涉及的行业与公司 * 宏观经济：中国经济 * 消费行业：零售、餐饮、旅游、免税、电影娱乐、在线旅游平台(OTA) * 博彩业：澳门博彩 * 提及的具体公司： * 酒店及旅游：Atour (亚朵)、H World (华住集团)、CTG Duty Free (中国旅游集团中免股份有限公司) * 电影娱乐：Maoyan (猫眼娱乐)、Enlight Media (光线传媒)、Damai (大麦网，阿里巴巴影业旗下) * 在线旅游平台：TCOM (携程集团)、Tongcheng (同程旅行) * 澳门博彩运营商：Galaxy Entertainment (银河娱乐)、Wynn Macau (永利澳门)、Sands China (金沙中国)、MGM China (美高梅中国)、Melco Resorts & Entertainment (MLCO，新濠博亚娱乐)、SJM Holdings (SJM，澳博控股) 核心观点与论据 1. 宏观经济与整体消费：春节数据稳健，关注后续政策 * 2026年春节假期（共9天）整体需求信号强劲，零售销售、出行和旅游数据具有韧性，房屋销售也有所改善[2] * 早期零售销售数据显示，主要零售商和餐饮企业的销售额同比增长8.6%，表明家庭支出稳健[3][4] * 尽管消费数据向好，但消费者信心仍然低迷，市场注意力可能很快转向3月5日全国人民代表大会可能带来的政策催化剂[5][6] 2. 旅游与出行：需求保持韧性，后半程势头增强 * 春节假期休闲旅游需求保持韧性，国内旅游趋势基本符合预期[7] * 根据交通运输部数据，在春节黄金周前7天（2月15-21日），全国旅客吞吐量按可比农历计算同比增长9.3%；在春运前20天（2月2-21日），同比增长5.5%[7][10] * 增长势头在2月19-21日加速至双位数同比增长[7] * 在线旅游平台数据显示，春节假期前7天的旅客吞吐量同比增长9.3%（前4天为6.8%），表明近期几天国内旅客势头回升，这被视作对在线旅游平台的积极信号[13] * 在旅游板块中，偏好Atour、H World 和 CTG Duty Free[7] 3. 免税销售：海南表现强劲 * 根据海口海关数据，春节黄金周前5天（2月15-19日），海南离岛免税销售额同比增长19%[7] * 按可比农历计算（从除夕到正月初三），海南离岛免税销售额同比增长32%[7] * 预计黄金周后半段势头可能更好[7] 4. 电影票房：受内容吸引力与长假出游影响，表现疲软 * 尽管是史上最长春节假期，截至2月22日，2026年春节票房为50亿元人民币，为2018年以来最低，反映内容对消费者吸引力不足以及长假出游需求的影响[11] * 预计总票房约为60亿元人民币，较假期前75亿元人民币的预期低约20%[11] * 影响与投资偏好： * 疲软的票房将影响电影板块情绪[11] * 猫眼娱乐是主要受益者，因其是贡献了51% 假期票房的《飞驰人生3》的关键制片和发行方[11] * 光线传媒因参与《惊蛰》和《熊猫计划2》而存在不确定性[11] * 对于大麦网，《飞驰人生3》和《熊出没》项目应能盈利，但《惊蛰》和《镖人》的盈利取决于最终票房，存在不确定性[11] * 偏好顺序：猫眼娱乐 > 大麦网 > 光线传媒[11] 5. 澳门博彩：春节黄金周访客量强劲，高端中场业务表现突出 * 春节黄金周前7天，澳门总访客量为1,212,482人次（日均173,212人次）[14] * 黄金周第5天（2月19日）访客量达227,905人次，创下单日历史新高[14] * 内地访客占总访客量约76.9%（较2019年春节水平提升2.6个百分点）[14] * 花旗专有的赌台调查显示，高端中场业务保持强劲，平均每名玩家投注额达到创纪录的29,625港元（较2025年春节增长13%）[15] * 调查遇到7名投注额在50万港元或以上的“鲸鱼”客户，2025年春节为4名[15] * 百家乐最低平均赌注为2,347港元（较2025年春节增长5%），表明大众中场业务也在复苏[15] * 对2026年2月博彩总收入预测为200亿澳门元（同比增长1%；约为2019年2月水平的79%），这意味着1-2月合计同比增长12%[14][15] * 对澳门板块保持看涨，偏好顺序：银河娱乐 > 永利澳门 > 金沙中国 > 美高梅中国 > 新濠博亚娱乐 > 澳博控股（卖出评级）[15] 6. 在线旅游平台：国内数据基本符合预期，关注携程业绩 * 根据交通运输部数据，春运前17天（2月2日至3月13日），全国旅客吞吐量同比增长4%，其中铁路/航空/公路/水路分别增长2.8%/5.2%/4%/18.4%[12] * 在9天假期前4天，总吞吐量同比增长6.8%，铁路/航空/公路/水路分别增长3.5%/7.7%/6.8%/26.9%[12] * 国内旅客吞吐量数据基本符合预期，航空和公路表现优异，铁路数据可能因基数问题略显疲软[12] * 对于出境游，移民局预计9天假期日均跨境旅客量将达到205万人次，同比增长14.1%，但此预测通常过于乐观，且需观察日本事件的影响[12] * 维持对携程和同程旅行的买入评级，但认为携程股价可能因国家市场监督管理总局的持续调查而不会因春节数据大幅波动，其将于2月25日美股收盘后公布财报[12][13] 其他重要内容 * 报告为花旗亚洲研究团队对2026年中国春节假期数据的多行业综合点评，涵盖经济、消费、旅游、电影、博彩等多个领域[2] * 报告包含大量具体数据表格，如零售销售同比增速图、春运期间每日分交通方式的旅客吞吐量同比增速详表等，为观点提供了详细的数据支持[4][10] * 报告末尾附有长达数十页的标准法律声明、分析师认证、评级定义、各国监管披露等信息，表明其作为正规卖方研究报告的性质[8][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73]