财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度自由现金流超过10亿美元，是去年同期的3倍以上 [4] - 2025年全年自由现金流为29亿美元，几乎是2024年9.56亿美元的3倍 [21] - 2025年全年现金流同比增长104%，达到近30亿美元 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润增长129%，达到63亿美元 [7] - 基本收益从2024年的10亿美元增至26亿美元，增长186% [7] - 经营活动产生的净现金增长143%，达到48亿美元 [24] - 资产负债表显著改善，从2024年底净负债5.67亿美元转为2025年底净现金8.79亿美元 [7] - 2025年第四季度宣布股息8.75亿美元，全年股息总额近20亿美元 [4][8] - 2025年全年股息总额达到创纪录的18亿美元，合每股3.57美元 [30] - 2025年黄金平均价格为每盎司3,468美元，较2024年平均价格上涨45% [22] - 2025年总产量同比增长16%，达到310万盎司 [22] - 管理业务现金成本同比上涨5%，至每盎司1,252美元 [23] - 管理业务总维持成本同比上涨5%，至每盎司1,751美元 [23] - 2025年总现金成本同比上涨7%，至每盎司1,242美元 [25] - 2025年资本支出增加，其中维持性资本11亿美元，未来增长机会投资4.59亿美元 [29] - 2025年底流动性为44亿美元，包括29亿美元现金及现金等价物和未提取的银行授信额度 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理业务产量同比增长19%，达到280万盎司，主要得益于Sukari的加入以及Obuasi产量增长20% [22] - Sukari、Obuasi、Siguiri、Geita和Serra Grande对管理业务贡献增加 [5] - Iduapriem和Sunrise Dam产量下降 [5] - 在阿根廷的CVSA生产了370万盎司白银 [5] - Obuasi产量为266,000盎司，同比增长20% [9] - Obuasi在2025年实现了每盎司约1,300美元的自由现金流，是公司非管理业务Kibali的两倍 [10] - Sukari被定位为一级资产，2025年创下产量和现金流纪录 [11] - 一级资产目前占产量的70%以上，占储量的80% [8] - 二级资产利润率表现强劲，甚至超过了一年前一级矿山的水平 [9] - 2025年12月1日完成了Cerrejón的出售 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阿根廷的CVSA业务表现良好，政府政策改善使得现金流得以汇出 [58] - 内华达州的Arthur黄金项目成为美国本世纪最大、最重要的绿地金矿发现之一 [14] - Arthur项目首次公布的证实矿产储量为490万盎司 [14] - 公司通过收购Corvus、Coeur和Augusta的资产，巩固了内华达州数十年来最重要的矿权地位置 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将安全作为最高优先事项，创纪录的低总可记录伤害频率率为每百万工作小时0.97起，远优于ACMM成员平均水平 [3] - 安全被视为实现卓越运营的基础 [3] - 公司拥有清晰的资本配置框架和具有竞争力的股息政策 [7] - 股息政策包括每季度每股0.125美元的固定派息，以及年度调整支付，使总派息达到自由现金流的50% [8] - 2025年第二季度决定额外支付3.5亿美元，使第四季度股息达到8.75亿美元，全年派息近20亿美元 [8] - 公司致力于通过“全面资产潜力”计划系统性地寻找抵消通胀压力和特许权使用费上涨的方法 [36] - 积极进行投资组合管理，优化资本配置，投向能产生更优风险调整回报的资产 [36] - 增长资本专注于高质量、长寿命的项目，特别是在内华达州，以提升管辖区域质量和投资组合韧性 [37] - 优先考虑短周期、高回报的有机项目，以加强自由现金流的产生 [37] - 公司正在缩小与北美同行之间的评级差距，通过多年全面计划加强业务的各个方面 [40] - 公司认为其代表了具有吸引力的投资主张，拥有强劲的现金生成、纪律严明的股东回报、聚焦的资本配置、市场领先的收益率以及明显的上行估值潜力 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年成本状况持续承压，油价同比下降约14%带来的顺风被运营足迹内的实际通胀所抵消 [21] - 金价从过去几年每盎司1,800-2,400美元的范围发生了根本性的向上转变 [22] - 2026年指导反映了对运营和宏观经济环境的现实看法，预计成本上涨约一半来自特许权使用费，一半来自预期通胀和外汇变动 [31] - 公司不依赖金价来支撑业绩，而是在构建结构性竞争力 [33] - 在强劲的金价环境中，纪律性更为重要 [36] - 公司致力于与东道社区和政府保持良好关系，通过税收、特许权使用费和有意义的价值链参与，让它们从更高的金价中获得实时利益 [37] - 公司认为最好的机会在于现有业务范围内，目前部署的资本正在为现有矿山提供低风险、高回报的项目 [38] - 这些有机增长选项有潜力在未来三年内增加当前产量概况的10%至15% [38] - 对于加纳特许权使用费前景，公司正在进行建设性对话，但尚未将任何变化纳入指导 [54] - 对于并购，公司认为很难支付溢价的同时仍能增加价值，其标准始终是为公司增加净资产价值，目前公司99.9%的精力都集中在有机增长上 [59] 其他重要信息 - 2025年，公司通过棕地勘探项目增加了1,000万盎司新储量，是消耗量的3倍多 [13] - 内华达州Arthur项目首次增加储量490万盎司，此外Geita、Obuasi、Iduapriem、Cuiabá和Kibali也有净增加 [13] - 过去几年，公司以平均每盎司约47美元的成本增加了近2,300万盎司储量 [14] - Arthur项目是一个完全整合的区域规模机会，包含Merlin和Silicon矿床，矿化足迹广泛，约2.7公里 x 1.3公里 [15] - Merlin矿床主要为氧化物，避免了难处理矿石的技术复杂性和风险 [19] - Arthur项目的预可行性研究预计初始矿山寿命9年，生产约450万盎司黄金，平均年产量约50万盎司，早期年份可达80万盎司 [17] - 预计现金成本约为每盎司780美元，总维持成本为每盎司950美元 [18] - 初始项目资本估计约为36亿美元 [18] - 即使仅使用初始储量和长期金价，该阶段项目的回报率也远高于20% [18] - 公司计划在2026年将Obuasi的产量增长至超过30万盎司 [10] - 在Geita，公司正在推进一个项目以提高处理量，目标将产量增加约20% [38] - 在Sukari，公司计划将地下开采量从120万吨增加到230万吨（更高品位矿石），预计可增加约10万盎司产量 [45] - 在Siguiri，公司正在评估将Block One的一些现有闲置矿坑与Block Three的产量提升相结合，使该资产进入一级类别 [39] - 在Cuiabá，开采高品位的Viana矿体是显著提高产量的相对直接的机会 [39] - 2026年集团黄金产量指导为280万至317万盎司 [31] - 2026年管理业务总现金成本指导为每盎司1,335美元至1,455美元 [31] - 2026年集团维持性资本指导为10亿至11.4亿美元 [32] - 2026年集团非维持性资本指导为7.85亿至8.35亿美元 [32] - 2027年，North Bullfrog项目资本为3.2亿美元，Arthur Gold项目资本为9,000万美元 [55] - Arthur项目的可行性研究计划于2026年第二季度开始，目标在2027年第四季度完成 [81][85] - 联邦许可程序计划于2027年第一季度启动 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股息支付率以及在高金价环境下未来的支付预期 [42] - 管理层表示将一步一步来，目前的支付是公司如何处理资金的一个指示，但不想超前承诺 [43] - 额外的3亿美元支付是为了在2025年底将净现金降至零 [43] - 公司会考虑各种资本处理选项，但不会每个季度都告知具体计划 [44] 问题: 关于幻灯片28中提到的有机增长选项的详细说明，特别是10%增长的基础、各资产贡献量及时间 [42] - 管理层确认10%-15%的增长是基于约300万盎司的产量基础计算，即第三年增加30万至45万盎司 [44] - 详细计划将在2026年8月左右公布，涉及资产包括Obuasi、Sukari、Geita、Siguiri和Cuiabá [44][45] - 以Sukari为例，通过将地下开采量从120万吨增至230万吨（更高品位矿石），并增加平台和采矿设备，预计可增加约10万盎司产量，且无需新建选矿厂 [45] 问题: 关于内华达州Arthur项目的勘探钻探、储量转换计划及勘探支出分配 [50] - 管理层计划在2026年增加100万至140万盎司储量 [51] - 首席技术官补充，Arthur项目预可行性研究确定的优化规模是每年处理1,200万吨矿石，任何额外的储量都将用于延长矿山寿命，项目有足够的资源以此规模生产数十年 [52] - 当前勘探重点是尽快推进项目 [53] 问题: 关于2027年指导中North Bullfrog项目的资本构成比例，以及加纳特许权使用费前景的假设 [54] - 管理层回应，2026年North Bullfrog项目资本为1,400万美元，2027年为3.2亿美元，Arthur Gold项目2027年资本为9,000万美元 [54][55] - 关于加纳特许权使用费，公司正在进行建设性对话，但现阶段尚未将任何变化纳入指导 [54] 问题: 关于资产处置（CVSA）和收购（M&A）的当前考虑 [56] - 关于CVSA，由于金价和银价在出售流程启动后发生巨大变化，出售已不合时宜，该资产现金流表现优异，团队优秀，并延长了矿山寿命至2030年，公司目前乐于持有 [57][58] - 关于并购，公司认为很难在支付溢价的同时仍增加净资产价值，目前99.9%的精力集中在有机增长机会上 [59] 问题: 关于股票回购的可能性以及董事会是否会从股息转向回购的考虑 [63] - 管理层表示，回购与股息、债务削减同属资本配置考虑范畴，会持续评估 [64] - 现阶段，公司对当前慷慨的股息政策感到满意，额外的3亿美元支付作为补充股息比回购更有意义 [64] - 公司将一步一步来，并在每个季度解释现金用途 [64] 问题: 关于Arthur项目的最终许可和开发时间表，以及首次产出的时间点，特别是考虑到North Bullfrog的资本支出安排 [65] - 管理层表示将寻求快速审批流程，并获得了国家和州政府的大力支持，在国家环境政策法案方面取得了良好进展，但不愿给出具体时间表，因为许多因素超出公司控制 [65] - 首席技术官补充，目标是在本十年末之前获得决议记录，并在下一个十年初开始生产 [66] 问题: 关于股息支付细节的澄清，即0.125美元的基数和达到自由现金流50%的调整支付是季度进行还是年度进行 [72] - 管理层澄清，政策规定50%的调整支付在年底进行，但由于去年现货价格高企，董事会决定按季度支付累积现金 [73] - 如果现货价格维持在当前水平，董事会可能会再次考虑季度支付，但政策本身仍是年底调整 [73] 问题: 关于2026年和2027年增长资本中主要大额支出的细分 [74] - 管理层回应，2027年North Bullfrog和Arthur项目资本合计略超4亿美元，此外还有遍布投资组合的尾矿设施投资，以及Sukari的露天矿废石剥离资本 [74] - 2026年内华达州项目资本较低，主要支出包括Sukari的剥离活动以及尾矿和社区搬迁投资 [75] - 这些支出对于释放储量增长和阿尔贝托（Alberto）之前提到的产量至关重要，是2026年及以后的重点 [76] - 管理层补充了具体数字：Kibali增长资本约7,000万美元，各项目尾矿设施约1.2亿美元，Cuiabá约4,500万美元，内华达州约1.45亿美元 [77] 问题: 关于Arthur项目公司可控的下一步步骤时间线，包括钻探、可行性研究发布、环境影响评估提交时间，以及资源量是否可能从近1,600万盎司增至2,000万盎司 [79] - 管理层表示，可行性研究计划于2026年第二季度开始，目标在2027年第四季度完成 [81][85] - 联邦许可程序计划于2027年第一季度启动 [81] - 环境影响评估可以在2027年初开始，因为这取决于目前正在制定的矿山运营计划 [87] - 关于资源量增长，管理层希望尽可能多地转化，达到2,000万盎司固然好，但当前首要任务是通过审批流程，因为前10年的矿山已有优秀的品位和吨位规划 [88] 问题: 关于公司对初级矿业公司的投资策略（如最近对Thesis Gold的投资）以及其在并购重点中的作用 [89] - 开发主管回应，公司采取多管齐下的增长方式，包括阿尔贝托阐述的棕地有机机会、导致Arthur发现的绿地勘探，以及对有趣项目的战略持股，同时继续评估无机机会，这只是优化未来投资组合的另一个工具 [94] 问题: 关于Geita地质模型转换结果为负值的原因及其未来是否可能成为问题 [97] - 管理层表示这仍然是一个净改善（增加了130万盎司净储量），但具体原因需要后续回复，因为首席运营官已离席 [97][100] 问题: 关于内华达州项目近期因水资源问题面临当地反对，这是否会影响项目决策，或公司是否认为在投产前可以轻松缓解 [104] - 管理层表示已进行非常建设性的讨论，并且相比最初的North Bullfrog项目，已大幅重新规划，用水量更少 [105] - 公司有多种设计来尽量减少用水，目前对公司能够处理所有这些问题感到满意 [105] - 首席技术官补充，公司拥有多层流程来管理与项目用水相关的风险，并与非政府组织建立了建设性的关系与合作，拥有该地区非常复杂的水文地质模型，相信能够克服这些问题 [106]