财务数据和关键指标变化 - 第四季度整体每间可售房收入为约182美元，同比增长近1%，若排除皇家棕榈酒店则增长近3% [19] - 第四季度核心投资组合（排除皇家棕榈酒店）每间可售房收入增长6%至近216美元，比非核心投资组合高出近1500个基点 [19] - 第四季度核心酒店调整后息税折旧摊销前利润率大幅改善，扩张230个基点至30%，而非核心投资组合则收缩280个基点至10% [19] - 第四季度核心酒店调整后息税折旧摊销前利润同比增长13%，即近1800万美元，尽管皇家棕榈酒店停业带来超过400万美元的阻力 [20] - 第四季度非核心投资组合调整后息税折旧摊销前利润下降28%，对季度收益造成约400万美元的拖累 [20] - 2025年全年每间可售房收入略超预期，较2024年下降2% [20] - 2025年全年酒店调整后息税折旧摊销前利润率为26.5%，较上年下降130个基点 [20] - 2025年全年，皇家棕榈酒店改造是主要阻力，拖累每间可售房收入增长110个基点，并造成约15个基点的利润率压力 [20] - 2025年全年资本支出近3亿美元，其中第四季度约1.1亿美元 [21] - 截至2025年底，公司流动性约为20亿美元，包括2亿美元现金、10亿美元循环信贷可用额度和8亿美元未提取的延迟提款定期贷款 [24] - 2025年，公司通过2亿美元股息和4500万美元股票回购，总计向股东返还了2.45亿美元资本 [30] - 过去三年，公司总计向股东返还了13亿美元资本，包括回购超过12%的总流通股 [31] - 2026年第一季度，新奥尔良和迈阿密预计将共同拖累每间可售房收入450个基点，相当于相对于去年约1200万美元的收益阻力 [28] - 2026年全年，调整后息税折旧摊销前利润指导区间为5.8亿至6.1亿美元，调整后每股营运资金指导区间为1.73至1.89美元 [27] - 2026年全年，预计完成约14亿美元债务再融资，混合利率约为5.5%，年度化将增加约2000万美元利息支出，其中900万美元已计入指导 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度核心投资组合的团体收入同比增长13% [9] - 第四季度，包括夏威夷、芝加哥、奥兰多和丹佛在内的几个关键市场的宴会和餐饮收入实现两位数增长 [10] - 第四季度，希尔顿夏威夷度假村每间可售房收入增长22% [10] - 第四季度，奥兰多博内特溪综合体的每间可售房收入创下纪录，同比增长近9%，其中团体收入增长15% [12] - 第四季度，纽约酒店创下历史最高的第四季度团体收入，同比增长超过8% [13] - 第四季度，芝加哥希尔顿酒店团体收入增长近4% [13] - 2025年，核心投资组合的每间可售房增长平均比非核心酒店高出480个基点 [9] - 2025年，公司执行了超过1.2亿美元的非核心资产出售，混合倍数为21倍 [5] - 2025年，公司完成了希尔顿夏威夷度假村彩虹塔和希尔顿威可洛亚度假村宫殿塔近7500万美元的客房翻新工程 [21] - 2025年，公司完成了希尔顿新奥尔良河畔酒店三个翻新阶段中的第二阶段，总投资超过3000万美元 [22] - 2026年，计划资本支出为2.3亿至2.6亿美元，包括完成皇家棕榈酒店1.08亿美元的全面重建 [22] - 2026年，计划启动希尔顿夏威夷度假村Ali'i塔的全面翻新，预计总投资约9600万美元 [22] - 2026年，皇家棕榈酒店预计将产生约300万至400万美元的酒店调整后息税折旧摊销前利润 [29] - 2026年，希尔顿夏威夷度假村的翻新相关干扰预计为100万至200万美元，对投资组合每间可售房收入影响为10个基点 [23] - 皇家棕榈酒店稳定后，预计其息税折旧摊销前利润将从1400万美元翻倍至近2800万美元 [14] - 剩余13家非核心酒店在2025年产生了约6000万美元的酒店调整后息税折旧摊销前利润，仅占总数的9% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷：第四季度表现强劲，受益于更易同比比较（去年劳工中断）和会议需求 [9][10] 预计将开启多年复苏，迈向先前峰值水平 [11] 预计2026年每间可售房增长在指导区间的高端，约2% [36] 日本游客量去年相对持平，但出现积极迹象，预计将实现中个位数增长，可能达到约75万人次 [38] - 奥兰多：第四季度表现优异，博内特溪综合体创纪录，团体收入增长15% [12] 华尔道夫博内特溪酒店被《美国新闻与世界报道》评为奥兰多排名第一的酒店 [12] - 纽约：第四季度团体收入创酒店历史新高，同比增长超8% [13] 预计将受益于世界杯和美国250周年庆典带来的需求提升 [15][16] - 芝加哥：第四季度团体收入增长近4% [13] - 迈阿密：皇家棕榈酒店改造项目进展顺利，超过一半客房已完成，关键公共区域正在成型 [13] 迈阿密仍是美国最强的酒店市场之一 [13] - 新奥尔良：希尔顿新奥尔良河畔酒店翻新工程第三阶段预计于2026年12月完成 [22] 2026年第一季度因去年超级碗的高基数，预计将面临阻力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略始终如一，专注于21家具有优越增长前景的核心酒店，积极退出非核心资产，并将资本配置于能释放核心投资组合内在价值的高影响力再开发项目，投资回报机会超过10亿美元 [5] - 2025年，通过出售或处置资产，投资组合整体名义每间可售房收入增长近8%，酒店调整后息税折旧摊销前利润率提高超过275个基点 [7] - 公司致力于在年底前实质性减少对非核心投资组合的风险敞口 [7] - 公司坚信，对核心投资组合进行再投资是资本的最高效用途，这将使公司能够实现超常的收益增长并提升长期股东价值 [9] - 公司正在积极进行债务管理，计划使用延迟提款定期贷款和博内特溪综合体的计划抵押贷款融资，来偿还2026年到期的12.1亿美元波士顿凯悦酒店抵押贷款和12.75亿美元的希尔顿夏威夷度假村商业抵押贷款支持证券融资 [26] - 公司正积极讨论为博内特溪综合体（包括Signia和华尔道夫酒店）发起一笔6.5亿美元的浮动利率延迟提款抵押贷款 [26] - 公司长期重点是进一步降低杠杆，目标是在未来几年内将负债率降至5倍以下 [25] - 公司计划过渡到一个由21家位于优质门户城市和度假市场的高品质酒店组成的精简投资组合 [17] - 行业层面，新酒店建设仍然低迷，供应增长保持在历史低位，未来几年将支撑健康的运营基本面 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 展望2026年，有几个因素可能支持改善的住宿环境：美国经济基础相对稳固，增长预期温和上调，通胀缓解，持续的财政刺激，这些都应能为美国消费者提供增量支持 [14] - 随着摆脱去年政府需求中断带来的同比基数影响，以及世界杯和纽约、波士顿、华盛顿特区的美国250周年庆典等重大事件的预期提振，预计将有利于多个核心市场的需求 [15][16] - 尽管对今年的形势持乐观态度，但指导仍保持谨慎，因为地缘政治或宏观经济波动可能继续给预订决策带来不确定性，并影响短期团体预订趋势和国际入境需求（尤其是加拿大） [16] - 2026年第一季度预计将是全年最具挑战性的季度，主要因艰难的同比比较 [27] - 管理层对2026年全年的每间可售房收入增长指导区间设定为持平至增长2% [27] - 全年费用增长预计为低个位数 [27] - 皇家棕榈酒店的重新开业指导中未假设从世界杯相关需求中获得任何实质性收益，因为提前预订存在挑战 [29] - 非核心资产出售的指导未包含2026年潜在处置的影响（已完成的除外），因为交易时间不确定 [29] - 管理层看到了2026年的一些积极因素：更宽松的美联储和可能更低的利率、摆脱特定干扰事件、重大活动、去监管化、财政刺激、巨大的AI投资周期以及预期的生产力提升 [103] - 同时，管理层也意识到存在的风险：地缘政治紧张、通胀压力仍在、国际旅行尚未完全复苏、消费者谨慎以及K型经济 [104] - 管理层认为采取保守和谨慎的态度是审慎的，宁愿设定较低的门槛并努力超越 [105] 其他重要信息 - 公司拥有成功的资本回收记录，过去9年出售或处置了51家酒店，总额超过30亿美元 [6] - 2026年1月，公司以约1300万美元的价格出售了洛杉矶市中心的193间客房的希尔顿Checkers酒店，相当于超过17倍的2025年息税折旧摊销前利润倍数 [6] - 核心酒店占公司息税折旧摊销前利润的90%和价值90% [68] - 核心酒店每间可售房收入约215-218美元，比非核心酒店高出约69% [68] - 核心酒店每间客房息税折旧摊销前利润约4万美元，利润率30%；非核心酒店每间可售房收入约129美元，利润率14%，每间客房息税折旧摊销前利润约1万美元 [69] - 公司计划在2026年第三季度暂停Ali'i塔的运营以加快施工进度，目标在2027年中重新开放 [23] - Ali'i塔翻新完成后，希尔顿夏威夷度假村近2900间客房中近80%将完成翻新 [23] - 博内特溪抵押贷款和定期贷款的混合利差预计约为220-225个基点 [27] - 2026年2月13日，公司宣布第一季度现金股息为每股0.25美元 [31] - 在当前的交易水平下，该季度固定股息相当于年化收益率超过8.5% [31] - 公司预计世界杯和美国250周年庆典对2026年全年投资组合每间可售房收入的积极影响约为30-35个基点，其中约20个基点来自纽约，约10个基点来自波士顿，约5个基点来自其他市场 [113] - 2026年，餐饮及其他收入增长预计比每间可售房收入高出约40-50个基点 [130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于夏威夷物业的收益轨迹和2026年息税折旧摊销前利润贡献的展望 [34] - 夏威夷物业（夏威夷度假村和威可洛亚）的每间可售房增长预计在指导区间的高端，约2% [36] - 尽管会议中心关闭且夏威夷度假村翻新二期结束带来一些干扰，预计将实现一些房价增长，但幅度不大 [36] - 两家物业合并的息税折旧摊销前利润预计将实现中个位数增长 [36] - 威可洛亚的同比基数更容易，预计其息税折旧摊销前利润将实现低双位数增长 [37] - 日本游客量出现积极迹象，预计将实现中个位数增长，可能达到约75万人次，且预计5%-6%的增长将持续到2027年 [38] 问题: 关于整个投资组合2026年团体收入预订进度 [39] - 若排除迈阿密、希尔顿夏威夷度假村以及面临艰难同比基数的新奥尔良，2026年全年团体收入预订进度同比增长约3% [40] - 仅看核心投资组合，2027年的团体收入预订进度目前约为4%-4.5% [40] 问题: 关于希尔顿夏威夷度假村从第四季度高增长到第一季度低个位数增长的顺序变化原因 [44] - 第一季度希尔顿夏威夷度假村的团体预订进度下降了37%，这是主要驱动因素，尽管同比基数影响，预计该季度增长大致持平 [44] 问题: 关于迈阿密皇家棕榈酒店重新开业时间估计的细化以及捕捉世界杯需求的考虑 [45] - 公司正竭尽全力争取在6月初左右开业 [46][47] - 由于在开业前确保提前预订存在挑战，指导中未假设从世界杯需求中获得实质性收益 [29][47] - 一旦开业，预计将能以非常有吸引力的房价捕捉需求 [47] - 公司对实现稳定后息税折旧摊销前利润从1400万美元增至近2800万美元充满信心，并认为达到稳定状态需要几年时间 [72] 问题: 关于在每间可售房收入持平至增长2%的指导下，2026年各季度投资组合增长态势 [53] - 第一季度预计是全年最弱的季度，可能持平或略有下降，处于指导区间的低端 [54] - 第二季度和第三季度应会改善，因为摆脱了去年的干扰政策（如关税、加拿大旅行减少），加上世界杯的积极影响 [54][55] - 世界杯预计将为全年带来约30-35个基点的积极影响 [55] - 第四季度团体预订进度下降8%，若排除个别物业则有所增长，但整体投资组合略有下降，因此第四季度更接近指导区间的底部 [55][57] 问题: 关于2026年运营费用指导（低个位数增长）的灵活性以及纽约工会重新谈判的影响 [58] - 劳动力成本预计将实现中个位数增长，与工会合同（已续签或即将到期）一致 [59] - 其他基于收入的费用将处于增长区间的低端 [59] - 去年下半年实施的深度成本优化措施将在今年产生全年效益，可以部分抵消劳动力增长 [59] - 固定成本增长预计将低于通胀水平，保险市场预计仍将有利，税费预计总体可控 [60][61] 问题: 关于非核心资产出售的买家兴趣水平、出售速度，以及是否考虑出售核心酒店 [67] - 市场上有充足的股权资本和债务资本（包括私人信贷），买家群体充足，包括小型家族办公室、业主运营商和深度价值企业家 [89] - 某些市场（如芝加哥、洛杉矶）比其他市场（如旧金山）更具挑战性 [89] - 公司目标是在2026年内完成大部分非核心酒店的出售，尽管有几家涉及纠纷的资产可能会滞后 [70][83] - 核心酒店占公司息税折旧摊销前利润和价值的90%，与非核心酒店在业绩和指标上形成鲜明对比，因此公司正积极剥离非核心资产 [68][69] - 公司目前专注于出售非核心资产、偿还债务和再投资于核心组合，但未来在完成非核心资产剥离后，可能会考虑转向进攻性增长（包括收购） [80][81] 问题: 关于皇家棕榈酒店在重大活动前可以开始接受预订的时间，以及达到稳定息税折旧摊销前利润水平所需时间 [72] - 公司正在与监管机构频繁沟通，一旦准备就绪并获得批准，将迅速开始运营 [73] - 超过50%的客房已经完工，公司正在全天候工作以实现开业目标 [73] - 达到稳定后的息税折旧摊销前利润水平（约2800万美元）预计需要几年时间 [72] 问题: 关于如果2026年成功剥离非核心资产，2027年是否可能转为进攻并考虑收购 [79] - 管理层对于能够从防御转向进攻感到兴奋，并认为这可能会带来公司估值倍数的重新评级 [80][81] - 完成非核心资产剥离将为公司提供更多选择权，包括考虑增长或某些情况下的资产货币化 [81][82] 问题: 关于非核心资产（排除三处租赁物业后约10家酒店）的潜在买家类型，以及私人市场困境是否构成障碍 [88] - 买家类型多样，包括小型家族办公室、业主运营商和深度价值企业家 [89] - 市场上有充足的股权和债务资本，不存在资本问题 [89] - 公司正在所有剩余资产上积极推进工作，并有信心解决出售问题 [70][90] 问题: 关于纽约劳工合同谈判的最新情况以及可能的长远计划 [91] - 公司预计谈判将会完成，并已在指导中包含了相关影响的假设 [93] - 作为纽约市最大的酒店，公司认为其独特的定位在中期和长期内将带来机会 [94] - 公司正在对酒店基础设施进行一些现代化改造，之后将与希尔顿会面，内部评估最合理的方案 [93] 问题: 关于每间可售房收入指导中保守主义的体现，以及哪些物业或市场最令人兴奋 [100] - 保守主义主要体现在第四季度，该季度团体预订进度下降8%，其中希尔顿夏威夷度假村下降约50%，纽约中城第四季度也是其最弱季度 [101][102] - 公司对2026年的积极因素（如宽松货币政策、重大活动、财政刺激、AI投资）感到鼓舞，但也意识到风险（地缘政治、通胀、国际旅行复苏缓慢、谨慎的消费者） [103][104] - 公司认为目前采取更谨慎的态度是合理的，更愿意设定较低的门槛并努力超越 [105] 问题: 关于资本分配和杠杆目标（未来几年低于5倍）的思考，以及近期在项目投资、股票回购和股息之间的资本分配优先级 [106] - 出售非核心资产所得将主要用于偿还债务，以降低杠杆 [107] - 对皇家棕榈酒店等项目的再投资预计将带来良好的回报，加上夏威夷的复苏，将有助于有机增长，从而实现杠杆目标 [107][108] 问题: 关于世界杯和美国250周年庆典对每间可售房收入的提升幅度，以及世界杯的提升是否主要来自纽约中城酒店 [113] - 预计这些事件对2026年全年投资组合每间可售房收入的积极影响约为30-35个基点 [113] - 其中约20个基点来自纽约，约10个基点来自