行业与公司 * 行业：全球原油市场，特别是与地缘政治风险（伊朗局势）相关的石油市场分析 [1] * 公司：摩根士丹利 (Morgan Stanley) 研究部门发布的研究报告 [5] 核心市场观点与论据 * 近期油价上涨由地缘政治风险驱动，而非现货市场紧张：本周油价上涨的同时，反映现货紧张程度的指标（如 Brent M1-M2 价差、Brent DFL、Brent CFD）均走弱，而风险逆转期权（risk-reversal）则大幅走阔，接近2022年初俄乌冲突时的峰值，表明市场在为地缘政治尾部风险定价，而非反映即期供应短缺 [1][10][12][13][14][15] * 基本预测（基准情景）油价将向约60美元/桶回落：核心观点认为，随着风险溢价消退和供需平衡转弱，布伦特油价将向约60美元/桶的水平回落 [1][61] * 上调近期油价预测，但维持全年走软预期：将2026年第二季度布伦特油价预测从57.5美元/桶上调至62.5美元/桶，第三季度从57.5美元/桶上调至60.0美元/桶，但维持第四季度及之后60.0美元/桶的预测 [5][6] * 供需基本面依然疲软，预计将出现过剩：尽管1月供应因临时中断而趋紧，但预计将逆转，且OPEC+产量在2月预计将环比反弹约120万桶/日，导致2026年上半年和下半年分别出现约250万桶/日和140万桶/日的原油过剩 [57] * 中国库存需求是关键平衡机制：过去六个月，中国隐含原油库存平均增加约80万桶/日，在价格上涨和现货升水（backwardation）走阔的环境下，这种自主性库存积累可能会放缓，从而抵消部分供应中断的影响 [32][36][37] * 霍尔木兹海峡持续关闭并非核心情景：认为发生此情景的门槛很高且可能性极低，因其对伊朗自身经济损害巨大，且美国及其盟友有强大的军事能力维持航道通行 [16][17] 四种伊朗局势情景分析 * 情景1：无供应中断（风险溢价消退） * 可能性：有意义的可能性（参考情景）[26] * 影响：伊朗出口和地区航运不受影响，当前约7-9美元/桶的地缘政治风险溢价将消退 [21][22][26] * 价格影响：布伦特油价回落至60美元中低位/桶 [22][26] * 情景2：有限打击与短期物流摩擦 * 可能性：有意义的可能性 [36] * 影响：可能造成0至50万桶/日的供应中断，持续1-3周，沙特和阿联酋的闲置产能足以抵消 [30][31][36] * 价格影响：布伦特油价可能短暂冲高至70美元中高位/桶，随后恢复正常化至60美元中低位/桶 [36][38] * 平衡机制：中国库存需求放缓是关键平衡机制 [36] * 情景3：局部伊朗出口中断（无航运受损） * 可能性：低概率升级 [43] * 影响：伊朗出口减少80-150万桶/日，持续4-10周 [43][44] * 价格影响：介于情景2和情景4之间 [43] * 平衡机制：沙特和阿联酋的闲置产能以及中国库存需求放缓可提供缓冲 [46] * 情景4：船队生产力冲击（航运受损） * 可能性：尾部风险 [50] * 影响：主要机制是油轮延误导致有效航运能力下降，相当于全球原油供应短暂收紧200-300万桶/日，持续数周 [49][50][52] * 价格影响：类似于2022年初的市场反应，但持续时间可能显著缩短 [50][53] * 平衡机制：将考验沙特和阿联酋闲置产能的极限，并需要中国库存需求大幅放缓来平衡 [53] 其他重要数据与信息 * 当前市场数据：报告期内，布伦特油价上涨约3.1美元/桶至约71.8美元/桶，WTI上涨约3.5美元/桶至约66.4美元/桶，迪拜油价上涨约3.7美元/桶至约70.7美元/桶 [13] * 霍尔木兹海峡流量：每日约有1500万桶原油和500万桶石油产品通过霍尔木兹海峡运出 [19] * 全球航运规模：全球原油和凝析油海运量目前约为每日320亿吨-英里，其中约110亿吨-英里源自霍尔木兹海峡后方地区 [49] * 价格预测区间：2026年第二季度布伦特基准预测为62.5美元/桶，看跌情景为52.5美元/桶，看涨情景为90.0美元/桶 [64]