财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度自由现金流为28亿美元 全年自由现金流为73亿美元 [9] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了34亿美元 [9] - 2025年非核心资产剥离计划已完成 迄今已产生45亿美元收益 [9] - 2026年第一季度预计将支付超过10亿美元的税款 主要由于2025年的应计项目 加上正常的营运资金季节性因素 预计第一季度自由现金流将低于2025年第四季度 [30][31] - 2025年实现了创纪录的季度和年度收益及自由现金流 [9] - 2025年实现了全年产量和成本指导 [8] - 2025年生产了570万盎司黄金 2800万盎司白银和13.5万吨铜 [8] - 2025年Ahafo North项目实现商业生产 为投资组合带来超过30万盎司的黄金产量 [9] - 2025年第四季度宣布的股息为每股0.26美元 [34] - 2026年预计维持性资本支出约为19.5亿美元 其中约52%集中在下半年 [27][28] - 2026年预计开发性资本支出约为14亿美元 其中55%集中在下半年 [28] - 2026年预计勘探和高级项目支出约为5.25亿美元 [29] - 2026年预计复垦支出约为8.5亿美元 与2025年一致 主要与Yanacocha水处理厂建设相关 预计2027年完成后 总复垦支出将恢复到3亿至4亿美元的正常水平 [29][30] - 2026年第一季度自由现金流预计将低于2025年第四季度 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年核心投资组合生产了570万盎司黄金 [8] - Ahafo North项目于2025年底实现商业生产 预计今年将带来超过30万盎司的黄金产量 [9] - Ahafo North项目总资本支出预计在估计区间的低端 约为9.5亿美元 [19] - Tanami第二次扩建项目进展中 竖井混凝土衬砌已完成1.5公里 重点转向竖井装备和地下破碎及相关物料处理系统建设 预计2026年底完成井架和机械工作 整个项目仍按计划在2027年下半年完成 [19][20] - Cadia面板矿洞开发持续进行 PC 2-3矿洞预计在2026年第四季度按计划完成 PC 1-2矿洞已于2025年12月引爆第一个放矿漏斗 标志着重要里程碑 [20] - Lihir近岸屏障矿山寿命延长项目已获得全额资金批准 涉及建造地下混凝土渗水屏障 以获取Kapit矿体超过500万盎司的低成本黄金 将矿山寿命延长至2040年以后 [21] - Red Chris块状崩落扩建项目的可行性研究正在推进 预计2026年下半年获得全额资金批准 [21][22] - 在Brucejack 勘探成功将约74万盎司资源量转化为储量 [15] - 在Ahafo South 2025年勘探增加了约200万盎司资源量 [15] - 在Yanacocha 由于决定无限期推迟Yanacocha硫化物项目 将约450万盎司储量重新分类为资源量 [14] - 在Merian 勘探也取得了令人鼓舞的进展 计划在今年晚些时候提供更全面的更新 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年总归属产量指导为530万盎司 包括390万盎司来自管理运营的产量和140万盎司来自非管理运营的产量 [23] - 2026年产量展望反映了Ahafo South、Peñasquito和Cadia的计划矿山排序变化 以及12月Boddington丛林大火的生产影响 [23] - 2026年产量指导也包含了内华达黄金矿山和Pueblo Viejo低于预期的盎司数 [24] - 通过对Yanacocha矿山计划的仔细评估 并鉴于当前金价环境 公司确定了一个高度资本效率的计划 利用现有基础设施在2026年并持续到2027年初继续采矿作业 增加额外的低成本盎司 预计将使2027年初的生产状况受益 [24] - 对于整个投资组合 预计2026年产量全年相对均衡 下半年权重略高 约为52% [24] - 2026年代表了生产周期的低谷 原因是多个运营点的计划矿山排序 公司定位投资组合在2027年及以后恢复产量增长 维持长期展望 即每年约600万盎司黄金和15万吨铜 [25] - 内华达黄金矿山合资伙伴近期有公告 公司已就运营绩效和管理问题向合资伙伴发出违约通知 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO的优先事项包括确保安全是最高优先级 将效率和成本及资本纪律融入所有工作 通过推动持续改进和更高的运营一致性来证明是资产的最佳所有者和运营者 开发投资组合中回报最高的项目 确保业务有未来几十年的运营空间 [4] - 通过改善每股指标和以可预测的方式向股东返还资本来提升股东回报 [5] - 引入了增强的资本配置框架 其核心是旨在实现每股增长的股息 并辅以持续减少总股数的股票回购 [6][7] - 作为第一步 季度普通股息增加了4% 未来有可预测的增长潜力 [7] - 2025年的重点转向稳定和优化 特别强调成本控制、生产力改进、项目执行和扩大勘探活动 [10] - 公司继续推进增值增长选项 包括启动Lihir矿山寿命延长计划 以及预计在2026年下半年完成Red Chris块状崩落扩建项目的可行性研究 [11] - 公司拥有行业最强的储量和资源基础 黄金储量基础为1.8亿盎司 另有1.49亿盎司黄金资源量 总计代表约40年的生产寿命 [12] - 公司还拥有黄金行业内最大的铜资源之一 为未来进一步多元化投资组合提供了重要的有机选择性 [12] - 经过彻底审查 2025年储量价格假设从每盎司1700美元提高至2000美元 即使提高后 该假设仍比三年移动平均低20%以上 也远低于现货价格 且经调整2025年剥离的资产后 储量品位同比保持不变 [12][13] - 勘探计划紧密整合在12个管理运营中 约80%的活动集中在近矿和棕地项目 旨在替代储量、延长矿山寿命并利用深厚的矿体知识释放未来上升潜力 其余努力针对提供长期选择性的精选绿地机会 [16] - 资本配置优先事项保持不变 重点是保持财务实力和灵活性 再投资于业务以确保长期可持续的每股自由现金流增长 并以一致和可预测的方式向股东返还资本 [33] - 增强的资本配置框架首先从经营净现金开始 优先将现金分配给维持性资本和股息 这两项旨在成为在整个商品和投资周期中保持一致的承诺 其次 现金将分配给开发性资本和资产负债表目标 这些可能会根据需求和优先级灵活调整 第三 满足这些优先事项后的多余现金将分配给股票回购 [33] - 公司将支付可持续的现金股息 每年11亿美元 随着持续的股票回购减少总股数 为多个指标创造显著的每股增长潜力 [34] - 公司将保持有弹性的资产负债表 以10亿美元净现金目标为核心 上下浮动20亿美元 并以最低50亿美元现金余额为基础 [35] - 公司对其资产组合和项目管道感到满意 将继续以纪律严明的方式评估投资组合 并在资本配置框架的背景下进行增值调整 [51] - 秘鲁仍然是投资组合的核心和关键 不应将从Yanacocha硫化物项目撤出解读为对Yanacocha项目和Conga项目潜力的任何暗示 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度为持续进步的一年画上了强劲的句号 实现了全年指导 改善了运营绩效 并加强了财务状况 [5] - 公司受益于去年实施的成本节约和生产力举措 这有助于缓解与更高金价环境相关的压力 并支持进一步的利润率扩张 [8] - 除了实现2025年的绝对成本和单位成本指导外 还能够将2026年的G&A指导显著改善1亿美元 相当于21%的改善 [9] - 过去几年 Newmont一直处于转型之旅 旨在策划一个世界级的运营组合 并辅以互补的黄金和铜增长机会 2024年转型加速 2025年重点转向稳定和优化 [10] - 去年初公司表示Newmont将受益于更稳定的生产状况 并且确实实现了这一点 [10] - 2025年是项目具有里程碑意义的一年 Ahafo North成功投产是主要成就 [19] - 随着2025年取得的强劲进展 公司已做好充分准备在2026年继续从其世界级投资组合中创造价值 [22] - 2026年指导与第三季度电话会议中提供的指示保持一致 [23] - Boddington火灾后的恢复进展顺利 团队已成功修复关键供水基础设施 加工运营现已全面重启 [24] - 2026年代表生产周期的低谷 原因是多个运营点的计划矿山排序 [25] - 公司在控制和改善成本方面取得了巨大进步 这仍然是2026年的关键优先事项 尤其是在波动的宏观经济环境中运营时 [25] - 2026年 销售适用成本的唯一预期增长是与时机影响和更高金价直接相关的部分 包括生产税、工人参与成本和第三方特许权使用费 [26] - 即使有这些与价格相关的影响 全部维持成本预计将比没有去年启动的成本节约计划时低100美元以上 这证明了公司对成本基础进行的结构性改进 [26] - 公司未来将按副产品基础提供指导 与行业同行保持一致 同时继续报告副产品和联产品成本以保持可比性 在此基础上 2026年全部维持成本预计约为每盎司1680美元 [26] - 该成本假设金价为每盎司4500美元 银价为每盎司60美元 铜价为每磅5美元 金价每上涨100美元 由于税收、特许权使用费和利润分成支付 全部维持成本预计将增加6美元 [27] - 同比变化主要由第三季度电话会议中提到的原因驱动 包括计划矿山排序导致的黄金产量降低、多个地点库存的变化以及维持性资本从2025年到2026年的时间转移 [27] - 2026年预计将投资约14亿美元用于推进主要执行项目 继续Red Chris的可行性研究工作 并推进Lihir和Cerro Negro的矿山寿命延长 [28] - 长期生产增长状况得到几个明确且可执行的驱动因素支持 Ahafo North的持续增产 Boddington剥离活动在2026年完成从而在2027年开始获取更高金银铜品位 Tanami第二次扩建在2027年下半年按计划完成 Cadia面板矿洞的持续开发将矿山寿命延长至本世纪中叶 Lihir近岸屏障完成后获取低成本盎司将矿山寿命延长至2040年代 [31][32] - 这些机会共同为恢复生产增长提供了清晰路径 并得到纪律严明的资本配置和旨在在本周期内创造价值的投资组合的支持 [32] - 2025年是执行和贯彻的一年 实现了全年指导 以强劲的财务状况结束了这一年 优化了成本结构 推进了项目能力 取得了有意义的勘探成功 并向股东返还了资本 [37] - 公司有能力从其世界级的运营、项目和勘探机会组合中推动利润率扩张并产生强劲的自由现金流 其规模、资产质量和项目选择性使公司能够在有利的市场中获取上行空间 同时在商品周期中保持灵活性 [37] - 公司由有弹性的资产负债表和纪律严明的资本配置框架支撑 这使其能够实施增强的资本返还方法 以可预测和可持续的回报交付给股东 并具有清晰的每股增长路径 [38] - 展望2026年剩余时间 尽管在快速演变的地缘政治和宏观经济环境中运营 但信心来自于对投资组合的清晰理解 以及专注于为股东交付成果和长期价值的纪律严明、负责任的投资方法 [38] - 公司目前与合资伙伴的讨论主要围绕改善内华达黄金矿山的绩效 双方建立了非常建设性的合作关系 [45] - 公司持续评估短期机会 特别是那些资本投资低、上市速度快的机会 同时考虑尾矿坝容量和处理厂等限制因素 [88][90] 其他重要信息 - 公司对本月早些时候在Tanami运营发生致命事故导致团队成员Matthew Middlebrook不幸遇难表示哀悼 [7] - 导致事故情况的调查正在进行中 公司致力于全面了解事件原因并采取必要行动加强现有系统和控制 以确保每位员工每天都能安全回家 [8] - 在Brucejack的Dozer区有了新发现 包括20.9米品位154克/吨的显著截距 代表了另一个潜在的高品位矿化带 是2026年增长计划的关键重点 [17] - 根据当前结果（显示品位高于当前矿山平均品位） 预计2026年勘探活动将交付约400万至500万盎司的新黄金储量 这将显著延长Subika地下矿的寿命 并支持在Apensu开发新地下矿的潜力 两者都将利用Ahafo South现有的地表基础设施和处理能力 [18] - 公司已向内华达黄金矿山的合资伙伴发出违约通知 涉及运营绩效和管理问题 合资协议中的保密条款阻止了就违约通知进一步置评 [39] - Yanacocha硫化物项目的账面价值约为7800万美元 主要是仍在那里的设备 将开始出售 Conga项目的账面价值约为9亿美元 [102][103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出以及Red Chris和Merian项目是否会导致资本支出高于当前指导 [41] - 公司计划在2026年下半年更详细地讨论Red Chris项目 资本指导平均为11亿美元维持性资本和13亿美元开发性资本 该指导是一段时间内的平均值 资本配置框架允许公司在设定该指导的背景下 对出现的增值项目做出决策 并将以纪律严明的方式分配任何进一步开发项目的资本 Merian是未来的机会 将在今年晚些时候分享更多信息 [43] 问题: 关于与内华达黄金矿山合资伙伴Barrick就Four Mile矿以及将其注入合资企业的潜在机制进行的进一步讨论 [44] - 目前的讨论主要围绕改善内华达黄金矿山的绩效 双方建立了非常建设性的合作关系 共同努力改善绩效 相信这符合所有股东的最佳利益 [45] 问题: 关于600万盎司长期增长目标的实现时间框架以及主要驱动因素 [49] - 公司将继续提供一年期指导 已完成资产审查和长期计划 随着工作完成并成熟 将能够就该产量状况提供更好的指导 预计在2026年底前能够做到这一点 [49] 问题: 关于公司在当前金价环境下对并购的看法 [50] - 公司对其资产组合和项目管道感到满意 随着资产审查工作的进行 自身投资组合有足够的潜力 公司将继续评估资产组合 这是持续需要做的正确工作 在发现增值机会对投资组合进行调整时 将以纪律严明的方式并在资本配置框架的背景下进行 [51] 问题: 关于资本配置瀑布图中对回购的承诺 是否应假设净现金超过阈值后 100%的自由现金流将通过回购返还给股东 以及这是按季度还是按年度进行 [54] - 该假设是准确的 资本配置瀑布图明确了现金使用的优先顺序 旨在实现有弹性的资产负债表 股票回购将是定期的 在当前批准的60亿美元计划中仍有24亿美元额度 在该计划结束时 公司将向董事会申请批准任何额外的回购 [55] 问题: 关于成本指导从联产品改为副产品后 销售适用成本的同比可比数据 [56] - 公司不提供销售适用成本指导 但大约在每盎司1450美元左右 [56] 问题: 关于成本驱动因素中库存变化、营运资金和产量等因素是否会在未来一两年内逆转 [57] - 在准备好的发言中提到了产量驱动因素将会逆转 维持性资本部分从2025年转移到2026年 在完成Cadia和Boddington尾矿工作期间 将看到维持性资本处于较高水平 库存变化主要由今年在Peñasquito处理库存材料以及在Ahafo未添加任何库存材料驱动 未来在Yanacocha也会看到变化 因为不再采矿和堆放材料 这些库存变化只是正常采矿周期的反映 重要的是 销售适用成本同比保持稳定 公司去年致力于控制可控成本并保持稳定 [57][58] 问题: 关于内华达黄金矿山需要采取哪些措施来最大化股东价值以及需要多长时间 [60] - 公司欢迎合资伙伴更换领导层后共同努力改善内华达黄金矿山绩效的做法 采用了与自身运营相同的方法 真正理解区域潜力 将整个内华达运营视为一个区域 并一直追溯到近短期生产力改进 这与在内华达所做的工作完全相同 [60] - 机会在于有效填充矿洞 并采用投资组合方法进行管理 同时混合不同类型的可用材料 短期内还有一些机会 可以跨投资组合优化计划 而不是逐个单独进行 [61] - 这是一个持续的合作伙伴关系 公司在12月进行了一次审查 并正在继续相应地制定行动计划 [62] 问题: 关于向内华达黄金矿山合资伙伴Barrick发出违约通知后的流程、时间安排以及如果无法解决是否会诉诸法院 [63] - 协议中详细规定了解决合作伙伴之间任何争议的时间表以及管辖法院 相关信息已公开提交 [65] 问题: 关于中期到长期增长项目（如Red Chris矿洞、Yanacocha硫化物等）似乎不再是本十年的重点 是否会有进一步的资源剥离 或者围绕Yanacocha区域探索机会是否意味着公司仍在进行收购 [68] - 公司有意构建了这个资产组合 目的是开发和增长 将以资本配置框架中规定的纪律严明的方式进行 秘鲁仍然是投资组合的核心和关键 不应将从Yanacocha硫化物项目撤出解读为对Yanacocha项目和Conga项目潜力的任何暗示 Red Chris项目因去年的巷道故障事件而受益 突显了改进设计的机会领域 这只是改进设计的新机会 [69][70][71] 问题: 关于成本节约举措对2026年展望的具体影响幅度 以及今年是否有进一步的降本目标 [72] - 销售适用成本同比保持稳定 因此基本上抵消了通货膨胀 另一种理解方式是 节约使成本降低了每盎司100美元 如果没有这些节约 全部维持成本将高出100美元 同时指出G&A减少了21% 去年和今年的G&A都与此一致 此外 随着偿还债务和回购股票 这两项成本也减少了约2.3亿美元 未来 成本削减有两个重点领域 人员裁减和非人员成本削减 人员裁减已经完成 未来的持续工作将通过运营生产力和纪律 持续进行非人员成本削减 并已在成本结构中嵌入了显著的节约 [72][73][74] 问题: 关于Tanami扩建项目总支出至今约13亿美元 今年支出约3.3亿美元