财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.05亿美元，同比增长6% [15] - 第四季度贡献收入（扣除流量获取成本）为1.95亿美元，同比增长8%（若剔除政治广告影响，同比增长16%） [15] - 第四季度调整后EBITDA为8400万美元，同比增长9%，利润率为43% [14][18] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.80美元，上年同期为0.24美元；非GAAP每股收益为0.34美元，与上年同期持平 [18] - 2025年全年贡献收入为6.70亿美元，同比增长10%（若剔除政治广告影响，同比增长14%） [14] - 2025年全年调整后EBITDA为2.32亿美元，同比增长18%，利润率为34.7% [14] - 第四季度末现金余额为5.53亿美元，环比增加 [19] - 第四季度运营现金流（定义为调整后EBITDA减去资本支出）为6100万美元，资本支出为2300万美元 [19] - 第四季度净杠杆率为零，低于第三季度末的0.3倍 [19] - 2025年公司通过回购和预扣方式回购了约520万股股票，总价值约7900万美元 [20] - 公司宣布了一项新的为期两年的股票回购计划，授权回购价值高达2亿美元的普通股 [20] - 2026年第一季度指引：贡献收入预计在1.57亿至1.61亿美元之间（同比增长8%-10%），调整后EBITDA利润率预计超过23% [22][23] - 2026年全年指引：贡献收入增长至少11%，调整后EBITDA百分比增长中双位数，调整后EBITDA利润率超过35%，自由现金流增长超过30%，资本支出约6000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视业务：第四季度CTV贡献收入为9400万美元，同比增长20%（若剔除政治广告影响，同比增长32%），显著超出预期 [5][14][15]；CTV贡献收入在第四季度占总贡献收入的48% [14][16]；2025年全年CTV贡献收入为3.04亿美元，同比增长17%（若剔除政治广告影响，同比增长22%） [14]；预计2026年第一季度CTV贡献收入在8100万至8300万美元之间（同比增长28%-31%），将首次超过总贡献收入的50% [22] - 数字视频+业务：第四季度DV+贡献收入为1.01亿美元，同比下降1%（若剔除政治广告影响，同比增长4%），低于预期 [8][14][16]；2025年全年DV+贡献收入为3.65亿美元，同比增长5%（若剔除政治广告影响，同比增长8%） [14]；预计2026年第一季度DV+贡献收入在7600万至7800万美元之间（同比下降6%-8%） [22] - 业务构成：第四季度贡献收入构成为48% CTV，37% 移动端，15% 桌面端 [16] - 广告请求量：DV+业务的广告请求量在第四季度同比增长超过30%，第一季度也保持类似增速 [8] - 处理广告支出总额：2025年处理的总广告支出接近70亿美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 垂直行业表现：第四季度表现最强的垂直行业是零售、健康与健身以及金融；汽车行业再次成为表现最弱的类别之一；在DV+业务中，科技以及食品和饮料行业也表现出额外的疲软 [16]；第一季度这些趋势基本保持现状 [100] - 合作伙伴：CTV业务增长强劲，行业主要参与者贡献显著，包括LG Ads、Netflix、Paramount、Roku、VIZIO、Walmart和Warner Bros. Discovery [5][78]；商业媒体合作伙伴超过15个，其中11个已部署并正在增长，包括United Airlines、PayPal、Pinterest和Best Buy [8][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转移：CTV现已超过DV+，成为公司业务的主要部分，标志着流媒体成为主导 [5][12]；公司处于电视和视频广告多年平台迁移的早期阶段 [12] - 行业趋势：消费者已转向流媒体，广告支出正随之跟进；CTV结合了电视的品牌影响力和数字广告的精准性与可衡量性，随着库存规模扩大和价格正常化，CTV对更广泛的广告主（从全球品牌到效果营销商再到中小企业）变得可及 [6][7]；行业预测未来几年CTV广告将保持持续的两位数增长，预计将有数百亿美元从线性电视和碎片化的数字渠道转移到流媒体环境 [12] - 竞争地位：在DV+市场，公司面临高度竞争，占据中个位数份额；在CTV市场，公司份额是DV+市场的数倍 [8]；随着预算向流媒体迁移，资金流入了公司拥有更深整合、更强出版商关系和差异化基础设施的领域 [8][13]；公司深度整合了全球最大的流媒体出版商和原始设备制造商 [12] - 人工智能与自动化：公司认为生成式AI和基于智能体的购买不会取代其基础设施，反而会提高其吞吐量 [10]；公司已基于广告上下文协议将卖方智能体嵌入SpringServe，并执行了其认为是行业首个智能体到智能体的广告活动 [9]；AI和自动化正在提高整个生态系统的效率，扩大有效媒体投放，并通过规模化平台推动更多流量 [13]；公司对AI的投资适度，并准备在规模应用时捕捉机会 [57][58] - 反垄断案件机遇：公司正在等待Google广告技术案补救措施的最终法院命令，认为这可能创造有意义的份额重新分配机会；每获得1%的市场份额，每年可能带来约5000万美元的增量贡献收入（扣除流量获取成本），且增量利润率非常高 [11] - 资本配置：在偿还可转换债券后，计划利用未来预期强劲且持续的自由现金流，更积极地回购股票；资本配置策略目标是将约50%的自由现金流通过股票回购返还给股东 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境与业绩：在复杂的宏观环境中，2025年第四季度及全年业绩超出共识预期，反映了公司模式的韧性和向流媒体加速转型的趋势 [5] - CTV增长动力：CTV增长加速始于第三季度并在年底加强 [5]；增长是全面的，涉及大型品牌广告主和效果广告主 [27]；广告主对CTV的吸引力、其定价和绩效指标正在加速提升 [27]；广告预算正从DV+重新分配到CTV，这一趋势在第一季度加剧 [8]；CTV的有机增长率远超市场平均水平，预计高双位数到20%以上的增长率是可持续的 [49][76] - DV+业务前景：DV+业务面临压力，但移动应用内业务保持健康，商业媒体合作伙伴关系发展势头良好 [8]；DV+业务从未受到供应限制 [8]；桌面和移动网页面临压力，但移动应用、音频、数字户外等新兴类别是增长机会 [50][51]；Open Path的影响是适度的，主要影响DV+业务，对CTV无影响，且公司已成功应对 [52][53] - AI与智能体前景：客户对通过AI智能体运行流量的兴趣很高，但实际预算分配尚少 [57]；AI智能体将改造行业，使其更高效，但将建立在现有基础设施之上 [57]；AI驱动的交易有望将更多线下、通过插入订单交易的预算带入程序化市场 [90][91] - 长期信心：公司对流媒体和自动化的结构性转变充满信心，认为其处于有利的战略位置，是下一时代广告交易的基础设施 [13][14][114] 其他重要信息 - 一次性税务收益：第四季度净收入为1.23亿美元，其中包括因释放递延税资产估值备抵而产生的9000万美元一次性税收优惠 [17] - 债务偿还：剩余的2.05亿美元可转换债券本金将于本季度到期，公司计划用现有现金在下个月偿还 [19] - 税收预期：未来几年现金税预计不会有显著增加 [23] - 高管行程：公司管理层计划参加多个投资者会议和路演 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：CTV增长的广度和可持续性，以及SMB和垂直行业的贡献细分 [26] - 回答：公司未提供具体细分数据，但增长是全面的，涉及从大型品牌广告主到效果导向的中小企业等所有类型广告主；最近与MNTN的合作是中小企业领域增长的一个积极信号；CTV的吸引力、定价和绩效指标正加速提升 [27] 问题：向基础设施的转型是否延长了客户关系、增加了客户终身价值并降低了投资风险 [29] - 回答：公司在CTV领域与在DV+领域截然不同，拥有高度差异化的领先程序化广告服务器和SSP平台，并构建了更多工具（如ClearLine），在数字广告增长最快的领域建立了强大的模式 [29] 问题：如何区分向CTV的预算转移与有机增长，以及直播活动的贡献 [33] - 回答：直播活动每季度贡献都在增加；预算转移和有机增长难以完全区分，因为转移的支出也计入了有机增长数字；但可以分析预期增长率与实际增长率的差异来估算转移带来的加速作用；CTV的有机基础增长率本身已远高于市场平均水平 [33][34][37][42][76] 问题：利润率改善、收费率和经济性 [44] - 回答：由于CTV领域的机遇，公司进行了额外的内部投资（如工程、功能开发），这暂时影响了利润率扩张的幅度；但公司仍在提升利润率，并通过技术栈改进为未来更快的利润率扩张奠定基础 [45] 问题：如何看待CTV和DV+未来的可持续增长率 [47] - 回答：CTV市场预计将保持中双位数增长，鉴于公司的市场地位，其增长率（高双位数到20%以上）是可持续的；DV+业务构成多样，桌面和移动网页可能持平或略有下降，而移动应用等新兴类别可能实现双位数增长；总体而言，DV+的任何疲软都体现在CTV的增长中，因为广告预算在公司的平台内重新分配 [49][51] 问题：Open Path的影响和现状 [48] - 回答：Open Path的影响适中，仅限于DV+业务，对CTV无影响；公司已成功应对与主要买家相关的问题；对于长尾用户，影响符合预期；Open Path并非对业务的生存性威胁，公司已与主要买家深度整合 [52][53] 问题：通过AdCP运行流量的演进和客户兴趣 [57] - 回答：客户兴趣很高，但实际预算分配很少；AI智能体将是对现有行业基础设施的改造，而非取代；公司将进行适度投资，并准备在规模应用时捕捉机会；效率提升将体现在CTV和DV+双方 [57][58][59] 问题：第一季度调整后EBITDA运营费用大幅增长的原因 [60] - 回答：增长原因包括每年1月1日生效的员工加薪、与年度授予归属相关的雇主税、第一季度举行的公司或商业团队外宿活动，以及对CTV业务工程和产品人才的部分投资 [60] 问题：广告上下文协议的工作原理、价值主张和差异化优势，以及CloudX的关系 [65] - 回答：AdCP是一种让智能体相互通信的协议，其价值在于使平台能够支持智能体间通信；公司的优势在于其平台规模、出版商质量以及多年积累的海量数据，这些数据可用于为智能体提供信息；CloudX是一个移动端中介平台，公司正在整合，以接触DV+业务中快速增长的应用领域 [67][69][70] 问题：广告技术反垄断案的预期结果和时间线 [66] - 回答：时间线难以预测，可能随时发生，但也可能延迟；预期结果方面，结构性补救措施可能性不大，行为性补救措施更可能；公司认为只要竞争环境更加公平，无论哪种形式，公司都将受益 [70][71] 问题：CTV达到拐点的原因，是行业趋势还是公司特定护城河 [76] - 回答：拐点是由DV+向CTV的预算转移加速推动的，但CTV本身就是一个有机增长率远高于市场平均水平的平台；公司在CTV领域拥有更深的整合和更强的差异化，护城河更宽 [76][77] 问题：合作伙伴整合的进展，特别是Netflix [78] - 回答：流媒体领域的合作伙伴普遍表现强劲；商业媒体合作伙伴的起量速度各有不同，取决于其原有业务基础；Netflix预计将在2026年成为公司顶级合作伙伴之一，其增长雄心将带来更大贡献 [78][104] 问题：AI对广告技术行业收费率和竞争格局的长期影响 [82] - 回答：在AI智能体世界中，价值创造仍然巨大，公司不仅在基础设施方面，而且在利用数据为智能体提供信息方面都有价值；行业将变得更高效，更多媒体预算将投入使用；对于像公司这样的顶级SSP，收费率可能不会受到影响，价值创造可能相同甚至更大 [83][84] 问题：欧洲Google反垄断行为性补救措施的影响及份额转移 [85] - 回答：欧洲的措施可能只是美国寻求的补救措施的一部分，且需要出版商进行调整；初步看到一些改善，但影响尚浅；欧洲和美国的情况不能简单类比 [85][86] 问题：CTV强劲表现的具体驱动因素（需求方/供应方解锁） [89][94] - 回答：增长是全面的；某些需求方平台表现强劲；此外，前期广告谈判中流媒体占比超预期，相关预算在下半年至次年第一季度开始投放，这也推动了增长；再加上从DV+向CTV的平台转换，共同促成了超高速增长 [96][97] 问题：CTV垂直行业展望及疲软行业是否预期复苏 [99] - 回答：第一季度趋势与去年11月下旬和12月看到的趋势基本一致，没有重大变化 [100] 问题：Netflix广告业务翻倍增长预期对公司贡献和整体收费率的影响 [102] - 回答：Netflix已是顶级合作伙伴，预计2026年贡献更大；收费率因服务内容而异，从整体混合收费率来看，预计不会有重大影响；CTV的混合收费率已趋于稳定，尽管有大量优质库存以较低收费率层级进入；公司有机会通过提供额外服务在未来提高收费率 [104][108][109] 问题：与代理商及其市场合作的实力和机会，特别是ClearLine的采用 [111] - 回答：对代理商市场模式的采用和贡献感到鼓舞；合作需要经历一个“爬、走、跑”的过程，最早合作的已进入“跑”的阶段；这种模式增强了客户粘性，使公司成为更战略、长期的合作伙伴，而不仅仅是可被季度性替换的供应商 [111][112]