电话会议纪要研读：中国消费品行业（湖南地区专家） 一、 涉及的行业与公司 * 行业：中国消费品行业，重点包括白酒、乳制品、软饮料[1] * 公司： * 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、酒鬼酒、舍得、水井坊[1][8][14] * 乳制品：伊利、蒙牛[1][12] * 软饮料：农夫山泉、华润饮料、娃哈哈、东鹏饮料、统一企业、康师傅[1][13][15][16] 二、 核心观点与论据 (一) 白酒行业：分化加剧，茅台引领复苏 * 整体展望：专家预计2026年白酒企业表现将进一步分化，茅台领先，五粮液跟随，而泸州老窖在试图维持批发价稳定的同时面临日益加剧的销量压力[2] * 复苏时点：若强劲的零售势头得以持续，茅台可能在2026年中左右触底，而其他品牌可能需要更长时间恢复，可能要到中秋/国庆旺季[2][6] 1. 贵州茅台：表现超预期，渠道健康 * 飞天茅台：春节期间在湖南地区销量和价格均超预期，零售销量同比增长超过20%，抵消了非标产品发货控制的影响[1][9] * 整体表现：茅台酒在湖南地区春节期间总零售销量实现正增长，其中飞天茅台增长更高[9] * 茅台1935：尽管去年同期基数较高（去年春节增长两位数百分比），仍实现温和的个位数百分比增长，持续抢占市场份额[1][9] * 非标产品：预计精品茅台在价格/销量调整后，今年配额将大幅增加（同比增长50%）[9] * 渠道状况：飞天茅台批发价在春节前上涨至约人民币1，700元，湖南地区经销商库存保持在约0.5个月，与去年持平，未受i茅台渠道放量影响[9] * 打款进度：预计将达到年度目标的40%[11] 2. 五粮液：以价换量，抢占份额 * 销量恢复：普通五粮液在2月1日至15日期间零售销量实现中个位数百分比增长，1-2月整体持平，在批发价下降的背景下，凭借更高的性价比从国窖1573手中抢占份额[1][9] * 价格压力：考虑1218激励后，湖南地区普通五粮液有效出厂价已降至约人民币780-790元[9] * 打款进度：春节结束时经销商层面已达到40%的年度打款目标，但考虑到2026年合同量较2025年实际完成配额增加了10%，该进度略慢于去年[9] * 渠道库存：约1个月[11] 3. 泸州老窖：量价承压，挑战严峻 * 销量大幅下滑：春节期间国窖1573在湖南地区零售销量下降约30%，在需求逆风和竞争加剧的背景下，维持批发价稳定的目标面临严峻挑战[1][8] * 渠道状况：打款进度仅完成年度目标的约20%（去年为25%以上），渠道库存高达2.5-3个月，构成负担[11][14] 4. 汾酒及其他品牌：普遍疲软 * 汾酒：青花系列零售销量下降低十位数百分比，博芬系列微增，但在华南/华中地区势头减弱，2026年发货增长目标（小经销商高个位数至10%，大经销商约5%）面临挑战[1][14] * 其他品牌：洋河、酒鬼酒、舍得、水井坊等主要品牌春节期间销量普遍下降15-20%，库存水平维持在2.5个月或更高[1][14] (二) 乳制品行业：高端化明显，全年目标谨慎 * 节日表现：尽管伊利和蒙牛1月发货量（sell-in）为正，但受礼品需求减弱和替代品竞争加剧影响，春节动销（sell-through）略有下滑[1][12] * 结构分化：高端产品（如金典、特仑苏）表现明显优于基础白奶[1][12] * 蒙牛改善：蒙牛销售下滑幅度已收窄至低个位数百分比（去年为低十位数百分比），部分得益于较低的基数[12] * 渠道健康：促销理性，且从2025年底结转的渠道库存适度，当前库存水平和产品新鲜度处于健康状态[12] * 全年展望：专家对2026年全年发货目标（伊利：低个位数百分比增长；蒙牛：+6%）持谨慎态度，认为持平至下降5%更为现实[12] (三) 软饮料行业：农夫山泉份额巩固，东鹏增长稳健 * 农夫山泉： * 包装水：1-2月在湖南地区小包装水动销实现高个位数百分比增长；公司积极向经销商推动大包装和中包装水，发货量翻倍以抢占货架，对华润饮料和娃哈哈施加压力[1][13] * 茶饮料：无糖茶动销增长约15%，含糖茶略有下滑[13] * 未来挑战：从4月开始，包装水的同比基数将变得不利，因将面临2025年包括红瓶额外返利和无糖茶“第二瓶一元”促销在内的大型促销活动[15] * 华润饮料与娃哈哈：1-2月包装水销售均出现下滑，分别为中等个位数百分比和两位数百分比的回落[1][15] * 东鹏饮料：1-2月在湖南地区基本有望实现20%的发货增长目标（对小经销商目标更高，为25%），其中能量饮料动销增长略低于15%，补水啦增长约20%[1][16] * 统一企业与康师傅：1-2月，专家认为统一有望实现全年正增长目标，而康师傅则表现落后[1][16] 三、 其他重要信息 * 数据来源：信息基于2026年2月23日与湖南地区一位大型白酒及食品饮料经销商的专家电话会议[1] * 渠道库存对比：茅台、五粮液渠道库存较低（0.5-1个月），而其他中高端品牌库存普遍超过2.5个月[1] * 竞争观察点：软饮料行业的一个关键观察点是预计3月初开始的小包装产品备货[15] * 东鹏未来增长：专家指出东鹏在湖南的网点渗透已饱和，未来增长需来自更高的单店流速，主要通过交叉销售实现；定价3元/瓶的北海茶（无糖茶）可能凭借其价值定位成为下一个增长引擎[16]