财务数据和关键指标变化 - 公司认为F2026中期业绩表现“喜忧参半”，拉丁美洲、欧洲和非洲的业绩令人鼓舞，但被中国白酒和北美的疲软所抵消 [5] - 公司维持2026财年盈利基本持平、可能略有增长的指引，并承诺本财年将产生30亿英镑现金 [10] - 公司宣布调整股息政策，将支付率设定在30%至50%的较宽区间，预计将从较低端开始，以为业务投资和更快重建资产负债表创造空间 [6][96][101] - 公司确认2026财年将产生至少30亿美元的自由现金流 [10][97] - 公司认为市场对资本支出的预期偏低，因为公司需要投资于健力士产能和提升运营能力 [98] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务：表现疲软，是公司需要重点关注的领域，公司认为其在美国烈酒市场的弱势主要受可支配收入的经济压力驱动 [5][33][35] - 中国白酒业务：表现疲软，但公司表示这并非其可直接控制 [5] - 健力士业务：公司对其品牌、团队和商业模式印象深刻，但目前面临产能限制，包括健力士0.0，这限制了其进入新市场的能力 [6][56][57] - 即饮饮料：公司承认需要加快创新、提升敏捷性，特别是在RTD领域，但下半年的创新计划已基本确定，短期内不会有重大变化 [16][20][21] - 烈酒业务：在美国，公司的产品组合在高端市场表现出色，但在大众市场代表性不足，存在通过选择性价格重新定位来激活品牌的机会 [79][80] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲：业绩表现令人鼓舞，但公司的产品组合主要服务于市场顶端25%-30%的消费者，在更低价格点存在机会 [5][27] - 欧洲和非洲：业绩表现令人鼓舞 [5] - 北美：是公司关注的焦点，表现疲软，公司计划在2027年及以后投资于北美业务，以增强产品组合竞争力，这可能对百分比利润率构成下行压力 [5][72][80] - 中东和北非：公司对业绩感到鼓舞，并举例说明了通过调整Johnnie Walker、Vat 69、Black & White和J&B等品牌的价格定位，在不稀释百分比利润率的情况下获得了总毛利润回报 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重审：公司正在紧急重新审视其战略，预计将在日历年第二季度完成，并在完成后尽快与市场分享 [5][6] - 投资重点：调整股息政策是为了投资于业务竞争力，特别是产品组合、健力士产能以及运营能力提升 [6] - 产品组合策略：公司将考虑所有消费者，而不仅仅是高端消费者，计划通过“价格-包装架构”进行非常精准、外科手术式的价格重新定位，按品牌、包装规格、市场和渠道进行，旨在以牺牲部分百分比利润率为代价，换取总毛利润的增长 [24][26][27][29] - 客户关系与运营：公司承认在客户关系、系统和流程方面投资不足，例如全球65%的客户订单是手动录入的，计划通过改善运营和采用品类管理思维，从“通过客户增长”转变为“与客户共同增长” [40][41][42] - 创新与敏捷性：公司认识到需要提升创新速度和敏捷性，但短期内（未来六个月）的创新和业务计划不会因本次会议评论而发生重大变化 [16][20][22] - 成本效率：“加速计划”正在推进，本财年目标是实现6.25亿英镑节约目标的50%，上半年已完成该50%目标中的40%，未来任何持续的成本节约举措将纳入全面的运营框架评估中 [20] - 资产处置：公司正在退出某些非核心业务，如宣布了EABL相关事宜，并且USL正在对皇家挑战者班加罗尔板球队进行战略评估，但明确表示不会以低于公允价值的价格出售品牌，否认了出售健力士或酩悦轩尼诗的传闻 [45][46][47][48][49] - 行业趋势：公司认为烈酒品类在过去15年中非常稳定，与GDP增长同步，但消费者（尤其是年轻消费者）的参与方式正在变化，例如更倾向于“即饮”和“第三空间”，公司需要调整业务以适应这些变化 [105][106][107] - GLP-1药物影响：公司认为目前对烈酒品类影响甚微，并引用了一项针对约6万名GLP-1使用者的调查，显示其对烈酒的态度影响很小，甚至可能因社交增加而带来积极影响，但公司将继续保持关注 [86][93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美经济环境：公司认为经济压力和可支配收入是北美烈酒品类最大的下行压力之一，在制定战略时将考虑不同的经济情景，但目标是构建一个不依赖经济冷热都能成功的、更具韧性的产品组合 [33][35][36] - 公司前景：管理层对中长期未来充满信心，并已与董事会共同做出重大决策（如股息政策调整），为投资于业务扭转提供了空间 [120] 其他重要信息 - 运营框架 redesign：公司计划重新设计运营框架，旨在提升竞争力、速度、敏捷性和能力，而不仅仅是降低成本，完整的评估将与2027年的战略一同分享 [16][19][119] - 组织文化：管理层认为组织内部能量很高，但存在运营不够清晰和敏捷的反馈，文化具有协作性优势，但有时可能导致速度较慢，公司计划注入更多节奏，并提升外部竞争导向 [75][76] - 能力建设：公司认为在品牌建设方面能力突出，但需要增加品类管理能力和以客户为中心的能力 [76] 问答环节所有的提问和回答 问题: 股息削减后，公司是否需要短期利润重置来执行优先事项，还是有足够的成本节约来支撑？ [10] - 公司未提供2027年指引，重申2026年盈利基本持平、可能略有增长及30亿英镑现金生成的指引，战略重审后将提供更多信息，并指出可能需投资于稀释产品组合的百分比利润率以换取竞争力，同时业务内部存在提升效率的机会 [10][11][12] 问题: 关于运营框架 redesign 如何推动创新和效率，以及成本节约与再投资之间的权衡？ [16] - 公司认为有重大机会重新思考市场策略和资源部署，但这需要时间，下半年的创新计划已定，不会有重大变化，“加速计划”进展顺利，任何持续部分将纳入2027年分享的全面运营框架评估中，短期内不会因本次评论出现重大业务变化 [19][20][21][22] 问题: 关于价格重新定位的潜在计划、具体性、价格弹性信心以及陷入更竞争定价环境的风险？ [24] - 公司将考虑所有消费者，计划进行精准的、按品牌/包装/市场/渠道的外科手术式价格重新定位，以牺牲部分百分比利润率为代价换取总毛利润增长，目前正在研究价格弹性数据，认为若操作得当，销量会对价格重新定位做出反应 [26][27][28][29] 问题: 更新后的战略是否会假设美国烈酒品类中期将恢复至疫情前增长节奏？ [33] - 公司将在战略中分享对美国经济的假设，可能考虑不同情景，承认经济压力是主要下行因素，但目标是构建一个无论经济冷热都能为股东创造价值的、有竞争力的产品组合，使业务不依赖于经济温度 [35][36] 问题: 公司如何改善客户执行，以更好地服务股东？ [38] - 公司承认在客户关系、系统和流程上投资不足，例如65%的订单手动录入，改善运营可降低服务成本并释放现金，更大的机会在于采用品类管理思维，与客户共同成长而非通过他们成长，这需要思维模式的转变 [40][41][42] 问题: 战略评估和潜在资产处置情况，特别是关于健力士和轩尼诗的传闻？ [45] - 公司不会对猜测置评，无意以低于公允价值出售品牌，若有人对非战略核心资产提出无法拒绝的报价，公司会倾听，但并非在市场上积极抛售所谓“尾部品牌”，否认出售健力士或酩悦轩尼诗，资产负债表将通过已提及的行动而非猜测的资产处置来加强 [46][47][48][49] 问题: 对健力士的看法、其地理限制、资本分配计划以及有前景的市场？ [52] - 公司对健力士品牌、团队和商业模式印象深刻，但目前存在产能限制，无法满足现有市场需求，更不用说拓展新市场，因此需要投资于产能，但拒绝透露具体的市场拓展计划 [56][57] 问题: 战略更新（Q3中期）的时间安排，以及在此之前的时间利用？ [67] - 首席执行官需要时间全面了解业务、与管理层探讨战略选项、评估替代方案、与董事会沟通，宁愿准备充分也不仓促行事，完成后将尽快与市场分享 [67][68][69] 问题: 在美国重置价格或激活更多主流品牌而不严重影响利润率的可行性？ [71] - 这是可能的，但需要精心策划和一定的前置时间，由于FIFA等既定计划，短期内美国市场计划不会有重大变化，公司维持今年利润和现金指引，但表明需要在2027年及以后投资于北美业务，可能稀释百分比利润率但提升总毛利润 [71][72][73] 问题: 对公司文化的评估以及文化需要如何演变？ [75] - 公司内部能量很高，但存在运营不够清晰和敏捷的反馈，文化协作性强但有时导致速度慢，需要注入更多节奏和外部竞争导向，在品牌能力之外增加品类管理和客户导向能力，未感到阻力 [75][76][77] 问题: 美国市场的利润率结构与产品组合增长潜力及资源分配？ [79] - 公司在美国高端市场表现出色，但在大众市场不足，存在通过选择性价格重新定位或激活闲置品牌的机会，这可能对2027年北美业务的百分比利润率构成下行压力，关键是通过总毛利润增长来弥补，并以Casamigos为例说明需与客户合作优化陈列和价格点 [79][80][81][82][83] 问题: 如何为未来GLP-1药物更普及做准备？ [86] - 公司持续评估，但近期一项针对约6万名使用者的调查显示，GLP-1对烈酒态度影响很小，甚至可能因社交增加而带来积极影响，公司将通过烈酒视角看待此问题，并在未来创新中加以考虑 [93][94] 问题: 股息支付率调整的考量，以及股息削减是否意味着对2027财年后30亿美元自由现金生成目标信心降低？ [96] - 调整股息政策是为了在投资于提升北美业务竞争力和略高于市场预期的资本支出（用于健力士和能力建设）的同时，更快重建资产负债表，公司重申对产生强劲现金流的承诺不变，但美国市场恶化速度快于预期，因此需要灵活性进行投资，支付率预计从区间低端开始 [97][98][99][101] 问题: 烈酒行业是否面临向更高频率、更快资产周转转型的挑战，这是否意味着未来现金生成和投资回报率驱动因素的重大变化？ [104] - 公司认为烈酒品类长期稳定，未看到近期有巨大颠覆，但消费者参与方式（如RTD、第三空间）在变，公司需调整业务服务消费者，这可能意味着需要改变评估产品组合和资产基础的某些指标，更关注总毛利润而非仅百分比利润率，但这不意味着核心烈酒市场的根本性巨变 [105][106][107][108][109] 问题: 三个优先事项（品牌重新定位、客户关系转变、运营框架 redesign）相关的投资能否通过内部资源（如A&P、贸易支出、效率提升）实现资金自给？ [115] - 更注重品类的品牌建设不一定导致A&P增加，大众市场价格点投资可能更多在于货架价格和定位，与客户共同成长旨在做大蛋糕而非争抢份额，可能改变部分投资方式但未必更昂贵，运营框架 redesign 主要旨在提升竞争力、速度、敏捷性和能力，成本降低是其次，但如有机会也会采纳 [116][117][118][119]