涉及的行业与公司 * 行业：军工行业，具体聚焦于商业航天、军贸、军转民（商用大飞机、AI产业链）等细分方向[1][2] * 公司： * 主机厂：航发动力、中航西飞[2] * 卫星产业链：航天电子、瑞创微纳[8] 核心观点与论据 一、 军工行业整体格局与投资主线 * 行业研究版图已形成三大核心方向：内装（国内装备建设）、军贸（以先进战机出口为牵引的体系化高端装备出海）、军转民（军工技术向民用市场延伸）[1] * 当前军转民已成为行业核心发展主线，是自下而上优选个股的主要抓手[1] * 在军转民与军贸方向下，市场关注度最高的四条主线为：商业航天、商用大飞机、军贸、AI产业链[2] 二、 商业航天的核心地位与产业特性 * 商业航天是2026年军工核心主线[3] * 与传统国家太空行为依赖政治安全开支不同，商业航天通过市场化规则配置资源，具备自我造血、自给自足的核心优势，产业生机显著[3] * 卫星是商业航天产业的核心，其中通信卫星是主要组成部分，未来产业将转向以低轨通信卫星为主导的格局[4] 三、 海外竞争压力与发展紧迫性 * 海外低轨星座（尤其是SpaceX的星链）的快速发展给国内带来显著国家安全压力： * 星链已发射上万颗卫星，在轨近万颗[4] * 二代星链第一批次7000多颗已完成，并已获得第二批次建设许可[4] * 预计2026-2027年星舰投入使用后，其组网能力将呈指数级提升，未来两年卫星数量或实现翻倍甚至更高增长[4] * 星链在俄乌冲突中已成为乌克兰指挥链的重要构成，体现了分布式低轨星座在军事行动中的强大支持作用[4] * 美军已提出“扩散型作战人员太空架构”，计划部署上千颗小卫星构建军用星座，且可与商业星座兼容[5] * 面对海外压力，国内发展商业航天的需求极为迫切，对抗逻辑类似冷战核军备竞赛[5] 四、 国内政策支持与产业链进展 * 政策支持脉络清晰，从2014年向民营资本开放，到“十四五”规划及2035年远景纲要将其列为战略新兴产业，再到“航天强国”目标确立，商业航天已成为未来15年发展的核心方向[6][7] * 上交所指引为商业火箭公司解决资金瓶颈提供了政策支持[7] * 产业链已基本形成闭环，2023-2025年在火箭和卫星批产能力上取得节点性突破，预计2026-2028年将进入成本落地和业绩兑现的加速阶段[7] * 2025年12月，国内向国际电信联盟申请了超20万颗卫星的CTC星座，是对太空轨道资源的战略性申请与储备，体现了国家层面的高度重视[7] 五、 商业航天投资环节分析与标的推荐 * 当前投资应优先关注上游基础设施环节（类比AI早期关注算力），即卫星与火箭领域[8] * 下游应用（星座运营、终端设备）当前可投资性较弱：星座运营方无对应上市资产；终端设备需求预计在2027-2028年及以后才集中爆发[8] * 从产业链抗通缩角度，火箭产业链可能因可回收技术而减少对供应产品的需求，因此建议优先关注卫星产业链[8] * 重点推荐标的：航天电子（核心产业链龙头）、瑞创微纳（优秀民营企业）[8] 其他重要内容 一、 关于内装赛道 * 判断截至2026年6月底前，业绩、订单等边际变化不会成为股价核心催化剂[1] * 其股价核心驱动逻辑在于远期成长空间与个股卡位优势[1] 二、 关于军贸与商用大飞机 * 军贸环节重点关注产业链上的主机厂[2] * 商用大飞机与传统航空装备布局高度重合，已梳理完成C919国产化单机配套完整产业链[2] 三、 商业航天的军事应用优势 * 灵活性：迭代速度快，可满足快速采购、按需发射需求，战时能补充产能[5] * 体系鲁棒性：分布式低轨星座在部分卫星损失后，仍能通过动态组网和快速补网维持服务，抗打击能力强[5] 四、 商业航天的产业布局 * 已形成双链条布局：海外链围绕SpaceX展开；国内链由国内太空资产资本开支驱动[2]