财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长7.1%至156亿巴西雷亚尔，全年总收入未披露具体数值但实现高于通胀的增长 [7][8] - 第四季度移动服务收入增长7%，固定服务收入增长5.4% [7] - 第四季度EBITDA同比增长8.1%，若剔除特许权迁移影响，则同比增长17.7% [7] - 第四季度运营现金流同比增长13.4%，占收入的26.1% [7] - 2025年全年净利润为72亿巴西雷亚尔，实现两位数增长 [7] - 2025年全年自由现金流增长11.4%至92亿巴西雷亚尔 [7] - 2025年股东派息总额为64亿巴西雷亚尔，派息率达到103.4% [8] - 第四季度总成本为89亿巴西雷亚尔，剔除特许权迁移影响后，运营支出（OpEx）同比基本持平（+0.4%） [19] - 服务与商品销售成本增长9.7%，运营成本增长4.4% [19] - 第四季度EBITDA利润率（剔除特殊项目）为42.3%，扩张了380个基点；报告EBITDA利润率为42.9% [21] - 2025年资本支出为93亿巴西雷亚尔，同比增长1.1%，资本支出占收入比率降至15.6% [21] - 2025年运营现金流（租赁前）为156亿巴西雷亚尔，同比增长13.4%；租赁后运营现金流为101亿巴西雷亚尔，同比增长17.3%，利润率达17% [21][22] - 2025年净收入为62亿巴西雷亚尔，同比增长11.2% [22] - 净现金头寸改善，年末为23亿巴西雷亚尔（2024年为14亿巴西雷亚尔） [23] - 按IFRS 16准则，净债务为131亿巴西雷亚尔，相当于EBITDA的0.5倍 [23] - 2025年自由现金流收益率为8.6%，自由现金流占收入比例为15.4% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 后付费移动业务是主要增长引擎，用户数同比增长6.5%至7080万，占移动用户基数的69% [6] - 移动用户总数达1.03亿，同比增长0.7% [9] - 后付费（包括M1和DNGS）用户增长6.9%，首次超过5000万 [9] - 5G用户数增至2310万，覆盖巴西716个城市，5G采用率提升8.6个百分点至27.8% [10] - 后付费用户流失率稳定在1%，ARPU同比增长5.8% [10] - 光纤到户（FTTH）用户数达780万，同比增长12% [11] - 光纤覆盖家庭数达3100万，过去一年新增190万 [11] - 光纤用户获取率提升至25.2% [11] - 光纤用户流失率降至1.4%，为历史最低水平 [12] - 融合产品Vivo Total用户数同比增长41% [11] - 62.7%的FTTH用户已转为后付费用户，其中43%通过Vivo Total实现 [11] - 新业务收入在过去12个月增长27%，占总收入的12.1%，占比提升1.9个百分点 [9] - 面向消费者（B2C）业务收入达448亿巴西雷亚尔，同比增长5% [12] - B2C新业务收入增长20.7%，占总收入的3.3% [12] - 每用户平均收入（RGU）提升至65.8巴西雷亚尔 [12] - 新业务中，视频和音乐OTT收入增长18.1%，消费电子增长36%，健康与保健类收入增长近70% [13] - 面向企业（B2B）业务收入达135亿巴西雷亚尔，同比增长13.7% [15] - 数字B2B收入增长29.5%，占总收入的8.8% [15] - B2B连接收入增长5.4% [15] - 数字B2B内部，云收入增长37.8%，物联网和消息增长25.9%，数字解决方案增长22%，网络安全增长8.4% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西市场运营，未提供其他地理市场的细分数据 [6][9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供最佳客户体验，并通过融合（移动+光纤）和多元化数字服务实现增长 [6][15] - 公司正从连接服务商向更广泛的数字平台演进，连接是核心，但通过多元化服务生态增强价值主张和货币化能力 [15] - 在光纤市场，公司是领导者，市场份额从2024年底的18.8%提升至2025年底的19.3% [75] - 行业竞争方面，移动市场非常竞争，但公司坚持通过质量、体验和融合策略应对，而非参与价格战 [94] - 光纤市场高度分散，公司认为有整合空间，并对此持开放态度，但尚未达成任何收购协议 [75][77][96][97] - 公司通过Vivo Ventures投资创新，新增1.5亿巴西雷亚尔投资额度，特别关注人工智能（AI）驱动项目，总投资能力达4.7亿巴西雷亚尔 [14] - 公司与Perplexity合作，为客户提供一年的Perplexity Pro订阅服务 [14] - 公司致力于可持续发展（ESG），在多个全球排名中获得认可，包括Merco企业声誉排名（电信业最佳）、S&P全球企业可持续发展评估（全球电信业第五）和CDP A名单（连续六年） [17] - 公司参与了COP30，并支持首个“行星科学展馆”倡议 [17] - Telefônica Vivo基金会惠及超过200万人，投资4700万巴西雷亚尔于教育、就业和数字包容性项目 [17] - 公司扩大了ISO 27001信息安全管理体系认证范围，以加强数据和系统保护 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - CEO对2025年业绩表示满意，认为公司在所有关键业务线都实现了高于通胀的增长 [6] - 管理层对2026年净收入增长持乐观态度，预计EBITDA将持续增长，并从第二季度起受益于折旧摊销减少 [31] - 预计2026年第二季度后，部分遗留资产将完全折旧，这将带来约3亿巴西雷亚尔的税前利润改善 [32] - 如果巴西基准利率（Selic）在未来几年下降（目前为15%），公司可能会探索优化资本结构的机会 [31] - 关于资本支出，公司未提供具体指引，但目标是继续优化资本支出占收入的比例 [37] - 公司超过12%的收入来自无需资本支出的服务，这支撑了强劲的运营现金流增长 [37] - 公司计划在2026年继续部署5G和光纤网络，但会通过提高效率来控制资本支出强度 [38] - 关于定价，公司计划在2026年对不同业务线实施提价：后付费和混合套餐（3月新用户，4月大部分老用户，8月其余老用户），FTTH（1月已提价，计划6月再次提价），Vivo Total（计划4月对全部用户提价） [40][44][46] - 提价策略将遵循通胀率，并提供更多数据和服务 [41] - 管理层对B2B业务增长前景感到满意，特别是数字B2B服务，尽管中小企业（SME）领域的数字服务渗透更具挑战性，但连接服务增长良好 [69] - 公司认为人工智能（AI）将在成本效率、网络优化、客户服务（如AI客服代理）和内部流程（如投标分析）方面带来显著效益 [79][89][90] - 公司认为融合运营（Vivo Total）对战略至关重要，能提高客户忠诚度、降低流失率并提升货币化能力 [85][86] - Vivo Total用户的平均每用户收入（ARPU）在第四季度为230巴西雷亚尔，平均每个套餐包含1条光纤连接和1.7条后付费移动连接 [88] 其他重要信息 - 2026年，公司已宣布将分配70亿巴西雷亚尔给股东，包括7月支付的40亿巴西雷亚尔资本削减和4月支付的30亿巴西雷亚尔资本利息（于2025年宣布） [24] - 2026年2月，公司宣布了额外的资本利息，将在2027年4月前支付 [24] - 董事会批准了新的股票回购计划，额度高达10亿巴西雷亚尔，执行期限至2027年2月 [25] - 公司重申2026年将分配至少100%的净收入给股东的承诺 [25] - 公司拥有超过600亿巴西雷亚尔的资本，并已获得监管机构（Anatel）批准，可分配高达50亿巴西雷亚尔，目前已分配35亿巴西雷亚尔 [29] - 公司当前的塔楼租用率（tenancy ratio）为1.4，低于其他可比国家，存在通过共享塔楼降低单位成本的机会 [53] - 公司正在与塔楼公司重新谈判合同，以降低租赁费用 [52][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年股东回报的构成、资本结构变化考量以及净收入驱动因素 [27] - 回答: 公司承诺至少分配100%的净收入，并将结合资本削减、资本利息和股票回购等多种方式 公司拥有充足的资本和监管批准额度，新批准的10亿巴西雷亚尔回购计划提供了灵活性 资本结构优化会考虑未来巴西利率下降的机会 对2026年净收入增长持乐观态度，驱动因素包括EBITDA增长、折旧摊销减少（第二季度后，部分遗留资产完全折旧将带来约3亿巴西雷亚尔税前利润改善）以及潜在的利率下降收益 [29][30][31][32] 问题: 2026年资本支出展望以及移动业务竞争环境和提价计划 [36] - 回答: 公司未提供具体资本支出指引，但目标是继续优化资本支出占收入的比例，通过提高部署效率和增加无需资本支出的服务收入来实现 公司将继续部署5G和光纤网络，但会控制资本支出强度 竞争方面，公司针对不同细分市场有不同策略 计划在2026年对后付费/混合套餐（3月新用户，4月大部分老用户）、FTTH（1月已提，6月计划再提）和Vivo Total（4月计划）实施提价，提价将遵循通胀率并提供更多价值 [37][38][40][41][44] 问题: 租赁费用下降的原因及预期趋势，以及预付费ARPU转正的原因和展望 [50][55] - 回答: 租赁费用（折旧和利息）的演变与前期一致 支付额的波动源于与塔楼公司持续的季度重新谈判 本季度本金和利息支付为12亿巴西雷亚尔，低于去年和上季度，对此趋势感到乐观 当前塔楼租用率（1.4）较低，存在通过共享降低单位成本的机会 预付费ARPU改善得益于公司激励用户充值、消费余额以及向混合套餐迁移的战略 预付费收入从第三季度的13.64亿巴西雷亚尔增至第四季度的13.94亿巴西雷亚尔 公司不提供按细分市场的ARPU指引，但预计收入将继续增长 [52][53][54][57][58][62] 问题: 移动用户净增量和市场份额下降的原因，以及B2B战略的后续步骤和中小企业渗透情况 [65] - 回答: 公司对移动市场份额保持稳定有信心，某些预付费数据的差异可能源于竞争对手断网较晚 第四季度净增93万用户创纪录，后付费流失率从2021年第四季度的1.3%持续改善并稳定在1% 后付费ARPU同比增长5.8% B2B业务表现强劲，数字B2B收入达53亿巴西雷亚尔，同比增长29.5%，占总收入的8.8% 数字服务在所有细分市场渗透率都在增长，中小企业领域在连接服务上增长良好，数字服务渗透更具挑战性，但公司通过提供从设备租赁到网络安全等多种产品组合来推动增长 [66][67][68][69] 问题: 光纤行业竞争环境与潜在并购看法，以及未来利润率扩张和成本效率与B2B扩张的平衡 [73] - 回答: 光纤市场仍非常分散，公司市场份额从18.8%提升至19.3%，而一些主要竞争对手净增用户为负 与西班牙、法国、日本等市场领先者份额（34%-57%）相比，巴西市场有整合空间 公司对整合持开放态度，但需要考虑目标网络质量、客户基础、与自身网络的重叠度以及价格 尚未与任何目标达成协议 成本方面，尽管人员费用因战略领域扩张增长6.4%，但通过数字化和AI应用（如客服）提升效率，运营成本仅增长4.4%，低于收入增长 B2B业务利润率因产品而异：连接业务利润率良好；数字业务中，云服务毛利率较低，但托管服务利润率更高，且许多数字服务无需资本支出，对运营现金流和自由现金流贡献积极 [75][77][78][79][80][81] 问题: 融合运营对巴西电信公司的重要性，以及AI作为成本节约来源的预期 [84] - 回答: 融合是公司战略核心 目前62.7%的FTTH用户为融合用户，其中43.2%使用Vivo Total 融合能提高客户转换成本、增强关系并提升货币化能力 Vivo Total用户的流失率比独立光纤用户低约1个百分点 84%的店内光纤销售以Vivo Total套餐达成 AI应用广泛：之前已通过AI驱动WhatsApp客服（月均400万用户互动），现在利用生成式AI优化内部流程（如解读投标文件）、作为客服和店员助手，并试点AI客服代理直接回答客户问题 预计AI将在网络优化和成本效率方面带来显著效益 [85][86][88][89][90] 问题: 是否会考虑大型光纤并购以增强覆盖，以及如何看待Claro强势竞争对移动业务的影响 [92] - 回答: 移动市场竞争激烈，但公司不会改变商业策略参与价格战 重点是通过保持净增用户增长、ARPU提升和低流失率（1%）来竞争 关于并购，市场碎片化确实存在整合机会 公司规模（19.3%市场份额）足以整合其他玩家（第二大玩家份额8.2%） 关键考量是目标网络质量、客户基础、网络重叠度和价格 公司有能力自建网络，但不愿在已有过多玩家的地区重复铺设 目前尚未与任何目标达成协议，但整合趋势是积极的 [93][94][96][97]