行业与公司 * 涉及行业为航空运输业，具体分析民航客运在春运期间的表现与前景[1][2] * 涉及公司包括南方航空（H+A）、华夏航空、春秋航空、吉祥航空，报告对上述航司给出投资建议[6] 核心观点与论据 * 核心观点：航空业正步入繁荣周期，2026年大型航空公司利润表或将显著改善[1][2][6] * 论据一：2026年春运是航空繁荣周期的首个“试金石”，客流增长稳健[5] * 论据二：未来两个月需求积极因素持续显现[1][6] * 春运客流特征：增速“前低后高”，节后客流叠加效应显著[3] * 节前（腊月十五至除夕）：民航客流量累计同比增长4.4%[3] * 假期（除夕至初七）：多重积极因素下，预计初一至初七民航客流同比增速提升至~8%[3] * 开工后（初八至廿五）：节后初六、十六迎来客流高峰，探亲、公商务、学生流叠加，预计春运后17天客流同比增速6%[1][3] * 整体预测：春运前20天全口径客运量同比+5.4%/+4.9%/+5.4%，预计民航春运客流同比增长5.5%~6.0%[1][2][6] * 国际航线：结构变化明显，新兴市场贡献收益[3] * 日本线负面因素基本筑底，减量航班主要外溢至韩国和东南亚 * 免签政策扩容支撑中国出境游（China Travel）维持高景气 * “向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”的趋势有望在2026年持续为航司贡献收益 * 票价表现：假期转正，关注“反内卷”带来的弹性[3][4] * 春运初期（腊月十五-廿一）：票价略低于2025年同期，降幅1.3%[4] * 临近春节（腊月廿三-廿六）：票价同比降幅扩大至5.5%[4] * 春节期间（正月初一至初四）：“分段式过年”刺激二次出行，票价同比转正至5.8%[4] * 节后客流高峰对票价有正向作用，需关注行业“反内卷”边际变量推动高客座率向票价弹性传导[3][5] 其他重要内容 * 投资建议：继续推荐周期弹性显著的南方航空（H+A），以及业绩确定性较高的华夏航空、春秋航空、吉祥航空[6]