高盛股票研究雷达纪要研读总结 一、 涉及的行业与公司 1. 行业 * 旧经济与实物资产：包括化工、大宗商品、黄金等[1][49] * 化工行业：被分析师认为正在转向顺周期[1][18] * 物流与货运代理行业：受到AI颠覆性讨论的影响[2][17] * 受AI生产力提升影响最大的行业：软件与服务、通信与专业服务、金融服务、保险等[3] * 奢侈品行业：欧洲奢侈品公司股价年初至今平均下跌8%[24] * 英国住宅建筑行业：可能受到新的“帮助购买”计划提振[24] * 保险行业：特别是汽车保险，受自动驾驶汽车长期影响[25] * 欧洲信贷市场：AI相关资本支出成为主要市场供应的重要驱动因素[54] 2. 公司 * 化工行业评级调整：Arkema、Evonik升级至买入；Clariant降级至卖出；Lanxess升级至中性；Symrise升级至买入；Givaudan降级至卖出；Umicore降级至中性[18] * 希腊银行：Eurobank升级至买入；Piraeus和Alpha Bank重申买入；National Bank of Greece降级至中性[19] * 重申买入评级的公司（部分）： * DSV A/S：在确信买入名单上，预计AI驱动的生产力提升将推动2030年EBIT利润率达到10%[17][26] * Philips：在确信买入名单上，FY25业绩强劲[26] * Vinci：核心长期持有标的，增长前景好，受AI颠覆、美元贬值和地缘政治紧张局势影响小[27] * Halma Plc：光子学业务受益于数据中心资本支出加速，预计FY26E增长约60%[28] * Volvo Group：预计将成为美国关税的相对受益者[29] * Solaria：估计可实现>20%的净资产收益率[31] * Informa：在确信买入名单上，新追踪器显示1月关键展会参展商平均同比增长11%[33] * 新覆盖/评级： * LondonMetric Property PLC：首次覆盖给予中性评级[20] * Drax Group：首次覆盖给予中性评级[21] * 即将发布财报的公司（下周）：覆盖50家高盛覆盖公司，包括BHP、Kerry、Antofagasta、IHG、Glencore、BAE、Nestle、Airbus、Schneider Electric、Rio Tinto等[9][11][12] 二、 核心观点与论据 1. 宏观与策略观点 * 实物资产回归：Peter Oppenheimer认为，驱动因素正在拓宽，为多元化、风险调整后回报和阿尔法收益创造提供了更大机会，股票可能仍是最佳资产类别[1][49] * GOAL定位指标看涨：资产配置主管Christian Mueller Glissmann的最新定位指标显示看涨信号，但需关注商业周期[6] * 美国AI电力需求：AI电力需求带来的宏观经济溢出效应，预计2026-2027年消费者电力通胀将保持高位，对消费者支出和GDP增长造成轻微拖累[51] * 美国就业市场结构性变化：过去两年美国大学毕业生失业率上升幅度超常，雇佣更多毕业生的行业（信息服务、金融、专业和商业服务）招聘大幅减少，而大学毕业生比例最小的行业（建筑、运输、零售贸易）出现增长[52] 2. 行业与公司特定观点 * 化工行业转向顺周期：Georgina Fraser认为，尽管公司评论平淡，但周期已经开始转向，有初步的积极宏观势头和改善的工业背景迹象[1][18] * AI对物流行业的颠覆有限：Patrick Creuset认为，没有实体网络的纯技术平台难以与DSV、Kuehne & Nagel等拥有大型实体网络和大量蓝领员工的轻资产物流公司竞争，AI工具为后者带来显著的成本和利润率提升空间，使得去中介化不那么明显[2][17] * AI风险与机遇并存：市场假设当前行业领导者不会从AI创新中受益，但高人力成本和高自动化潜力的公司有机会利用AI提高盈利能力，需要关注“高颠覆风险”行业中早期采用AI的管理团队[3] * 欧洲奢侈品行业表现分化：1) 中国表现稳定至略好但保持谨慎；2) 美国需求持续强劲，年轻一代支持硬奢；3) 高端群体持续跑赢，Richemont、Brunello Cucinelli和买入评级的Zegna均报告双位数增长；4) 硬奢持续跑赢软奢，尤其在美国[24] * 自动驾驶对保险业的长期影响：Vash Gosalia的中心情景预测，英国零售汽车索赔池将在未来10-15年上升，然后随着高级自动驾驶普及而下降，预计到205年下降31%[25] * AI相关资本支出推动信贷市场：在美元投资级市场，AI相关资本支出估计占年初至今总净供应量的大约40%，较2023年的10%大幅增加，而在欧元投资级市场影响较小，约为8%[54] 3. 数据与趋势追踪 * 零售数据：高频数据显示Adidas、On和Inditex在1月开局强劲，Adidas和On在中国增长重新加速[32] * 多行业热图：Daniela Costa的更新热图显示趋势基本积极，订单表现稳健，短周期需求增强，尤其是在欧洲和美国[32] * Auto1集团高频数据：James Tate的分析暗示Auto1的Autohero单元销售在1Q26开局强劲，跑赢共识预期[34] * 空客交付量：Sam Burgess认为市场对FY26交付指引过于悲观，预计供应链问题可控，预计FY26交付约900架[35] 三、 其他重要内容 1. 关键经济数据与事件前瞻 * 欧洲：周一欧元区工业产出；周二英国劳动力市场数据；周三英国CPI；周五欧元区和英国PMI；德国财政数据（对国防和基础设施支出观点重要）[14] * 美国：周二美国帝国制造业数据；周三美国住房数据；周四FOMC会议纪要、美国初请失业金人数；周五标普全球美国制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数[14] * 英国央行政策：尽管3月19日英国央行MPC会议降息门槛降低，但决定仍取决于即将公布的数据，包括CPI（2月18日周三发布）和劳动力市场报告（2月17日周二发布），预计这些数据将显示通胀持续下降和失业率进一步上升[14] * 公司活动：下周有50家高盛覆盖公司发布财报[9]；Carrefour和Orange将举行资本市场日[11] 2. 研究产品与活动 * 播客推荐：涵盖GOAL定位更新、欧洲科技股暴跌、全球宏观图表、宏观研究热点、美国互联网行业等主题[13] * 公司会议：下周举行Mercedes-Benz、Adyen、STMicroelectronics、Legrand、Orsted、IHG、Wise、Orange等公司会议[14] * 即将举行的会议：2月25-26日伦敦欧洲科技大会[14] 3. 风险提示与披露 * 投资银行关系：在全球股票覆盖范围内，买入评级公司中有65%与高盛存在投资银行业务关系，持有评级中为61%，卖出评级中为46%[68] * 评级分布：截至2026年1月1日，全球覆盖股票中买入占50%，持有占34%，卖出占16%[68]