行业与公司 * 纪要涉及航空运输和航运（油轮运输、干散货运输） 两大行业[1][2][8][12] * 航空业涉及的公司包括：中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航[1][5][7] * 航运业涉及的公司包括：中远海能、招商轮船、招商南油、DHT控股、黔江海运、海通发展、太平洋航运[2][8][10][11][12] 航空业核心观点与论据 2026年春节假期表现强劲 * 整体客运量增长：春运前20天，民航客运量日均237.6万人次，同比增长5.4%[1][2] * 票价提升：前20天平均含油票价同比增长3.3%，裸票价同比增长3.5%[1][3] * 客座率高企：国内航班客座率达85.1%，同比增长1.1个百分点[1][3] * 假期内量价齐升：年初一到初五，民航旅客量同比分别增长10%、9%、7%、8%和7%；同期全票价增幅分别为8%、10%、9%和10%[1][4] * 单日客座率峰值：国内部分最高客座率达92%[1][4] 出行呈现“二次出行”与“返程集中”特征 * 由于春节较晚且假期较长，节前出行分散，节中旅游旺盛，节后返程集中[4] 航空公司运力供给受限，效率提升 * 机队规模收缩：2026年1月，六大上市航空公司合计净退出16架飞机[1][5] * 运力投放多数负增长：除春秋航空ASK（可用座位公里）增幅4.5%外，国航、南航、东航、海航、吉祥航空运力投放同比均为负增长（国航-0.9%，南航-1%，东航-3%，海航-6%，吉祥-7%）[1][5] * 客座率普遍提升：多数公司客座率提升，如春秋航空达92%（+1个百分点）、东航85%（+2个百分点）、国航82%（+3个百分点）[1][5][6] 看好未来投资机会，逻辑在于供给约束与需求改善 * 供给约束：预计国内飞机引进将维持低增速[1][7] * 需求改善：差旅出行意愿回升，入境签证便利化带动跨境需求[1][7] * 价格弹性：高客座率下有望释放票价上涨潜力[1][7] * 跨境市场表现：日均跨境旅客量42万人次，同比增长8%；跨境客座率81.1%，同比增长2个百分点；跨境票价微降1.5%[3] 航运业核心观点与论据 油轮运输市场表现火爆 * VLCC运价创近十年新高：春节假期内VLCC（超大型原油运输船）即期租金（TCE）达14万美元/天，周环比上涨24%[2][8] * 主要航线运价高：中东至中国线路达15万美元/天[2][8] * 期租价格大涨：一年期期租价格涨至9万美元/天，周环比涨28%[2][8] * 股价反应积极：相关标的如中远海能H、DHT控股、黔江海运周涨幅超12%[2][8] 市场分裂为“合规”与“非合规”体系，供给格局优化 * 三大事件加速分裂： 1. 美国干预委内瑞拉局势，使其石油更多转向美国，提振合规油轮需求，并可能导致部分“影子船队”被拆解[9] 2. 印度承诺不再购买俄罗斯石油，转向美国或中东进口，预计将使全球油轮吨海里贸易增加1%[2][9] 3. 欧盟对俄罗斯实施全面海事服务禁令，迫使俄罗斯原油出口需要吸纳更多合规船舶，从而优化合规市场供给[2][9] * 市场集中度提升：全球前十大VLCC船东集中度已达50%，韩国HMM等船东激进扩张，控制全球合规市场份额的16%-25%，增强了议价能力[8] 油运供需格局紧张，增长前景明确 * 需求增长：克拉克森预计2026年全球油运需求增长1%，但合规日常需求增速预计3%-5%，合规VLCC市场需求增幅可能高达6%[2][10] * 供给增长有限：2026年VLCC运力增速仅为2.8%[2][10] * 市场保持供不应求：运价上涨弹性充分[10] 干散货运输市场表现稳健 * 运价高位持稳：春节假期期间，波罗的海干散货指数（BDI）处于2043点高位，周环比仅下降1.9%，未出现季节性大幅回调[12] * 核心逻辑： * 供给温和：在手订单占比为航运三大子行业中最低[12] * 需求复苏：受西芒杜铁矿投产及降息背景催化[12] 其他重要内容 * 宏观出行数据：春运前20天，全社会跨区人员流动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，同比增长5.6%，创历史新高[2] * 铁路对比数据：春运前20天，铁路客运量日均1,288.5万人次，同比增长4.9%[1][2] * 地缘风险溢价：美伊军事对峙升级推高霍尔木兹海峡风险溢价，布伦特原油价格周环比涨6%至72美元/桶[8] * 提示风险：主要风险包括即期运价的大幅波动以及地缘政治事件带来的不确定性[13]