财务数据和关键指标变化 - 2025年全年运营每股收益为3.42美元，若不计RNG 45Z税收抵免则为3.33美元，均高于指引中值[6] - 2025年GAAP每股收益为3.45美元，高于运营每股收益[6] - 穆迪全年营运资金前现金流与债务比率预计较降级阈值高出近100个基点，为2012年以来最高水平[8] - 2026年运营每股收益（不计RNG 45Z税收抵免）指引区间为3.40至3.60美元，中值为3.50美元，较2025年可比指引中值3.30美元增长6.1%[8][9] - 2026年总运营每股收益指引中值为3.57美元[9] - 重申长期运营每股收益年增长率指引为5%-7%，基于2025年原始指引中值3.30美元[14] - 由于业务基本面改善，预计从2028年开始将实现5%-7%增长率区间的上半部分[15] - Millstone核电站每三年一次的双机组换料大修通常会使运营每股收益减少0.08至0.10美元[15] - 预计2026年RNG 45Z税收抵免收入为每股0.07美元，低于此前共识预期的0.10美元，调整后预期区间为0.05至0.09美元[45][86][87] 各条业务线数据和关键指标变化 - 弗吉尼亚州Dominion Energy Virginia的天气标准化售电量在2025年增长了5.4%[10] - Millstone核电站2025年容量因子超过91%，为康涅狄格州提供了超过90%的无碳电力[37][38] - 弗吉尼亚州数据中心的电力负荷自2016年以来以20%的复合年增长率增长[33] - Coastal Virginia Offshore Wind (CVOW)项目目前进度已超过70%，预算为115亿美元，包含1.55亿美元未动用应急准备金[20][22] - 弗吉尼亚州Chesterfield能源可靠性中心（约1吉瓦燃气发电设施）预计成本约15亿美元，计划于2029年投运[35] - 南卡罗来纳州Dominion Energy South Carolina已提交电价案申请，以支持自2023年以来在南卡罗来纳州电力系统投入的14亿美元投资[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 弗吉尼亚州Dominion Energy Virginia的住宅电价比全国平均低4%，南卡罗来纳州Dominion Energy South Carolina的住宅电价比全国平均低12%[26] - 预计弗吉尼亚州和南卡罗来纳州的典型住宅电价复合年增长率分别约为2.6%和2.8%[27] - 自2014年以来，弗吉尼亚州和南卡罗来纳州的平均住宅电费账单占家庭收入中位数的比例，改善幅度分别比全国电力公司平均水平高出7%和29%[27] - 弗吉尼亚州Dominion Energy Virginia拥有全球最大的数据中心市场[11] - 截至2025年12月，公司在不同签约阶段的数据中心管道容量超过48吉瓦，较2025年9月的约47吉瓦增加了约1.4吉瓦（3%）[30] - 公司支持的项目在去年创造了超过3600个工作岗位，吸引了74亿美元的新资本投资[34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大优先事项：持续实现财务承诺、推进CVOW项目重大建设里程碑、达成建设性监管成果[5] - 五年资本投资总额预测从500亿美元上调至约650亿美元，增幅30%[11] - 资本支出增长的90%以上发生在弗吉尼亚州Dominion Energy Virginia[11] - 近三分之二的更新后资本支出有资格通过费率调整机制（需监管批准）进行回收[11] - 投资基础的复合年增长率更新为约10%[12] - 资本投资增长涵盖多元化项目组合，包括电力输配电和发电（两台CT和三台CCGT）[12] - CCGT项目预计投运日期为2032年至2034年[12] - CVOW项目剩余支出的公司份额占更新后资本计划的比例不到2%[12] - 融资计划：近60%来自内部产生的经营现金流，约10%来自混合证券净发行，约10%来自DRIP和ATM计划的普通股发行，其余约20%来自长短期债务[13] - 公司拥有行业领先的运营效率记录，致力于持续降低各业务板块的运营和维护成本[28] - 从2027年1月开始，需求超过25兆瓦的大负荷客户将需支付最低需求费用，新签订的电力服务协议将包含退出费和增强的抵押要求[31] - 公司专注于确保服务可靠且可负担，并已批准大负荷条款以确保小客户不补贴大客户类别[28] - 公司正在评估支持康涅狄格州增量数据中心活动的可能性，但强调需与利益相关者合作推进[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求增长趋势正在加速，Dominion区域前20大峰值负荷日均出现在过去14个月内[10] - 数据中心需求增长是高质量、低风险的，预测基于十多年的电表级历史数据、与大型科技公司的长期合作关系以及超过20吉瓦已签署的合同[31] - 绝大多数需求增长由稳定、一致的云和推理数据中心模块驱动，风险较低[32] - 截至2045年的数据中心需求预测已完全被现有已签署的电力服务协议和建设授权函覆盖，这使得预测风险更低且高度现实[32] - 公司认为数据中心需求对州、客户和公司而言应是双赢的[33] - 尽管面临包括更高融资成本在内的不利因素，但对执行计划充满信心[17] - 公司预计CVOW项目是满足客户需求最快、成本最低的方式，延迟将增加成本[102] - 公司认为数据中心对州和地方经济非常有益，预计将继续为其服务[96] 其他重要信息 - 2025年OSHA可记录事故率为0.26，创公司新低，同时创造了最低的损失工作日限制性职责事故率记录[20] - 弗吉尼亚州公司委员会于2025年11月25日发布了2025年双年审查程序的最终命令，批准了大负荷条款[35] - PJM在最新输电开放窗口流程中授予公司一系列项目，总额超过50亿美元，投运日期贯穿至2032年，这是自PJM开放窗口流程以来Dominion Energy Virginia最大的拟议投资[36] - 南卡罗来纳州电价案预计于2025年6月做出决定，7月生效[36] - 康涅狄格州能源和环境保护部于2025年1月发布了零碳能源请求提案，Millstone有资格参与[38] - 公司正在评估小型模块化反应堆技术，但当前五年资本计划中未包含SMR资本支出[78] - 弗吉尼亚州立法机构正在审议可能影响数据中心税收优惠的提案，但结果尚难预测[96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026和2027年每股收益增长与资本支出增加的关系，以及计划的保守性[44] - 2026年增长6%是基于核心业务，长期指引已上调至增长率区间的上半部分，应被视为看涨信号[45] - 与市场共识的差异部分源于将RNG 45Z税收抵免预期从每股0.10美元下调至0.07美元[45] - 对于Millstone在2029年购电协议到期后的定价，公司采取了适当的保守假设，预计在2025年下半年RFP结果明确后能提供更多信息[47] - 大部分有利因素在计划后期体现更明显，因此对维持2026和2027年原始指引感到满意[48] - 公司秉持“少承诺，多交付”的原则[49] 问题: 关于数据中心负荷预测是否基于“最低付费”假设，以及更快的消耗是否会对当前计划产生增值[50] - 数据中心预测基于多年经验，并非基于负荷函或询价，而是基于当前已签署的电力服务协议和建设授权函所显示的预期重合需求[51] - 如果客户增速加快，公司将予以应对，但基于确信的信息进行预测是明智的[52] - 核心驱动力是支持低风险受监管业务销售的投资，这最终将推动长期盈利增长和信用实力[53] - 在预测中，公司假设数据中心负荷将基于历史表现增长，这通常高于最低要求[53] 问题: 关于CVOW项目涡轮机安装进度、每季度安装目标、成本超支风险以及融资合作伙伴的参与[61] - 公司预计大部分涡轮机在2026年安装，部分在2027年安装，平均每台安装时间约2.25天，冬季进度会较慢[63] - 融资合作伙伴Stonepeak一直是很好的合作伙伴，合同条款规定了若项目延期进入更长时间的安排[64] - 由于监管回收机制，安装时间变化对每股收益的影响基本中性，主要影响现金流，但公司内部模型已为信用评级下调阈值预留了充足缓冲[65] - 项目按机组串并网，没有统一的商业运营日期[68] 问题: 更新的资本计划是否包含了PJM输电项目，以及当前计划外是否还有已识别项目[72][75] - PJM授予的输电项目大部分已包含在更新后的计划中，部分项目期限超过2030年[72][74] - 当前计划包含了公司有信心在未来五年内执行的所有项目，但未来随着客户增长，仍有机会增加增量资本，将在未来更新中反映[76] 问题: 关于股息支付率与同行比较，以及恢复股息增长的时间[77] - 公司尚未就支付率做出最终财务决定，但注意到同行有降低支付率为扩大资本计划融资的趋势，这将纳入考虑[77] - 根据每股收益增长率和当前股息计算，公司还有一些时间来决定何时以及以多大幅度开始增加股息[77] 问题: 关于小型模块化反应堆技术决策更新及五年计划中核电相关资本[78] - 公司仍处于技术评估的最后阶段，弗吉尼亚州已授权通过费率调整机制回收SMR开发成本至某一点[78] - 当前五年资本计划中没有SMR的资本支出，根据综合资源计划，部署SMR仍有一段距离[78] - 公司希望以尊重客户和资产负债表的方式支持核电[78] 问题: 2026年实现6%每股收益增长的具体驱动因素，以及为何2027年增长看似较慢[83] - 2026年的积极因素包括：弗吉尼亚州双年电价上涨的全面影响，以及南卡罗来纳州电价案的半年影响[84] - 2026年是一个“追赶”年，因为在申请这些费率救济之前，公司在这些管辖区收益不足[84] - 2027年虽然没有双机组大修的不利影响（价值0.08-0.10美元），但正在为下一个电价案做准备，其影响可能在2028年后期显现[85] 问题: 关于RNG 45Z税收抵免预期下降的原因，特别是2025年已确认0.09美元[85] - 预期下降源于碳强度评分的变化，2026年发布的新GREET模型表明碳强度可能较2025年确认的有所下降[86] - 2025年的确认是基于当时已确定的规则，而2026年及以后的预期则基于最新模型进行了调整[86][87] 问题: 关于弗吉尼亚州和南卡罗来纳州监管滞后的假设[91] - 弗吉尼亚州综合已动用资本回报率滞后主要与北卡罗来纳州业务部分有关，该部分费率调整不频繁且更传统（向后看），导致加权平均允许回报率（10.4%）降低约30-40个基点[92] - 南卡罗来纳州在获得费率救济前，收益不足幅度可达150-200个基点，预计上半年仍将如此，下半年获得救济后差距将缩小[93] - 公司对立法活动（如RSA）感到鼓舞，这可能允许更频繁的公式化费率调整，从而有望将收益不足幅度减半至75-100个基点[94] 问题: 关于弗吉尼亚州可能取消数据中心税收优惠的提案及其对负荷预测的影响[95] - 弗吉尼亚州议会正在开会，结果难以预测[96] - 公司认为数据中心对州和地方经济非常有益，预计将继续为其服务，并期待基于数据中心实现持续增长[96] 问题: 关于股权融资计划的时间安排和除混合证券外的其他融资杠杆[99] - 预计2026-2028年将发行约三分之一的五年总股权，2029-2030年发行约三分之二，这与资本支出大幅增加的时间相符[99] - 混合证券市场非常强劲，其提供的约6%利率和50%股权信用很有吸引力，且公司远低于评级机构规定的上限[99] - 公司始终考虑其他融资来源，但目前对已制定的平衡、可实现且适合其信用指标的计划感到满意[100][101] 问题: 关于政府可能对包括CVOW在内的多个海上风电项目初步禁令提出上诉所带来的额外诉讼或执行风险[102] - 公司认为CVOW是为引领AI竞赛和为海军建造舰船的客户提供大量低成本电力的最快途径[102] - 放慢项目进度会增加成本，在数据中心资本密集的世界里，这不合情理[102] 问题: 关于“2027年初”和“2027年7月”两个时间点的区别，以及涡轮机安装进度[107] - “年初”没有具体日期，公司提供基准供参考：如果天气延迟至2027年7月，成本仍在当前115亿美元预算内；若延迟超过该日期，则每额外一个季度增加1.5亿至2亿美元成本[108] - 由于处于安装早期阶段且正值一年中天气最恶劣的时期，现在下结论为时过早，但对进度仍感良好[109][110] 问题: 关于CVOW项目在PJM确定的输电升级完成前可能面临能源输送能力降低的影响[112] - 公司已要求PJM进行临时输送能力研究，以确定项目满负荷输出的限制[113] - 公司假设该项目在费率调整中的输送能力为50%，并将在需要时更新此假设[113] 问题: 关于资本计划中7%聚焦核电的部分具体包含哪些内容[114] - 该部分大部分是核燃料（被归类为资本支出），还包括安全许可证更新和维护[115] 问题: 数据中心互联请求是否会排挤其他大型工业或商业客户[121] - 系统绝对有空间容纳其他大型客户接入，数据中心并未造成排挤，例如里士满以西的Eli Lilly设施就是一个成功案例[122] - 公司有能力满足客户需求，经济开发团队在数据中心之外也看到了令人兴奋的可能性[122] 问题: 弗吉尼亚州下一次综合资源计划更新和发电需求重新评估的时间[123] - 公司每两年进行一次综合资源计划，期间进行更新，并将继续每年更新IRP[124]