涉及的国家/地区与行业 * 印度经济与金融市场 [1][4] * 软件与IT服务行业 [10] 核心观点与论据 1. 经济增长与核心通胀 * 高频经济指标在节庆季后依然强劲，农村活动指标活跃，投资领域出现“萌芽”迹象 [5] * 城市消费是核心通胀的最佳预测指标，尽管有货币和财政政策协同支持，但当前复苏步伐温和，缺乏来自股市或房地产的财富效应 [5] * 公司认为核心通胀势头在FY27回归至历史平均水平以下的假设是合适的 [5] * 新基期CPI数据显示的核心通胀读数比旧系列更低 [5] * 存在全球商品价格上涨和中国通缩逆转等外部因素推高FY27核心通胀势头的讨论 [5] 2. 贸易协定的即时影响 * 股权投资者更关注协议带来的进口侧影响，担忧哪些行业/公司将面临来自进口的更大竞争，因为印度可能大幅削减或取消制成品/资本品的关税 [6] * 固定收益投资者关注贸易平衡可能出现的“曲棍球杆/J曲线”效应（先恶化后改善） [6] * 投资者对印度计划在未来5年从美国进口5000亿美元的具体内容缺乏清晰度 [6] * 贸易协定降低了不确定性，市场对外国直接投资（FDI）流入更加乐观，但FDI流出的规模和速度仍令投资者困惑 [6] * 股权投资者正在基于印度宏观面改善而重新评估其印度资产配置，但与同类国家相比的相对回报预期仍是一个挑战 [6] 3. 货币政策与流动性 * 由于增长前景改善，且2月MPC沟通被认为偏鹰派，关于印度央行进一步降息空间的讨论减少 [7] * 印度央行通过不宣布可变利率逆回购拍卖来保持隔夜流动性处于充裕过剩状态，成为主要讨论点 [7] * 隔夜利率大幅下降（常比回购利率低50-100个基点），导致3个月期存单和国库券利率也走软 [7][8] * 讨论焦点已从央行将通过OMO等注入多少流动性，转向央行开始流动性正常化的合适时机 [8] * 投资者认为长期收益率更多是财政问题（供给和需求两侧），而非央行可控的货币政策问题，因此对收益率曲线长端没有强烈的方向性观点 [8] * 外国投资者因州政府发行对国债收益率的影响，也开始更密切地跟踪各邦财政状况 [8] 4. 印度卢比（INR）汇率前景 * 市场预期存在分歧：贸易协议不确定性消除、部分外国证券投资流入回归、3月季节性积极因素等促使部分投资者倾向于卢比升值，其论据是实际有效汇率估值便宜 [9] * 另一阵营对印度央行在财年末的干预策略存在相当大的不确定性，认为贸易协议乐观情绪带来的国际收支顺差规模不确定，可能不足以让央行允许卢比持续升值 [9] * 若卢比升值突破关键心理水平，不同市场参与者的对冲行为可能改变 [9] * 持续快速贬值的担忧似乎已得到遏制，这对股权投资者是积极的 [9] * 若FY27卢比贬值步伐再次与通胀差同步，则FY26对印度的一个关键逆风将逆转 [9] * 部分投资者愿意考虑卢比在相对基础上的优异表现，即使没有绝对升值倾向 [9] 5. 人工智能（AI）对服务出口的潜在影响 * 印度软件服务出口预计在FY26达到约1700亿美元（占服务出口总额的~80%），固定收益投资者将密切关注其是否在整体国际收支中成为FY27的摇摆因素和潜在逆风 [10] * 全球能力中心出口可能超过700亿美元，但此方面的担忧较少 [10] * 这些行业前景的任何下滑也可能对整体城市消费需求和房地产等产生影响 [10] * 在上市公司的工资成本追踪中，软件和IT服务行业贡献了22% [10] 其他重要内容 * 此次会议在新加坡举行，会见了约40名股权和固定收益投资者，背景是印度联邦预算、央行货币政策委员会会议以及与欧美贸易协议等重要事件后 [1][4] * 固定收益投资者关注央行通过流动性行动在短期端强制实现更好的政策传导 [1] * 投资者对贸易协议可能带来多少组合股权流入感到好奇 [6] * 银行信贷增长显著改善，投资者关注在没有资金约束的情况下，这种增长能在多大程度上持续 [8]