财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为5.36亿美元，按有机基础计算公司整体增长2%，按报告基础计算下降14% [4] - 2025年全年公司实现5%的有机增长 [4] - 第四季度毛利率再次超过40%，调整后毛利率为40.5% [5][15] - 第四季度调整后EBITDA为9800万美元，同比下降7%（上年同期为1.06亿美元） [5][17] - 第四季度调整后每股收益为1.91美元，同比下降9%（上年同期为2.11美元） [5][18] - 第四季度自由现金流为4400万美元，全年自由现金流为1亿美元 [18][25] - 季度末债务为13亿美元，现金为3.08亿美元，净债务略低于10亿美元 [5][19] - 2025年全年偿还了3.03亿美元债务本金 [19] - 2026年全年指引：调整后营收有机增长率为低至中个位数，调整后EBITDA为4亿至4.3亿美元，调整后每股收益为7.75至8.45美元 [19][24] - 2026年调整后毛利率指引约为41% [21] - 2026年调整后运营费用率指引约为25%（其中销售、一般及行政费用率21%，研发费用率4%） [23] - 2026年净利息支出指引约为7000万美元，调整后税率约为25% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材业务：第四季度报告增长6%，有机增长5%，创下运营季度记录；2025年全年报告增长7%，有机增长6% [6] - 耗材业务中，输液耗材、肿瘤科和气管切开术三个产品线均实现高个位数增长 [6] - 公司认为耗材业务中期有机增长中个位数是一个合理的假设 [6] - 输液系统业务：第四季度报告增长3%，有机增长1%，在泵类产品中再次创下最佳季度业绩 [7] - 输液系统业务中，大容量输液泵全年实现低双位数增长，注射泵实现高个位数增长，但被移动输液泵产品线的负增长所抵消 [8] - 移动输液泵的负增长100%源于一个原始设备制造商客户，该客户需求过去几年持续下降，并将在2026年完全退出 [8] - 公司认为输液系统业务近期有机增长中个位数是一个合理的假设 [8] - Vital Care业务：第四季度有机基础下降6%，报告基础下降35%（主要由于静脉输液解决方案业务不再并表），业务基本持平 [9] - 公司预计Vital Care业务近期营收假设为持平至略有下降 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，几乎所有地区的需求和利用率环境都保持吸引力，美国在年底出现了更剧烈、更快速的流感高峰，但目前已恢复正常 [5] - 资本环境保持现状，客户需要进行的投资似乎正在推进 [5] - 疲软的美元有助于公司在销售地区的营收，但公司正在监测墨西哥比索，其汇率处于一年来的最强水平 [5] - 基于当前汇率，预计2026年第一季度汇率对报告营收增长率有利，年内剩余时间接近中性 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略目标是打造最全面、最具创新性的输液治疗公司 [4][29] - 与Otsuka成立的合资企业将使静脉输液解决方案业务现代化 [30] - 在输液系统方面，公司拥有一个完整的平台解决方案，预计将在未来10年以上支撑该业务板块，因为产品生命周期非常长 [31] - 预计在2026年的某个时间点，公司的产品组合（Plum Duo、Plum Solo、Medfusion 5000注射泵和CADD移动泵）都将成为最近获得FDA批准、设计最现代化的泵，并全部通过单一软件解决方案连接 [32] - 在耗材业务方面，公司将继续开拓利基市场，并扩大核心业务的产能 [32] - 公司长期目标是债务与EBITDA比率低于2倍，目前净杠杆率略低于2.5倍，预计仅靠有机现金流可在2027年初达到目标杠杆率 [26][34] - 公司认为重症监护业务与核心业务线的协同效应较低，稀释了整体增长率，团队正在寻找最合理的战略解决方案 [34] - 公司外部并购需求很小，因为内部有足够的有机创新 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 系统整合和流程在公司内部变得更加一体化 [4] - 公司已收到Smiths Medical在收购完成前收到的广泛FDA警告信的正式结案通知，结合Vital Care的利润和增长改善，公司应能获得更多战略选择 [10] - 公司在为Medfusion 5000注射泵、CADD移动泵及相关LifeShield安全软件寻求新的510(k)批准方面取得进展，这解决了2025年初收到的警告信的主要关切 [10] - 公司基本完成了两个大型遗留Smiths Medical制造基地的制造整合，预计在今年晚些时候过渡库存耗尽后开始获益 [11] - 本季度在欧洲全面上线了订单到现金的转换流程，运行顺利 [11] - 除少量遗留的Smiths Medical亚太地区业务外，整个公司现已运行在单一的现代化ERP系统上，这将带来未来的物流和客户服务协同效应 [12] - 公司预计2026年下半年财务表现将改善，原因包括：5月后将不再受解决方案合资公司创建的影响、下半年泵类销量增长将主要来自单价更高的Plum Duo和Solo产品、毛利率将受益于制造和物流优化、与整合相关的现金消耗将在第二季后大幅改变从而改善下半年自由现金流 [13][14] - 2026年EBITDA指引与收购Smiths Medical时预期的5亿美元目标仍有差距，差额约7000万美元可归因于两项：与静脉输液解决方案剥离相关的2500万美元收益，以及4000万至5000万美元未预料到的关税影响 [28] - 关税和更高的利率是现实挑战，但公司相信有足够的机会长期克服关税逆风，并通过定价和运营决策来缓解 [33] - 公司认为其基础业务表现现已接近收购时的原始目标 [28] - 市场需要ICU Medical成为一家创新、可靠的供应商，公司经过过去几年的磨砺变得更强大 [36] 其他重要信息 - 报告业绩受到2025年中与Otsuka成立合资企业以及随之而来的静脉输液解决方案业务从利润表剥离的影响 [4] - 第四季度确认了1100万美元的关税支出，较第三季度环比增加200万美元 [15] - 第四季度重组、整合和战略交易费用为2000万美元，主要与IT系统整合和制造工厂整合项目有关，相关活动和支出在第四季度达到峰值 [17] - 第四季度投资了1700万美元现金用于质量体系和产品相关补救活动，2000万美元用于重组和整合，2500万美元用于资本支出 [18] - 2026年毛利率指引假设关税支出约占营收的2% [22] - 公司预计2026年自由现金流将较2025年改善，主要得益于盈利增长以及重组、整合和产品相关补救支出的减少 [25] - 自由现金流的产生在时间上预计将集中在下半年 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于输液系统业务的环境，客户是否在积极做决策，是否有任何暂停 [38] - 资本环境在过去六个季度一直非常稳定，与历史行为无异，交易正在完成，行业挑战众所周知，更新周期有所延迟，现在正在实现 [39] 问题: 是否可假设目前LVP方面的泵业务绝大部分是Duo和Solo [40] - 在美国国内业务部分，绝对如此，在国际上，Plum 360继续在安装 [40][42] 问题: 待审批的注射泵和移动泵产品是否对输液系统销售产生影响，客户是否在等待新产品 [43] - 没有影响，注射泵业务在拥有的四年中，去年业绩接近顶峰，任何认真考虑平台的客户都对未来的产品路线图非常感兴趣，并未放缓任何进程 [43] 问题: 产品审批的时间安排，是否可以假设在第二季度年中 [44] - 公司对监管响应没有变化感到非常满意，响应一如既往地及时，对话质量一如既往地好，公司收到了Plum Duo的首次审查意见，认为提交质量很高，但审批尚未结束，正在进行正常的来回沟通 [44] 问题: 关于警告信结案后可能开启的战略选择，以及市场对这些产品的兴趣 [46][47] - 市场上有资本可以运作，对于公司一些一直在讨论如何处置的资产，之前要么受到公开警告信的影响，要么正处于通过搬迁制造基地或更换IT系统进行整合的过程中，现在大部分工作已经完成，因此公司处于更好的位置来探索这些机会 [48] 问题: 关于耗材业务，从潜在销量角度看医院等终端市场的情况，以及是否看到医院利用率下降的迹象 [52] - 耗材业务的指引与过去两年完全相同，即中个位数增长，就公司观察到的情况而言，下半年增长低于前一年，这一趋势仍在继续，但对公司来说仍然是正增长，可能增速不同，但未看到任何与利用率相关的潜在需求影响，存在一些季节性因素，但与潜在需求无关 [53][54] 问题: 关于关税，在2026年指引中给出2%的销售占比指标后，地理风险敞口是否有变化，以及自上次电话会议以来采取了哪些缓解措施 [55][56] - 风险敞口方面没有太大变化，公司已采取一些结构性措施来尽可能缓解关税影响，第四季度关税支出略低于先前指引，这带来了有利影响，在关税方面还有更多工作要做，但一些益处可能要到今年晚些时候才能体现 [57][58] 问题: 输液系统业务中注射泵占比很小，是因为市场较小还是份额较低，新产品推出后是否有更多份额提升机会 [62] - 首先，市场规模比大容量输液泵小得多，可能只有后者的10%-20%，其次，公司在注射泵领域的份额实际上更高，特别是在独立注射泵领域，注射泵虽然是该板块的一小部分，但对客户很重要，公司当初进行收购就是为了填补这一空白，以提供集成化的解决方案 [62][63] 问题: 关于Vital Care业务潜在的出售，该业务的息税前利润或EBITDA利润率如何，占公司利润的比例 [64] - 这部分业务的基础设施深度交织，因此难以精确评估，可以安全地假设Vital Care的大部分业务毛利率可能低于公司整体水平，公司的目标是在此类交易中寻求不稀释每股收益的方案，但并非所有业务都相同，这是公司努力的方向 [66][67][70] 问题: 输液系统业务2025年实现中个位数增长，2026年指引类似，考虑到竞争对手面临挑战、新产品周期以及Hospira旧泵更换周期的早期贡献，2026年是否有更强的可能，以及量化原始设备制造商客户退出带来的影响 [73][74] - 公司对已签约的合同和积压订单感觉良好，营收增长假设很大程度上取决于确保安装完成，上行空间在于能否在同一年签署并安装更多订单，关于竞争，整个行业都充满挑战，公司对竞争对手如何解决问题持谨慎态度，关于原始设备制造商部分，这块业务过去两年一直在下降，但公司仍实现了良好的增长，它确实是逆风，但公司有能力在2026年继续增长 [75][76] 问题: Solo和Duo产品更高的平均售价对增长率和毛利率的影响是否显著 [77] - 泵业务的价值创造有多个组成部分，公司认为新产品有足够的技术和功能，可以开始在产品本身上获得更有趣的正毛利率，这对公司来说将随着时间的推移产生重大影响 [77][78] 问题: 关于运营改善和现金流，是否体现在毛利率和销售、一般及行政费用上，这种动态是否贯穿全年 [79] - 毛利率和自由现金流的改善是需要几年时间才能完全抓住价值的机会，随着IT系统整合、制造工厂和供应链网络整合等项目在今年结束，公司将继续实现收益，目标是在2027年底达到更稳定的运行速率，更接近之前讨论的目标 [80][81][82] - 具体来说，有一个螺旋式下降然后回升的过程，最初一两年由于业务不健康、结果未达预期，为了获取更多价值，不得不进行更多整合，这消耗了资本，现在终于要走出这个阶段，因此资本不再被消耗，情况恢复正常 [83] 问题: 关于利润率改善，整合举措本身是否是那约200个基点机会的最大部分，是否大部分收益会在今年年底体现在运行速率中 [87] - 一旦在旧工厂生产的库存售出，公司就能获得制造协同效益，并且许多物流整合也在推进，预计到今年年底，大部分收益将体现在运行速率中，然后在明年全年化，带来额外收益，缺失的约200个基点利润率还包括硬件销售利润率改善、整体定价等因素，随着耗材业务增长，也对利润率有帮助 [88][89] 问题: 关于现金支出，过去几年在补救、整合、重组上的年均支出超过1亿美元，自由现金流接近1亿美元，是否意味着在18个月内，即使核心业务仅略有改善，仅通过消除这些额外支出，自由现金流就应该远超过2亿美元 [90][91] - 过去几年在这些项目上的支出确实很高且痛苦，公司希望在2026年中期结束这种状况，下半年将出现显著不同的数字，从而推动自由现金流增长，当然总会有常规的补救活动等，但下半年的数字将大不相同 [91][93] 问题: 关于输液系统业务的市场竞争和更换周期，公司在竞争性业务获取方面的表现如何，对客户更换旧产品的信心 [96][97] - 从安全角度，公司手头有足够的合同，只要能管理好安装进度，近期前景就相当不错，市场竞争活动充足，可以保持业务繁忙，关于自身安装基础的更新，公司经历了一些困难时期，但许多客户因为相信核心技术而留了下来，如今公司将核心技术保留并增强到了现代产品包中，因此公司认为能为这些客户提供更好的产品，在这方面也处于有利地位 [98][99][100]