - 公司认为其构建的资产组合（围绕高利润、低递减、长效的常规资产，并发展了世界级的非常规组合）是独特的，对于行业和美国的能源独立具有重要意义[90][91] - 公司已完成并购，并且已经是国际化公司，拥有在三个最佳国际国家的经验[90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年仍持谨慎态度，认为必须关注基本面，地缘政治事件可能推高油价，但认为这不可持续，基本面目前不支持当前油价[86] - 预计到2026年底及进入2027年，基本面将开始有所转变，因为全球行业储量替代率目前低于25%，意味着宏观环境必须尽快改善[87][88] - 认为像圭亚那这样的新发现对单个公司有益，但对全球供应影响甚微，不足以满足世界需求（年消耗约300亿桶）[88][89] - 预计到2027年，供需将更加接近平衡[89] - 认为很少有油气公司能够持续保持100%以上的储量替代率，这些公司要么业务萎缩，要么需要通过并购或国际化来应对，而公司已做好准备[89][90] - 公司凭借其二氧化碳强化采油技术，能够从现有储层中获取更多石油，这在未来至关重要[90] 其他重要信息 - 2025年，公司在全球运营中实现了创纪录的安全绩效[7] - 第四季度在美国海湾启动了远程运营指挥中心，与落基山脉和二叠纪的类似中心互补，这些中心利用先进人工智能和远程监控，进一步提升了安全性、可靠性和运营效率[7][8] - 在美国，约40%的产量实现了“无路线”远程监控，在冬季风暴期间，落基山脉地区每天能远程解决约300个问题，提高了效率和安全性[82][83] - 投资者关系负责人Jordan Tanner将调任美国海湾担任领导职务，Babatunde Cole将接任投资者关系副总裁[29][30] - 2026年资本支出预计在55亿至59亿美元之间，较2025年（剔除OxyChem）减少5.5亿美元，反映出更精简、更高效的公司和持续的资本纪律[10][11] - 约70%的油气资本将投向美国陆上资产组合[11] - 2026年产量预计平均约为145万桶油当量/日，同比增长约1%[11][27] - 第一季度产量将较低，原因是第四季度美国陆上活动减少、工作权益变化、冬季风暴Fern的影响以及计划中的检修将在上半年影响美国海湾产量[27] - 产量预计在第二季度增长，由更强的二叠纪盆地产量驱动[27] - 预计2026年中游业务收益将略有下降，因随着二叠纪盆地天然气外输能力增加，天然气运输优化机会收窄，但二叠纪盆地原油营销的改善（包括修订后更低费率的运输合同）将部分抵消此影响[27][28] - 第一季度营运资本使用量预计较高，这是该时期的典型情况，由财产税、薪酬计划支付和更高的利息支付驱动[28] - 公司计划首先将主要债务降至100亿美元，但未设定具体时间表，以保持灵活性，预计今年下半年将对宏观环境有更好判断[50][51] - 公司的基础和首要资本回报优先事项是提供可持续且增长的股息[51] - 公司采取平衡和机会主义的方法，为2029年8月恢复优先股赎回做准备（届时可在不触发每股4美元资本回报的条件下以更低溢价赎回）[24][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年资本支出指引较第三季度提供的软指引大幅降低，请说明其中的变动部分[32] - 资本规划是一个持续优化的过程，团队提出了卓越的成本削减和效率提升方案[34] - 主要变动包括：油气资本减少3亿美元（主要是结构性成本节约和少量重新分配），低碳风险投资减少2.5亿美元[36] - 具体到油气资本内部：美国非常规资本同比减少4亿美元，勘探资本同比减少1亿美元，中期项目（如美国海湾水驱和非常规EOR）增加2亿美元投资[37] - 美国非常规资本减少的70%源于持续的井成本节约（井成本再降7%，设施成本再降5%），这是通过提高开发效率（如每平台更多井、更长水平段）实现的，同时活动水平实际降低（减少2.5台钻机、2个压裂队）[38] - 国际业务也有可持续的节约，例如阿尔及利亚钻井性能提升，使今年计划减少一台钻机仍能完成原定计划；美国海湾Horn Mountain水驱项目团队通过最大化利用现有系统，仅新增过滤器和泵，在保持原注入日期的同时降低了资本[40] 问题: Horn Mountain水驱项目预计明年开始见效，此类项目是否能支持美国海湾地区在未来几年维持约130 MBOE/日的产量水平[41] - Horn Mountain水驱等项目标志着美国海湾进入了一个新时代，特点是因水驱而降低递减率、因持续举措提高可靠性以及长期降低每桶运营成本[41] - Horn Mountain的递减率将从20%降至2030年的10%以下，并在随后年份进一步降至5%以下；King Dome的递减率将降至低个位数[41] - 从投资组合层面看，美国海湾的平均递减率预计将降至12%，随着更多水驱项目上线，有可能进一步降至7%以下，这些项目拥有大量储量和非常低的发现与开发成本，能够长期维持产量[42] 问题: 资源基础中盈亏平衡点低于30美元/桶的部分，有多少是非常规资源？是什么驱动了其经济性[44] - 美国非常规资源库存的持续改善是主要驱动，包括主力层系和现在能提供与主力层系同等价值的次要层系[46] - 理查德提到的各项措施降低了资源业务的成本，使其低于50美元/桶，这里特指资源业务，而非整个投资组合[46] - 美国非常规资源几乎占总资源量的一半，同时在美国海湾和其他地区，公司也在持续采取措施降低成本[46] - 整个资源的平均盈亏平衡点约为38美元/桶[46] 问题: 关于股票回购，公司为何不愿像同行那样提供公式或比例，而是采取机会主义方法[48] - 首先强调在去杠杆化方面的进展：已使用OxyChem交易收益中的65亿美元偿还债务，主要债务目标143亿美元即将通过7亿美元回购要约达成，2026至2029年到期的债务已从2025年第三季度末的55亿美元降至4.5亿美元[49][50] - 公司计划将主要债务降至100亿美元，但未设定时间表以保持灵活性，预计今年下半年对宏观环境有更好判断后再做平衡现金积累与资本回报的决策[50][51] - 首要资本回报优先事项是可持续且增长的股息，因此宣布将季度股息提高8%，并通过运营效率和投资中期项目来降低维持性资本，以支持股息增长[51] - 平衡和机会主义的方法有助于为2029年8月恢复优先股赎回做准备（届时可在不触发每股4美元资本回报的条件下以更低溢价赎回）[52] 问题: 2025和2026年的效率提升和成本节约，有多少可以持续到2027年？是否有资本从2026年推迟到2027年？生产是否会在第四季度环比增长并影响2027年[54] - 关于2027年资本：现在提供软指引为时过早，但美国陆上资本可视为维持性资本，凭借过去几年展示的成本效率和强井表现，预计能保持势头，可能实现适度增长[55] - 美国海湾资本将因Horn Mountain项目注入井于明年开钻而增加；国际资本预计持平；勘探资本近年平均约2亿美元，今年较低是因为美国海湾没有新项目启动；LCV资本随着Stratos今年完工，2027年将降低[56] - 今年的资本范围可作为维持性资本的良好起点，根据勘探资本和资产间潜在重新分配进行调整[57] - 若能以维持性资本实现适度产量增长，这将是节约（不仅限于资本支出）、井生产率和资本重新分配共同驱动的结果[58] - 结构性节约将延续至2027年，这主要是运营效率提升（如每台钻机钻井数增加50%、每平台井数从3-4口增至4-6口、水平段长度增加10%、同步压裂比例从10%提升至近40%）以及中期项目（如Horn Mountain水驱、EOR项目）优化的结果，而非资本推迟[59][60][61] - 产量方面：二叠纪盆地产量预计同比增长约4%；落基山脉地区今年是过渡年，转向粉河盆地，虽然全年同比略降，但井上线数量稳定，从第一季度到第四季度产量有显著增长轨迹（几乎翻倍）[62][63] 问题: 落基山脉地区计划引人注目，资本基本持平，但钻井数大幅增加约45%。考虑到向粉河盆地转移，未来的成本基线如何？粉河盆地成本是否通常更高[64] - 丹佛-朱尔斯堡盆地产量同比略有下降但年底趋稳，粉河盆地产量上升[65] - 粉河盆地的原油占比更高，因此按桶油当量计算可能有所变化，但原油占比将提升[66] - 粉河盆地的井表现非常出色，Nio和Turner层系在过去一年创下产量纪录，公司对此充满信心[67] - 运营方式与特拉华盆地和米德兰盆地类似，喜欢跨盆地的规模以优化运营，即使在天然气和原油产量之间也能自我平衡[67] 问题: 更新后的维持性资本指引为41亿美元（基于40美元油价），在当前或70美元油价下，这个数字会如何调整？LCV的剩余资本在2027年是否会消失？Stratos何时开始贡献现金流[69] - 维持性资本定义：在40美元油价环境下保持产量持平，不包括多年期项目和不能支持近期产量的中期项目[71] - 从57亿美元资本支出中点出发，扣除LCV和勘探的3亿美元，得到54亿美元；再扣除2亿美元中期项目，得到52亿美元；从52亿美元降至41亿美元（40美元油价下），主要反映了约20%的通缩调整（从55美元油价降至40美元）[71] - 2025年维持性资本为45亿美元，支持142万桶油当量/日产量；剔除OxyChem后约为42亿美元；2026年维持性资本为41亿美元，但支持额外3.5万桶油当量/日的产量，这表明运营效率降低了维持性资本[72] - 降低维持性资本是提供可持续且增长股息的关键[73] - Stratos项目资本将在今年达到高峰后开始减少，预计2027年还有约1亿美元资本退出[74] - 对于直接空气捕集和封存中心等未来机会，公司认为引入合作伙伴有助于推进，因此从资本角度考虑，预计能引入合作伙伴[75] - Stratos今年投产，明年开始注入，到明年中后期达到更稳定运营状态，从而带来更稳定收入[76] - 预计到2028年底，该项目年化EBITDA将达到9000万至1.3亿美元，运营团队正努力通过去瓶颈和增加产能来降低成本、提高收益[77] 问题: 新任首席运营官对公司在运营方面的优势和待改进领域的初步观察[79] - 优势：现有的资源基础非常出色，这是过去10-15年持续努力的结果；美国海湾水驱和EOR等项目潜力巨大，有助于降低成本结构、降低递减率、补充维持性资本；美国海湾的生产可靠性工作令人印象深刻；对团队的运营效率充满信心[80][81] - 观察到的新动能：在二氧化碳、电力、水以及数字技术/AI等技术整合方面开始取得进展[82] - 例如，在美国约40%的产量实现了远程“无路线”监控，在冬季风暴期间，落基山脉远程运营中心每天能远程解决约300个问题，这不仅提高了成本和产量效率，也更安全[82][83] - 相信利用AI等技术更有效地部署人员将是未来的一大重点[83] 问题: 对2026年宏观石油市场前景的看法，以及行业是否会因近期价格上涨而做出反应[85] - 对2026年仍持谨慎态度，认为必须关注基本面，地缘政治驱动的价格上涨不可持续[86] - 预计到2026年底及进入2027年，基本面将开始转变，因为全球行业储量替代率目前低于25%，宏观环境必须尽快改善[87] - 像圭亚那这样的新发现对单个公司有益，但对全球供应影响甚微（例如12亿桶储量仅能满足全球年需求300亿桶的三分之一）[88] - 预计到2027年，供需将更加接近平衡[89] - 很少有油气公司能够持续保持100%以上的储量替代率，这些公司要么业务萎缩，要么需要通过并购或国际化来应对[89] - 公司已完成并购，并且已经是国际化公司，拥有在三个最佳国际国家的经验，同时凭借其二氧化碳强化采油技术，能够从现有储层中获取更多石油，这在未来至关重要[90]