纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及大宗商品市场，包括基本金属（铜、铝、镍、钴、锂）、黑色金属（钢铁、铁矿石、焦煤）、能源（原油、成品油、燃料油）及贵金属（黄金、白银）[1][2][4][6][7][13][16][20][26][28][29][31][35][38] * 同时，纪要也分析了与这些商品市场相关的宏观环境、地缘政治及主要经济体（美国、欧洲、日本）的政策动态[1][4][6][8][10][12] 核心观点与论据 宏观与地缘政治 * 美国关税影响有限：美国通过122条款将对华关税从10%上调至15%，但对中国总出口影响有限，因中国对美依赖度降低，总出口增速仍维持高位[1][2][3] * 政策不确定性推升避险需求：美国政策（如委内瑞拉、格陵兰岛事件及关税反复）不确定性高，降低市场信任度，利好黄金等避险资产，欧洲净买入黄金ETF的趋势预计将持续[1][4] * 地缘冲突聚焦中东：美伊局势是原油市场主要交易主线，冲突升级可能推高油价；若全面战争并封锁霍尔木兹海峡，布伦特油价可涨至90美元[2][10][31][32] * 欧洲寻求合作：在俄乌战争及美国关税战后，欧洲可能在经济上寻求更多与中国合作，特别是在新能源领域[8][9] * 日本政策转向：日本高市早苗政府推行财政扩张，并计划提高国防开支、扩军及发展核武器，试图牵制中国，但实际战争风险在2027年前较低[12] 基本金属市场 * 铜价看多：原料（铜矿）供应紧张是核心驱动，2026年矿端扰动仍对铜价有强向上驱动，废铜供应受限，预计全年铜价维持强势格局[1][13] * 铝价谨慎看多：节后沪铝有补涨动力，但反弹受制于季节性高库存，预计2月价格区间在2.3万至2.4万元；2026年全球铝市场预计仍有约70万吨供应短缺[16][17][18][19] * 新能源金属整体看多： * 锂：储能需求超预期，2026年1月招标同比增长约150%，储能电芯厂满产时间延长至5-6月，锂价目标看至17万-17.5万元以上[2][20][22] * 钴：供需平衡表健康，钴价底部维持在42万元，上方可能看到50万元左右[2][20][24] * 镍：印尼镍矿配额审核延期至3月中下旬，成本上移和中期短缺担忧未变，对镍价保持谨慎乐观[2][20][21][25] 黑色金属市场 * 钢材市场中性：节后累库高点预计在3月上旬，将超过去年同期，但去年基数低，不会引发过度担忧；价格将跟随原料成本定价[26] * 需求预期偏弱：国内建材需求预计呈现供需双弱格局，房地产弱，基建支撑有限；出口订单预计高位运行但同比增速难显著增长[27] * 原料端分化：铁矿石港口库存已突破1.7亿吨，节后价格大概率偏弱，可作为产业链空配[28][30]；焦煤在两会前偏弱震荡，但不会深跌，盘面参考1000元左右作为支撑位，可考虑多配[29][30] 能源市场 * 原油价格受地缘主导：基准预期布伦特油价未来两周运行区间为65~75美元；若美伊实际动手，可突破72美元至75美元左右[2][31][32] * 成品油市场分化：海外柴油裂解价差从17美元/桶走强至21美元/桶（上涨23%），表现强劲；海外汽油虽处淡季但不必悲观[35][36] * 国内炼厂利润承压：国内成品油价格涨幅小于原油，裂解差大幅压缩，主营和地方炼厂均回到盈亏平衡线以下，可能对开工率产生负反馈[36][37] * 燃料油机会与风险并存：高硫燃料油存在地缘政治导致的供应风险及发电需求机会，但面临欧美低价原油冲击的风险；低硫燃料油裂解向上空间有限[38][39][40] 其他资产与行业 * 贵金属操作建议：黄金波动率处于中高水平（约36-37），建议持仓观望；若波动率升至40甚至45以上，应考虑减仓[5] * 权益市场：春节期间全球权益市场总体偏强，A股预计高开1%左右，高开后可适当追多，但仓位已高者不建议再加仓[6] * 商品市场季节性风险：需警惕三四月份旺季需求不及预期带来的回调风险，历史数据显示3至4月商品回调概率较大，建议3月中旬左右小心[1][7] * 化工行业长期看好：长期（3-5年）看，国内化工品上市公司全球竞争力强，行业产能投放放缓，格局改善，可考虑左侧布局[41] 其他重要但可能被忽略的内容 * 白银市场驱动力：白银市场的不确定性主要来自关税政策（如特朗普可能依据1974年贸易法征收全球关税）和地缘政治风险，这些构成了强劲的向上驱动力[15] * 流动性环境判断：宏观层面，市场对流动性宽松的预期未反转，美国银行体系准备金规模回落逼近经验性最低区间，但目前并非流动性反转交易的开始[14] * 铝市场潜在风险点：需关注美伊冲突升级可能导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，这将影响全球约7000万吨电解铝产能，占全球9%至10%[17] * 新能源车市场结构：国内新能源车零售市场回暖，未出现断崖式下跌；一季度出口维持100%以上增长，对批发量形成强力支撑[23] * 馏分油强势原因：馏分油（柴油、航煤）市场强势源于库存偏低、基本面健康以及地缘政治紧张带来的飞机燃料需求增加[36] * 出口利润对国内油品的调节作用：中国汽柴油出口利润持续，若出现倒挂是做多利润的好时机；当前柴油出口利润已超2025年11月水平（600元/吨），有望推动2、3月出口量增加[37]