纪要涉及的行业或公司 * 行业：白酒行业 [1] * 涉及公司：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、剑南春、今世缘、国窖（泸州老窖）、洋河股份 [1][2] 核心观点与论据 1 行业整体表现：动销下滑，符合预期，呈现触底与分化特征 * 行业整体春节动销下滑约10% [1] * 行业处于十年周期大底复苏的第一阶段，核心特征是“分化”与“触底” [1] 2 品牌与价位分化：龙头超预期，次高端承压 * 高端龙头表现超预期：茅台和五粮液春节动销超预期 [1] * 茅台回款出货超35%，普飞动销增长超15%，预计整体实现高单位数增长 [1] * 五粮液动销同比增长约5% [1] * 超预期原因在于强品牌力与价格具有性价比 [1] * 部分区域酒及大众酒表现较优：古井、迎驾、汾酒、今世缘依托根据地市场表现较优；剑南春依托深耕大众宴席及性价比表现较优 [1][2] * 多数酒企仍在调整：行业分化加剧，其余多数酒企仍处调整期 [1] * 价位段表现分化：中高端大众价位较优、高端价位稳健、次高端价位承压 [1] 3 企业策略分化：降价保量与挺价强品牌并存 * 降价保量策略：以茅台、五粮液、剑南春、古井等为代表，选择顺势而为，降价保量 [2] * 挺价强品牌策略：以国窖、汾酒、洋河等为代表，坚定挺价或收缩费用，旨在提升品牌高度 [2] 4 消费场景分化：居民需求旺盛，政商务需求承压 * 居民需求旺盛：春节期间居民自饮及礼赠需求旺盛 [2] * 政商务消费承压：政商务消费尚未恢复 [2] * 节后需求预判：预计伴随居民需求减少，节后白酒需求短期将有所回落 [2] 5 价格与库存：核心单品价格与库存风险可控 * 价格已至底部：以普飞、普五为代表的核心单品批价已至底部，继续大幅下行的风险较小 [2] * 库存趋于良性：头部酒企库存已基本降至良性水平，普飞、普五等部分单品库存降至低位，后续库存压力继续提升的风险较小 [2] * 茅台价格展望：在节后飞天供给紧平衡背景下，预计节后茅台批价或可稳定，下降幅度可控 [2] 其他重要内容 * 投资建议：当前处于行业周期大底复苏第一阶段，强推贵州茅台、五粮液；关注区域酒能否接力表现 [3] * 复苏逻辑：基于行业触底第一阶段复苏特征，强品牌下的龙头需求率先修复 [4]