会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司覆盖 * 行业覆盖：本次电话会议内容广泛，主要覆盖了电子、半导体、传媒、通信、计算机（云服务） 等多个行业[1][6][11][16] * 公司覆盖：会议中提及或推荐了多家上市公司，包括但不限于： * 电子/半导体/PCB：C1科技、苏宁国际、华红、世界华通、凯因网络、巨人网络、吉比特、三星物语、完美世界[1][2][4][10] * 通信/光模块：天赋通信、恒东光、泰成光、旭爽、秦一胜、库钦、光固联平台[12][13][14] * 传媒：涉及春节档电影及游戏公司[6][10] 二、 核心投资方向与观点 1. 顺周期方向 * 存储板块：跟踪海外原厂及国内核心存储模组、利基存储标的，以及上游配套设备公司[1][2] * PCB上游：重点推荐覆铜板（CCL） 板块，以C1科技为例，预计其价格从去年四季度涨价后，今年一季度仍有上行趋势[2]；其更上游的铜箔、玻布等环节价格弹性更好[2] * 被动元件：如阻容感，因海外同行高端产品价格上涨，带来A股相应标的补涨机会[3] 2. 自主可控方向 * 半导体设备与材料：持续关注该方向[1][3] * 国产算力芯片：关注国产算力芯片相关板块[1] * 先进制程配套：关注如苏宁国际、华红等为先进制程配套的公司[4] 3. 算力与AI基础设施 * 资本开支持续：从海外到国内，算力领域的资本开支持续性非常不错[4] * 技术变迁机会：技术变迁带来细分领域机会，例如： * PCB板块：关注英伟达（NVIDIA）三月GTC大会可能发布的新技术架构（如增加背板、CoWoS等）带来的变化[4] * 光模块/光连接：网络连接在资本开支中的比重在提高，而光连接是长期优势路线，其需求增速提升非常快[11] * CPO（共封装光学）：英伟达在ISSCC上展示的CPU方案性能指标亮眼，表明其在性能与可靠性上逐步解决，正推进良率提升与量产[12]。推荐关注天赋通信（对应明年PE不到30倍）、恒东光（与Coherent关系明确，间接参与CPU）、泰成光（积极扩产）[12][13] * NPO（近封装光学）：是未来2-3年光领域的增量市场，市场集中度比可插拔光模块更高，竞争格局更好[14]。推荐关注有硅光芯片设计能力的光固联平台、旭爽、秦一胜、库钦等[14] * 行业会议：关注三月中旬北美OFC大会，各光模块龙头可能展示NPO方案、3.2T光模块技术路线及OCS新产品[15] 4. AI端侧与消费电子 * 低位布局机会：建议关注今年下半年到明年的AI端侧低位布局机会[1] * 苹果产业链：尽管行业承压，但北美龙头苹果份额在提升，苹果系公司业绩应会相对不错[5] * 新品带动：下半年到明年有OpenAI等新品带动，苹果新品也会落地[5] 5. 云服务 * 全面涨价趋势：云服务进入全面涨价阶段，初期为成本传导，但海外已出现需求驱动的涨价[16] * 海外案例：AWS针对机器学习模块涨价15%以上；谷歌云产品全线涨价，CDN涨幅不小[17] * 国内案例：优克等已提价[17] * 驱动因素：AI Agent（如OpenCloud、CloudBot）框架的出现使AI应用“平权”，推动需求[17] * GPU云收入占比：海外NEO Cloud厂商（如CoreWeaver）GPU收入占比100%；传统大厂中，微软Azure相对较高，其次是谷歌；国内阿里云GPU云收入占比约高个位数，属国内领先；华为云、火山引擎也属第一梯队[18] * 投资逻辑：商业模式跑通，报表端快速兑现，海外案例已验证可行性，认为当前板块存在错杀，后续随着资本开支与涨价信息释放，板块有机会再创新高[19] 6. 传媒行业（春节数据跟踪） * 电影春节档： * 总票房：今年春节档总票房57亿元，低于过去五年（最差也有60亿以上），较去年95亿元下滑较多[6] * 场次：今年场次接近500万场，超过去年不到400万场[6] * 核心观点： * 好口碑影片（如豆瓣评分高）仍有观众买单[7] * 线下其他娱乐场景（如短视频、短剧）挤占了居民娱乐时间，对电影消费模式冲击较大[8] * AI技术（如Sora）可提高优质影片制作效率，可能使影片提前上映[9] * 游戏春节档： * 整体数据比较符合预期[10] * 建议关注一季报和年报较好的公司，并列举了世界华通、凯因网络、巨人网络、吉比特、三星物语等，以及完美世界可能二季度上线的新产品[10] 三、 其他重要信息 * 公司调研更新：某公司（未具名）的三类产品均价和利润率远高于一类、二类产品。若排除消费电子部分，仅算AI相关产品，其单价可能比目前的三类产品平均售价高出许多，且利润率更高。近期大单下来，公司景气度向好。此外，公司计划三月参加美国光博会，可能会有新产品发布[20] * 卖方活动预告：招商证券研究所将于3月6日在上海举办顺周期论坛，涵盖各细分方向[3] * 会议性质：本次电话会议面向高商证券的专业投资机构客户及受邀客户，嘉宾观点仅代表个人[21]