财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为1.83亿美元，全年收入为4.43亿美元，均超过指引范围上限 [5][9] - 第四季度非GAAP运营费用为4920万美元，环比增加1210万美元或33%，主要由于可变薪酬增加 [19] - 第四季度研发费用环比增加310万美元或21%，销售及行政费用环比增加770万美元或44%，诉讼费用环比增加130万美元或25% [19] - 第四季度利息支出为940万美元，环比减少61.4万美元，当前有效利率为7.5% [20] - 第四季度调整后EBITDA为1.339亿美元，对应EBITDA利润率为73% [20] - 第四季度非GAAP所得税率保持在23% [20] - 第四季度末现金、现金等价物及有价证券为1.367亿美元，当季经营活动产生现金6000万美元 [21] - 2025年全年运营收入为2.76亿美元，调整后EBITDA为2.78亿美元，均超过指引上限 [9] - 2026年全年收入指引范围为3.95亿至4.35亿美元，调整后EBITDA利润率指引约为55% [22][24] - 2026年运营费用指引为1.84亿至1.92亿美元，预计研发和销售及行政费用将实现个位数增长 [23] - 2026年诉讼费用预计将同比增加500万至1000万美元，达到约3000万至3500万美元水平 [24][74][79] - 2026年利息费用指引为3400万至3600万美元，其他收入指引为550万至650万美元，非GAAP税率指引为21% [24] - 2026年资本支出指引约为200万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度完成了9项许可协议，其中8项在媒体领域，1项在半导体领域，新增4家客户 [6] - 第四季度非付费电视经常性收入同比增长30% [6] - 2025年全年执行了26项许可协议，客户群覆盖OTT、半导体、消费电子、付费电视和电子商务等领域 [10] - 2025年新增12家新客户，创下纪录 [10] - 2025年媒体业务约占总收入的94% [42] - 2025年半导体业务收入约为2600万美元，较2024年的约1800万美元增长40% [40] - 2025年非付费电视经常性收入增长超过20%，自2022年以来累计增长超过60% [13] - 公司预计2026年付费电视收入占比将降至35%-40%，OTT业务收入占比将超过30% [11][53] - 公司长期目标是实现5亿美元的年许可收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 付费电视市场：公司注意到用户流失速度有所缓和，例如Charter在第四季度宣布视频用户数增加，但公司预测中已计入用户流失因素 [27][28] - OTT市场：第四季度与迪士尼签署了重要许可协议，加上此前与亚马逊的协议，公司已许可全球两家最大的OTT提供商 [6] - 半导体市场：混合键合技术在逻辑和存储领域应用扩大，AMD已量产相关产品，英特尔、博通、Marvell等公司已公布采用该技术的产品路线图 [13] - 存储市场：美光、三星、SK海力士正在为HBM和NAND进行数十亿美元的先进封装产能投资，以支持其混合键合战略 [14] - 公司预计2026年OTT市场份额约为50% [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点之一是减少对付费电视收入的依赖，积极拓展非付费电视垂直领域，如OTT、半导体、消费电子、社交媒体及相邻媒体市场 [12] - 通过新增客户，公司在非付费电视领域取得巨大进展 [13] - 混合键合和RapidCool技术使公司能够抓住未来几年由AI驱动的高性能计算和更好散热技术需求带来的重要机遇 [15] - 公司的专利组合是未来许可活动的基础，2025年组合规模增长13%，连续第三年实现两位数增长 [15] - 公司近期加强了领导层结构，新设首席半导体官、首席营收官和首席战略官职位，以强化长期战略执行 [16][17] - 公司在知识产权保护方面态度坚决，不惧诉讼，近期与迪士尼、Altice USA的纠纷均成功解决 [12][78] - 公司平衡的资本分配策略包括偿还债务、回购股份、支付股息以及进行补强式专利组合收购 [10][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的财务和运营表现感到满意，认为这是一个出色的年份 [5] - 交易势头强劲，已为2026年带来良好开局，例如与微软签署了多年期许可协议 [5][6] - 半导体业务管线持续扩大，对2026年及以后的增长持乐观态度 [11][50] - AI正在驱动半导体架构的重大转变，对更好冷却技术的需求不断增长，公司的技术定位良好 [15] - 公司正在密切关注并直接应对付费电视许可计划中的挑战，例如与DirecTV的诉讼，但对此前解决类似纠纷的能力充满信心 [12] - 管理层预计2026年上半年和下半年的收入贡献将相对均衡 [23] - 尽管近期有和解案例，但诉讼日程仍然活跃，因为公司正在追求更多大型许可机会 [24] 其他重要信息 - 第四季度偿还了2110万美元债务本金，期末定期贷款余额为4.267亿美元 [22] - 第四季度以1000万美元回购了约71.8万股股份，当前股票回购计划下剩余授权额度为1.6亿美元 [22] - 第四季度支付了每股0.05美元的现金股息，董事会已批准将于3月30日支付另一笔每股0.05美元的股息 [22] - 公司的混合键合技术在“未来内存与存储大会”上荣获“最具创新技术最佳展示奖”，RapidCool技术获得“全球品牌技术卓越奖” [11] - 公司被Harrity & Harrity评为美国最多产的发明者之一，2025年获得了66项美国新专利，排名超过AMD、博通、Verizon和AT&T等行业领导者 [16] - 公司将于3月参加年度ROTH会议 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 付费电视用户流失趋势如何，是否在放缓或趋于稳定 [27] - 观察到如Charter等公司的视频用户数有所增加，总体用户流失百分比有所缓和，预计这一趋势将持续 [28] - 公司预测中已计入用户流失因素，付费电视收入占比预计降至35%-40% [28] - 付费电视仍是重要业务，许多协议有效期延续至下个十年，但公司已通过拓展OTT、半导体等非付费电视经常性收入成功实现多元化 [29][30] 问题: RapidCool技术的竞争格局和客户评估过程是怎样的 [31] - 公司的业务模式并非典型竞争，而是基于整个技术组合进行许可，RapidCool将是其中一部分 [31] - 在逻辑和存储侧都收到大量兴趣，该技术对HBM和逻辑都适用 [31] - 解决方案的优势在于即插即用，可使用现有设备，并可直接应用于已配备液冷的数据中心机架，与液冷冷板使用方式相同 [31][32] 问题: 第四季度业务构成、经常性与非经常性收入比例、媒体与半导体业务拆分，以及3D NAND市场进展 [37] - 第四季度经常性与非经常性收入几乎各占50%，全年比例为80%经常性，20%非经常性，符合历史趋势 [39] - 2025年半导体收入约2600万美元，同比增长40%，增长动力来自2024年末和2025年初签署的协议（如STMicroelectronics）以及NAND闪存领域的进展 [40][41] - 对NAND市场进展感到满意，与Kioxia和SanDisk的协议中包含最低保证金条款，影响了2024-2026年的收入确认，预计2027年该影响消除后增长将更明显 [41][42] - 媒体业务占总收入约94%，开局良好 [42] 问题: 许可协议是否基于NAND售价，还是基于出货容量 [44] - 许可是基于固定单价，而非销售价格，协议中通常包含基于产量的折扣条款 [45] - 公司受益于出货量的增长，而非价格的上涨 [45] - 收入增长也取决于采用混合键合技术的产品在总NAND产量中的占比提升 [46] 问题: 2026年媒体业务是否预期逐季增长及同比经常性收入增长，半导体业务乐观预期的依据，以及指引中是否包含新逻辑客户 [47][48][49] - 对半导体业务保持非常乐观，不仅限于逻辑，长期看在内存市场（NAND和HBM）也有重新许可的机会 [50] - 行业在先进封装和混合键合领域投资巨大，对公司有利 [51] - 有多个路径可实现指引目标，管线中有大量机会，可能由媒体业务驱动，也存在大型半导体机会 [51][52] - 付费电视收入占比预计降至35%-40%，OTT业务预计贡献30%以上的总收入，约30%-35% [53] - OTT市场份额约50%，媒体经常性收入预计将实现温和的同比增长 [54] 问题: HBM市场需求加速，是否已转化为更积极的客户互动 [56][57] - 对内存市场的进展感到非常满意，包括NAND和HBM [58] - 随着NAND层数达到约400层，主要供应商最终也需要采用混合键合技术 [58] - AI工作负载也提升了NAND的重要性 [59] - RapidCool作为一项使能技术，在逻辑和内存市场都有机会，相关对话正在与多家公司推进 [59][60] 问题: 第四季度收入超指引的原因，是否有2026年收入提前确认 [63] - 超预期主要由于与迪士尼交易的会计处理完成后结果更有利，季度末关闭了更多业务（如美国职业棒球大联盟），以及付费电视和半导体（特别是NAND）的版税报告因销量增加而优于预期 [64][65][66] 问题: 与微软的交易对2026年业绩是否重大，如何构建 [67] - 该交易对公司意义重大，结构与其他非付费电视交易类似，微软将成为重要客户 [68] 问题: 2026年EBITDA利润率指引降至55%的原因 [71] - 利润率下降主要由于诉讼费用预计将同比增加500万至1000万美元，而运营费用（研发及销售行政）增长与历史一致 [72][73][74][76] - 公司严肃对待知识产权保护，有时需要通过诉讼确保获得合理补偿 [75] 问题: 为实现5亿美元长期收入目标，诉讼费用是否会维持在3000-4000万美元水平 [77] - 公司倾向于不通过诉讼达成协议，但必要时也会采取行动 [78] - 诉讼费用预计将围绕2500万至3500万美元水平波动，有些年份可能更低或更高 [79] - 公司的知识产权无论是否通过诉讼都能带来良好结果，例如与亚马逊（无诉讼）和迪士尼（有诉讼）的交易 [80]