行业与公司 * 涉及的行业：AI算力上游材料、光模块/CPO、HJT光伏、钙钛矿、半导体新材料、再生金属[1] * 涉及的公司：ST京蓝（证券代码000711，拟更名铟靶新材）、鑫联环保、锡业股份[1] 核心观点与论据 * 核心投资结论：公司是AI上游铟材料龙头，当前市值约90亿，但远期（2027年）对应市值约400亿，市场未充分定价其AI上游属性与靶材量产价值，存在严重低估，维持重点推荐[1] * 估值逻辑：将公司对标半导体新材料成长股进行估值，采用产能扩张、下游需求放量及估值切换的范式[1] * 供给端核心地位： * 中国垄断全球铟供给[1] * 公司为全球再生铟龙头，预计2025年精铟产量超200吨，全球市占率约13.5%[1] * 待鑫联环保注入后，总产能有望达到700吨，为同业公司锡业股份的5倍以上[1] * 需求端增长动力： * AI驱动的800G/1.6T光模块、CPO（共封装光学）、InP（磷化铟）激光芯片将拉动高纯铟及ITO靶材需求爆发[1] * 铟价上行周期已确认[1] * 铟同时也是HJT光伏和钙钛矿的核心材料[1] * 估值重塑驱动：公司完成ST摘帽及更名后，将从环保困境反转股转变为AI上游新材料成长股，市盈率（PE）中枢将由负转正，可对标同业给予40-50倍PE[2] * 核心进展与远期市值测算： * 2026年：红河ITO靶材实现500吨量产，切入光模块与光伏供应链，靶材业务毛利率超30%，将贡献显著业绩弹性[3] * 2026年第三季度：完成鑫联环保注入，使铟产能翻倍，确立全球再生铟龙头地位[3] * 2026年8-9月：完成摘帽及更名“铟靶新材”，有望吸引流动性与机构资金入场，推动估值修复[3] * 2027年：高纯铟、InP材料逐步落地，进一步打开在AI芯片、光模块、散热等领域的长期成长空间[3] * 基于2027年稳态业绩，给予45倍PE，对应远期市值约400亿元[3] * 当前市值认知：当前约90亿的市值仅反映了公司基础的铟产能价值，其AI上游属性、靶材业务价值、资产注入预期以及摘帽带来的溢价均未被市场定价[3] 其他重要内容 * 公司业务定位：公司拥有铟全产业链布局，并涉及AI算力材料[1] * 多重催化因素：公司投资逻辑包括摘帽更名、铟价周期、ITO靶材量产、AI算力材料布局以及资产注入，这些因素将形成共振[3] * 标的稀缺性：公司被认为是当前市场中显著低估的AI上游稀缺标的[3]