行业与公司 * 行业：半导体生产设备 [1] * 覆盖公司：DISCO、Advantest、东京电子、Kokusai Electric、SCREEN Holdings、Ebara、Lasertec、Ulvac、Ushio、Nikon、JEOL、Tekscend、ASML、Lam Research、Applied Materials、KLA Tencor、Teradyne [7][69] 行业核心观点与展望 * 行业观点：具有吸引力 [1] * 自2025年11月下旬以来，行业出现明确的拐点，先进制程代工厂和DRAM正引领市场进入一个完整的、类似夏季的上升周期 [11] * 对2026年全球半导体设备市场的增长基线预测为10-15% [11] * 若洁净室产能限制缓解，2026年WFE增长有上行至超过20%的可能性 [11] * 日本设备制造商的WFE展望存在明确的上行风险，预计盈利预测将随WFE预期一同上修 [11] * 对包括前后道设备在内的整个设备领域保持看多 [11] 主要公司2025年第四季度业绩表现 * DISCO：营收1090亿日元，同比增长22%；营业利润470亿日元，同比增长37% [7] * Advantest：营收2738亿日元，同比增长4%；营业利润1130亿日元，同比下降8% [7] * 东京电子：营收5520亿日元，同比增长0%；营业利润1160亿日元，同比下降20% [7] * SCREEN Holdings：营收1510亿日元，同比增长11%；营业利润310亿日元，同比增长27% [7] * Lasertec：营收740亿日元，同比下降10%；营业利润360亿日元，同比下降17% [7] * Nikon：营收1710亿日元，同比增长8%；营业亏损680亿日元 [7] * ASML：营收97亿欧元，同比增长29%；营业利润34亿欧元，同比增长39% [7] * Lam Research：营收53亿美元，同比增长3%；营业利润18亿美元，同比增长2% [7] 各公司具体动态与关键信息 DISCO * 2026财年第三季度出货额1136亿日元，营收1092亿日元，营业利润473亿日元，均超出公司指引 [14] * 工厂利用率已从2025年4月的约50%大幅反弹，自2025年11月起恢复至100% [14] * 现有产能无法满足需求，总部首次在3-4年内派遣工程师到工厂支持生产 [14] * 强劲盈利的驱动力是生成式AI的先进封装，来自主要台系代工厂和OSAT的CoWoS相关咨询激增 [14] * 短期内不预期HBM销售有大幅增长，但长期预计将恢复增长并远超过去峰值 [14] Advantest * 2026财年第三季度销售额2738亿日元，营业利润1136亿日元，超出内部计划 [15] * 大幅上调2026财年指引：销售额上调1200亿日元至1.7万亿日元，营业利润上调800亿日元至4540亿日元 [16] * 增长由SoC测试机驱动，将2025年SoC测试机市场展望从65-69亿美元上调至68-69亿美元，并预计2026年市场为85-95亿美元 [16] * 正加速产能扩张，计划到2027财年末将年测试机产能提升至最低5000台，未来两年内达到7500台，之后达到10000台 [16] SCREEN Holdings * 管理层宣布开始全面复苏 [17] * 将WFE市场增长预测上调：2025年同比增长5%至1150亿美元，2026年增长10-20%且可能更强 [19] * 目前预计盈利将从2027财年上半年开始复苏，早于此前预期的下半年 [19] * 设备咨询增加，目前预计订单和销售将从2027财年上半年开始复苏，早于此前预期 [19] * 管理层预计来自代工和DRAM客户的WFE需求将同比增长约20% [19] Lasertec * 2026财年上半年营收1282亿日元，营业利润629亿日元 [22] * 上调2026财年指引：营收上调200亿日元至2200亿日元，营业利润上调150亿日元至1000亿日元 [22] * DRAM和中国市场的MATRICS需求状况良好，预计2026财年订单将同比增长50% [22] * 已推出ACTIS A200，吞吐量是A150的三倍，并在2025年底获得首台A200订单 [22] * 预计2026财年MATRICS订单将同比增长1.5倍至约750亿日元 [23] Nikon * 2026财年第三季度销售额1710亿日元，营业亏损988亿日元，远低于市场预期 [25] * 业绩未达预期反映了影像与医疗业务销售疲软，以及SLM业务906亿日元的减值损失 [25] * 大幅下调2026财年指引：销售额下调至6750亿日元，营业亏损下调至1000亿日元 [25] * 即使排除一次性费用，2026财年仍可能录得约100亿日元的营业亏损 [25] 2026年WFE市场细分展望 * 整体WFE：东京电子预计增长≥15%，Kokusai Electric预计增长约10%，SCREEN预计增长约10-20%，Lam Research预计增长约23%，KLA预计增长高个位数百分比 [9] * DRAM：东京电子预计增长≥20%，Kokusai Electric预计增长>20%，Lam Research预计增长约15-20% [9] * NAND：东京电子预计大致持平或小幅增长，Kokusai Electric预计增长约15% [9] * 逻辑/代工：东京电子预计增长约15-20%，Kokusai Electric预计增长约3%，SCREEN预计增长>20% [9] * 中国：东京电子预计持平，Kokusai Electric预计下降5%，Lam Research预计大致持平或小幅增长 [9] 其他重要信息 * 后道设备需求保持强劲：Advantest再次上调指引，超出高预期；DISCO因强劲的CoWoS相关需求而满负荷运营 [11] * Morgan Stanley将东京电子和Kokusai Electric评级上调至超配 [11] * SCREEN Holdings计划于3月31日进行1拆2的股票分拆 [19] * Morgan Stanley截至2026年1月30日，持有Advantest、Ebara、Kokusai Electric、Lasertec、Nikon、SCREEN Holdings、东京电子、Ulvac、Ushio等公司1%或以上的普通股 [30]