财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.05亿美元，同比增长6% [16] - 第四季度贡献毛利润（剔除流量获取成本，Contribution ex-TAC）为1.95亿美元，同比增长8%（剔除政治广告影响后增长16%）[16] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润为8400万美元，同比增长9%，利润率为43% [15][19] - 第四季度净收入为1.23亿美元，去年同期为3600万美元，主要得益于9000万美元的一次性税收优惠（递延所得税资产估值备抵转回）[18] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为0.80美元，去年同期为0.24美元；非GAAP每股收益为0.34美元，与去年同期持平 [19] - 第四季度末现金余额为5.53亿美元，较第三季度末的4.82亿美元有所增加 [20] - 2025年全年贡献毛利润为6.70亿美元，同比增长10%（剔除政治广告影响后增长14%）[15] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润为2.32亿美元，同比增长18%，利润率为34.7% [16] - 2025年全年处理的总广告支出接近70亿美元 [16] - 2025年公司回购或扣留了超过520万股股票，总价值约7900万美元 [21] - 公司宣布了一项新的为期两年、价值高达2亿美元的股票回购计划 [21] - 公司预计在2026年第一季度末用现金偿还即将到期的2.05亿美元可转换票据，届时净杠杆率将为零 [20] - 2026年第一季度业绩展望：贡献毛利润预计在1.57亿至1.61亿美元之间，同比增长8%-10%；其中联网电视贡献毛利润预计在8100万至8300万美元之间，同比增长28%-31%，首次超过总贡献毛利润的50% [22] - 2026年第一季度调整后税息折旧及摊销前利润运营费用预计约为1.22亿美元，利润率将超过23% [23] - 2026年全年业绩展望：贡献毛利润增长至少11%，调整后税息折旧及摊销前利润增长中双位数，利润率超过35%，自由现金流增长超过30%，资本支出约6000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视业务：第四季度贡献毛利润为9400万美元，同比增长20%（剔除政治广告影响后增长32%），显著超出指引范围上限 [6][16] - 联网电视业务贡献毛利润占总收入的比例在第四季度达到48% [15] - 2025年全年联网电视贡献毛利润为3.04亿美元，同比增长17%（剔除政治广告影响后增长22%）[15] - 数字视频+业务：第四季度贡献毛利润为1.01亿美元，同比下降1%（剔除政治广告影响后增长4%），低于指引范围 [17] - 2025年全年数字视频+贡献毛利润为3.65亿美元，同比增长5%（剔除政治广告影响后增长8%）[16] - 第四季度贡献毛利润构成：联网电视占48%，移动端占37%，桌面端占15% [17] - 数字视频+业务在第四季度和2026年第一季度的广告请求量同比增长均超过30%，供应并未受限 [8] - 从垂直行业看，第四季度零售、健康与健身、金融表现强劲，而汽车、科技、食品饮料表现疲软 [17][99] 各个市场数据和关键指标变化 - 联网电视现已成为公司业务的主要部分，超过了数字视频+业务 [6] - 公司观察到从数字视频+到联网电视的预算重新分配趋势在第四季度加速，并在2026年第一季度进一步加剧 [8] - 在数字视频+业务内部，移动应用内业务保持健康，商务媒体合作伙伴关系（如联合航空、PayPal、Pinterest、百思买）正在获得发展势头，超过15家合作伙伴中已有11家部署并正在上量 [8] - 公司认为搜索推荐流量的下降并未对其数字视频+业务产生影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业正朝着流媒体方向发生不可逆转的转变，消费者时间已转移，广告预算正在跟进 [7] - 联网电视结合了电视的品牌影响力和数字广告的精准性与可衡量性，随着库存规模化和定价正常化，吸引了从全球品牌到效果营销者乃至中小企业的更广泛广告主 [7] - 在数字视频+市场，公司面临高度竞争，市场份额为个位数中段；而在联网电视市场，其市场份额高出数倍，拥有更深的集成度、更强的发布商关系和差异化的基础设施 [8] - 公司认为生成式人工智能和基于智能体的购买不会削弱其作为规模化卖方基础设施平台的重要性，反而会增强其重要性 [9] - 公司在第四季度将基于广告上下文协议的卖方智能体嵌入SpringServe，并执行了其认为是行业首个智能体到智能体的广告活动 [9] - 公司认为，即使在未来自主智能体的世界中，基础设施平台（如提供交易清算、拍卖机制执行、合规、反欺诈和财务结算）将变得更加关键 [11] - 公司正在等待谷歌广告技术反垄断案中法院的最终命令，认为补救措施可能带来有意义的份额重新分配机会，每获得1%的市场份额可能意味着每年约5000万美元的增量贡献毛利润，且增量利润率非常高 [13] - 公司处于电视和视频广告多年平台重构的早期阶段，行业预测未来几年联网电视广告将保持两位数增长，预计将有数百亿美元从线性电视和碎片化的数字渠道转移到流媒体环境 [13] - 公司认为其处于这一转变的中心，在联网电视领域拥有更高的市场份额和嵌入式基础设施 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在复杂的宏观环境下，2025年第四季度和全年的业绩超过了市场共识预期，体现了其业务模式的韧性和向流媒体加速转变的趋势 [6] - 联网电视的长期预期增长不再是新兴趋势，而是正在大规模进行，媒体所有者、代理商和需求方平台的采用是广泛的 [6] - 电视原始设备制造商正积极在家庭屏幕、暂停广告、数据赋能和市场方面推进程序化广告 [7] - 在需求侧，全球最大的代理商正通过由公司提供支持的买方市场和无需求方平台依赖的渠道推动可观的交易量 [7] - 公司观察到广告预算从数字视频+向联网电视的重新分配在加速，这符合逻辑，因为联网电视正变得更加可衡量、以效果为导向且库存规模化 [8] - 关于人工智能，管理层认为兴趣很高，但实际分配预算很少，目前处于适当投资阶段，预计未来将通过其平台处理更多交易量 [58] - 管理层对公司在人工智能驱动的交易中的早期领导地位以及流媒体和自动化趋势的结构性、长期性表示信心 [115] - 公司预计2026年第一季度是季节性利润率最低的季度 [23] - 业绩展望中未包含任何可能因谷歌广告技术审判的补救措施而获得的市场份额增益 [23] - 公司预计未来几年不会有显著的现金税增加 [23] 其他重要信息 - 公司资本配置策略目标是将约50%的自由现金流通过股票回购返还给股东 [21] - 公司注意到未来可能出现并购机会，这可能改变其资本配置视角 [22] - 公司计划在偿还可转换票据后，鉴于未来预期将产生大量且持续的自由现金流，将更积极地进行股票回购 [21] - 公司解释了2026年第一季度调整后税息折旧及摊销前利润运营费用预计环比大幅增加的原因，包括1月1日生效的薪资调整、雇主税、年度股权授予归属、公司或商业团队线下会议，以及对联网电视业务的工程和产品人才投资 [62] - 关于Open Path，管理层表示其影响已在第四季度体现，对数字视频+业务有适度影响，对联网电视业务无影响，且公司已通过与大买家的合作成功应对，证明其并非对业务的生存威胁 [54][55] - 公司提到了与AppLovin、Unity等大型移动应用平台在移动应用业务方面的合作，视其为数字视频+业务的重要增长领域 [51][52] - 公司正在整合到MAX（一个新的移动应用中介平台），以获取数字视频+业务中快速增长的应用领域份额 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：联网电视增长的可持续性及构成（中小企业和垂直行业）[26][27] - 回答：公司未具体细分中小企业和垂直行业，但指出增长是全方位的，包括从传统电视转移过来的大型品牌广告主和从数字在线视频/展示广告转移过来的效果广告主 [28] 问题：深度基础设施集成是否延长客户关系、增加客户终身价值并降低投资风险 [29] - 回答：是的，公司在联网电视领域高度差异化，拥有领先的程序化广告服务器和供应方平台，并集成了ClearLine等工具，这与在数字视频+领域的竞争态势不同，风险更低 [29] 问题：如何区分预算向联网电视的转移与有机增长，以及直播活动的贡献 [33] - 回答：直播活动贡献逐季增长。预算转移和有机增长交织，但通过对比预期增长（如20%）与实际增长（32%），可以解析出预算转移带来的加速部分。有机增长本身也远高于市场平均水平 [33][38][42][76] 问题：利润率改善与变现率的关系 [45] - 回答：由于联网电视的机遇，公司进行了额外的内部投资（如工程、功能开发），这暂时影响了利润率扩张速度。但公司正在优化技术栈基础设施，为未来几年更快速的利润率扩张奠定基础 [46] 问题：如何看待联网电视和数字视频+业务未来的可持续增长率 [48] - 回答：联网电视预计可持续保持高位增长（如十几到二十几），受益于结构性转变。数字视频+业务内部表现分化：移动应用等新兴类别可能实现两位数增长，而桌面和移动网页可能持平或略有下降 [50][53] 问题：Open Path的影响及现状 [49] - 回答：Open Path的影响已按预期显现，对数字视频+业务有适度影响，对联网电视无影响。公司已通过与大买家的合作成功应对，证明其并非生存威胁 [54][55] 问题：广告上下文协议的工作原理、价值主张、差异化优势，以及与MAX的关系 [66] - 回答：广告上下文协议是让智能体之间通信的协议，公司的差异化在于其庞大的数据储备和跨发布商的标准化分类法，能赋能智能体做出更优决策。MAX是移动应用中介平台，公司正在整合，以获取移动应用领域的增长份额 [68][69][70] 问题：对谷歌反垄断案结果的预期和时间线 [66] - 回答：时间难以预测，可能很快。预计结果更可能是行为性补救措施而非结构性拆分。公司认为只要竞争环境更公平，无论何种形式，公司都将显著受益 [71][72] 问题：联网电视达到拐点的原因，是行业趋势还是公司特定护城河 [76] - 回答：两者皆有。预算从数字视频+向联网电视的转移加速了增长，但联网电视本身有机增长率（超过20%）已远高于市场平均。公司在联网电视领域拥有更深的集成和更强的差异化优势 [76][77] 问题：合作伙伴（如Netflix）的进展和上量情况 [78] - 回答：包括LG Ads、Netflix、派拉蒙、Roku、VIZIO、沃尔玛、华纳兄弟探索在内的主要流媒体合作伙伴均表现强劲。商务合作伙伴（如联合航空）上量时间各有不同 [78][79] 问题：人工智能对广告技术行业变现率和竞争格局的长期影响 [82] - 回答：人工智能将提高效率，释放更多媒体预算，使交易更自动化。处于买/卖方智能体之间的中间环节价值可能降低，但像公司这样的顶级供应方平台和需求方平台创造的价值将保持不变甚至增加，预计不会对公司的变现率产生负面影响 [83][84] 问题：欧洲谷歌反垄断行为性补救措施的影响及是否观察到份额转移 [85] - 回答：欧洲的措施与美国寻求的可能不完全相同。已观察到一些发布商调整交易所排名和底价后带来改善，但这需要过程。欧洲情况与美国不完全可比 [85][86] 问题：联网电视超预期增长的具体驱动因素（需求方/供应方解锁）[89][93] - 回答：增长是广泛基础的。可能的原因包括：某些需求方平台（如亚马逊）实力增强；前期谈判中流媒体占比超预期，相关预算在下半年至次年第一季度开始执行；加上从数字视频+向联网电视的平台预算转移，共同推动了超高速增长 [95][96][97] 问题：人工智能能否将更多线下、以订单插入方式交易的预算带入程序化市场 [89] - 回答：是的，这是希望所在。通过工具（如ClearLine）和智能体技术，使线下订单交易自动化，直接与广告服务器对接，有望将更多预算引入公司平台 [90][91] 问题：第一季度业绩展望中对各垂直行业的假设是否有变化 [99] - 回答：假设基本维持现状，2025年11月下旬和12月观察到的趋势在2026年第一季度仍在延续 [100] 问题：Netflix广告业务预计在2026年翻倍，对公司贡献和整体变现率的影响 [102] - 回答：Netflix是优秀合作伙伴，预计2026年贡献更大。由于公司提供的服务组合不同，变现率各异，因此从整体来看，Netflix的增长不会对公司的平均变现率产生重大上行或下行影响 [104] 问题：联网电视贡献毛利润增长率在2026年的走势预期 [106][108] - 回答：联网电视的变现率已趋于稳定，尽管仍有大量优质库存以较低变现率层级进入。短期内平均变现率不会大幅上升，但公司正在构建基础，未来通过提供更多服务（如需求侧服务）有机会提高变现率 [109][110] 问题：与代理商在市场方面的合作机会及ClearLine的采用情况 [112] - 回答：对代理商市场模式的采用和交易量感到鼓舞。这是一个从接触到客户的过程，最早的合作已进入“奔跑”阶段。这种合作增强了客户粘性，使公司成为更具战略性的长期合作伙伴 [112][113]