行业与公司 * 涉及的行业为有机硅行业，特别是其前端中间体DMC环节 [1] * 涉及的上市公司包括：东岳硅材、兴发集团、新安股份、合盛硅业 [3][6][8][10] 核心观点与论据 1 行业供需格局改善，迎来再平衡机会 * 供给扩张周期结束：2025年、2026年甚至2027年，海内外均无明确新增产能，行业在2024年大幅扩产后，产能扩张周期结束 [2] * 海外产能退出：欧洲装置因能源成本高竞争力下滑，出现关停，例如陶氏在英国的装置低产并准备关停 [1] * 历史产能过剩：2022-2024年产能扩张迅猛，至2024年底产能几乎是2020年的一倍，导致供给略微过剩 [2] * 需求增长强劲：有机硅表观消费量增速在2023-2025年分别达到11%、21%和11%，主要来自新能源（光伏、锂电池）和新消费领域 [9] 2 行业协同（反内卷）效果显著，为价格提供支撑 * 成功协同提价：行业龙头（合盛、兴发、新安、鲁西等）在去年四季度协同提价，DMC价格从1.1万元/吨涨至当前的1.4万元/吨，行业盈利已走出亏损 [3][5] * 具备协同基础：行业成本曲线扁平（外购原料下各企业成本接近）且集中度高，DMC环节CR5已达64% [3] * 企业自律控产：2024年春节前两周行业开工率约62%，显著低于去年同期的76%-77%，春节期间负荷控制在5成左右，有效降低了累库压力 [4] * 库存水平健康：2024年2月13日（腊月二十六/二十七）工厂库存约4.2万吨，比去年同期低7000吨，为节后旺季提价创造了条件 [4][5] * 协同会议在即：各企业高管计划在近期再次召开反内卷协同会议，历史经验显示会后常伴随涨价，价格有进一步上涨概率 [5] 3 当前时点投资逻辑：旺季来临，价格与盈利有望继续上行 * 盈利已改善：当前DMC价格约14000元/吨，单吨利润约2000元 [5] * 涨价阻力小：行业无新增产能冲击，企业心态一致，且经历两轮成功提价后，下游接受度可能提高 [5][6] * 多重利好叠加：金三银四传统旺季、行业低库存、后续可能的降息及补库周期，均可能进一步拉动需求 [10] 其他重要内容 1 相关公司具体看点 * 东岳硅材：弹性最大，理论DMC产能达35万吨/年，此前火灾装置已基本恢复 [6] * 兴发集团：除有机硅外，磷矿与特种化学品板块每年可提供十几亿业绩底；其他产品（草甘膦、黄磷、磷肥、磷酸铁）景气均处低位，具备涨价期权；股价近期波动可能与转债强赎有关，截至上一交易日转债余额约11.8亿元，未转股比例约42% [6][7][8] * 新安股份：核心产品草甘膦与有机硅景气均处底部；有机硅深加工（硅油、硅橡胶、硅树脂）国内领先，其重药天域子公司收入保持两位数增长；静默式液冷解决方案已获商用订单 [8] * 合盛硅业：工业硅、有机硅、多晶硅全产业链龙头；工业硅短期供需拐点不明，但有机硅需求增长强劲；若工业硅也实现反内卷，将与有机硅形成景气共振，公司业绩弹性大；产品价格企稳后，存货跌价减值负面影响预计大幅减少 [8][10] 2 需求增长的具体应用领域 * 新能源：光伏、锂电池 [9] * 新消费：硅胶制品（如盲盒玩偶）、成人玩具、整容假体、硅胶手机壳 [9] * 新材料：有机硅皮革，正在替代传统TPU合成革，已应用于广州白云机场T3航站楼 [9] 3 行业作为化工板块的样板意义 * 有机硅行业的协同成功经验（成本曲线扁平、集中度高）可推广至其他子行业，如涤纶等 [3][4]