涉及的公司与行业 * 公司：Eldorado Gold Corporation（合并后公司）[2] * 行业：矿业（黄金、铜、锌、铅、银）[2] 核心观点与论据 * 交易与增长战略：两家加拿大公司的合并创造了具有战略增长和即时增长潜力的组合[2] 合并后公司预计黄金当量产量将从约50万盎司增长至2027年的约90万盎司[2] 增长主要来自两个新的多十年期资产（Skouries和McIlvenna Bay）于今年投产[2][16] * 资产组合与资源：合并后公司拥有超过2500万盎司的探明+控制资源量（M&I）[3] 平均矿山寿命超过13年，处于同业领先水平[3] 资产分布在加拿大、希腊和土耳其，实现了地域和金属（金、银、铜、锌、铅）的多元化[15][24] * 关键资产详情： * Lamaque（加拿大）：2017年以4.6亿美元收购，目前价值是收购价的7倍[5][6] 目前是年产量略低于20万盎司、寿命8年的矿山，但预计将运营数十年[6] 正在开发新的Ormaque矿床，需要建设膏体回填厂和尾矿库扩容[31][32] * Olympias（希腊）：正在进行扩建，预计第三季度完成，将显著贡献自由现金流[4][6] 拥有13年矿山寿命，并有新的勘探发现[6] * Kışladağ & Efemçukuru（土耳其）：Kışladağ已运营20年，目前寿命13年，正在推进全矿粒化项目以提高渗透率和回收率[7][23] Efemçukuru是稳定的地下矿，寿命约8年[7] * Skouries（希腊）：关键增长资产，拥有20年储量寿命[3][8] 铜副产品将覆盖所有运营和维护成本[8] 预计20年平均年产金14万盎司，其自由现金流约等于黄金产量乘以金价[9] 建设已接近尾声，因设备问题延迟约3个月，计划今年投产[9] * McIlvenna Bay（加拿大）：位于Flin Flon绿岩带，预计未来几周内（3月底前）首次生产[12][13] 独特之处在于其可扩展性，未来产量有望翻倍或增至三倍[13] * Perama Hill（希腊）：被描述为可能是全球最好的未开发金矿项目，氧化矿品位3克/吨，剥采比仅0.3[14] 已提交许可申请，目标今年夏季获得环评批准，明年开始建设[22] * 财务与估值： * 合并后公司年化自由现金流约为21亿美元（需考虑爬坡期折扣）[17] 当前自由现金流收益率约为20%，而同行（GDX指数成分股）通常为5%[18] * 公司认为其价值至少有三倍增长潜力[19] * 拥有13亿美元现金及等价物，资产负债表稳健[20] 合并后净债务为2.25亿美元，明年预估EBITDA为21亿美元[20] * 资本配置与股东回报： * 去年已花费约2亿美元进行股票回购，今年承诺继续回购[21] * 本季度将支付首次股息[21] * 未来资本回报框架将在合并完成后制定，核心目标是最大化每股价值[42] * 近期催化剂（未来1.5年）： * 本季度首次分红[21] * Skouries和McIlvenna Bay今年实现商业生产[21] * Teza矿床（McIlvenna Bay之后）今年公布首次资源量[22] * Olympias矿扩建于第四季度爬坡，年底达产[22] * Perama Hill项目环评批准与可行性研究更新[22] * Kışladağ全矿粒化项目推进[23] 其他重要内容 * 企业文化与关系：强调与社区、原住民的良好关系以及非工会化运营的创业精神[25][26] * 技术协同：与G Mining Services的合作，以及在地下使用电池电力设备等实践的一致性[13][14][26] * 增长资本解释：2024年Lamaque和Kışladağ的增长资本较高，主要用于Ormaque矿床的膏体回填厂、尾矿库扩容以及全矿粒化设施，预计这些投资后资本支出将下降[30][31][33] * 未来重点：交易完成后，公司将专注于内部增长项目和向股东返还资本，暂无其他重大交易计划[38][39][41]