涉及的行业与公司 * 行业：社会服务行业，涵盖交通出行、酒店、免税、餐饮、旅游等子行业 [1] * 公司：瑞幸、亚朵、古茗、华住、中免、海底捞、九毛九、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、百胜中国、陕西旅游 [1][3][5][14][16] --- 核心观点与论据 1. 行业总体表现与展望 * 总体表现：2026年春节期间社服行业复苏明显，全社会跨区域人员流动量同比增长9.1%，环比提速约3个百分点 [2] 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6% [1][11] * 核心观点：看好社服行业配置价值，主要基于需求企稳回升和政策支持方向明确 [5] * 配置建议：建议配置优质头部和反转标的，如瑞幸、亚朵、古茗、华住、中免等 [1][5] 2. 交通出行与酒店业 * 交通出行：铁路、民航增速显著，分别达到10.7% 和8% [1][2] * 酒店业：在2025年低基数上实现显著正增长，第三方数据显示春节期间入住增长10%至20% [3][9] * 关键观察点：商旅需求是否真正好转仍需观察，3月份是重要观测点，将决定华住、亚朵等企业的盈利弹性 [1][9] 3. 免税板块 * 销售表现：海南离岛免税销售额同比增长19%，较1月份40% 的增速有所放缓但仍表现良好 [1][3][4][6] * 市场关注：中免市值1,800亿至2000亿，对应50亿至60亿盈利预期，估值不便宜，市场更关注其高增长可持续性 [6] * 利润率影响因素： * 品类结构：黄金采用净额法处理，对毛利有正向影响；手机可能带来负面影响 [1][7][8] * 汇率：人民币汇率与毛利率走势相关性较高，若人民币升值将对2026年中免利润率带来积极作用 [1][8] 4. 餐饮行业 * 整体表现：全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6% [1][11] 茶百道、沪上阿姨等品牌实现单店双位数或高个位数增长 [3][11] * 重点公司动态： * 瑞幸：四季度同店增速接近双位数，1月份实现双位数增长，长期看好其市场份额提升 [14] * 古茗：同店数据表现良好，预计2026年新开店3,000家以上 [14] * 蜜雪冰城：2025年主品牌开店超7,000家，幸运咖门店翻倍至1万家以上 [14] * 百胜中国：四季度同店增长约3%，预计2026年同店增长0%~2% [14] * 海底捞：创始人张勇回归担任CEO，推动“红石榴计划”新品牌，股息率约5% [3][14] * 九毛九：太二餐厅同店销售持续好转，1月中旬实现双位数正增长，稳态餐厅层面利润率有望从13% 提升至18% 左右 [3][14][15] 5. 旅游行业 * 出行数据：全社会跨区域人员流动量同比增长9%，铁路、公路、民航、水路分别增长10%、9%、8% 和29% [10] * 景区表现：头部景区客流显著增加，如九华山初一到初五进山客流量同比增长24% [10] 杭州、四川接待游客人次分别增长42% 和15% [11] * 旅游趋势：传统年味、冰雪旅游、中西部城市本地游（预定热度增幅超100%）及“反向过年”（机票预定热度增近40%）需求旺盛 [11] * 出入境：全国口岸日均出入境人次同比增长14%，中国游客覆盖全球近3,000个境外城市，同比增加约50% [11] * 重点公司：建议关注陕西旅游，主要资产包括长恨歌演艺和华山索道，未来利润增量来自资产收购及新项目投产 [3][16] 6. 政策与市场因素 * 消费券影响：消费券发放和政府补贴是投资者关注因素，会对股价产生波动 [1][7] * 国际借鉴：日本通过短期刺激（如总额约1.7万亿日元的Go To Campaign）与中长期制度优化相结合的政策路径提升服务消费，对中国有参考意义 [3][12] 日本人均带薪年假达18.1天，使用率从不到50% 提升至67% 左右 [12] --- 其他重要但可能被忽略的内容 * 日本政策细节：日本服务消费政策不仅包括旅游刺激，还涉及老年人长期照护（通过介护保险推动多层次供给扩容）和保育服务扩容，政策路径多元 [12][13] * 航空供给数据：1月航空客运供给增速达到15%至20%，高于需求增幅，是观察商旅需求的重要背景 [9] * 餐饮公司策略：古茗通过拓展咖啡、早餐品类及延长早段营业时间来缓解压力；九毛九的门店调改预计到6月底完成大部分 [14][15]