财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入创历史新高，达到9.836亿美元，同比增长10.5% [4][15] - 2025年第四季度收入为2.453亿美元，同比增长2.4% [14] - 2025年全年调整后EBITDA为2.913亿美元，利润率为29.6%，低于2024年的31% [16] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6220万美元，利润率为25.4%，低于2024年同期的7920万美元（利润率33.1%）[17] - 2025年全年毛利率为42.8%，略高于2024年的42.7% [16] - 2025年第四季度毛利率为40%，低于2024年同期的44.5% [17] - 2025年全年SG&A费用占收入的约20%，高于2024年的17.2%，主要受关税影响 [16] - 2025年第四季度SG&A费用占收入的21.8%，高于2024年同期的16.4% [18] - 2025年全年运营现金流为1.358亿美元 [22] - 2025年资本支出为8900万美元 [22] - 2025年股票回购总额为1.18亿美元，其中第四季度为8760万美元 [24] - 2025年通过回购和股息向股东返还的资本总额约为1.46亿美元 [24] - 2025年末流动性约为4.65亿美元，包括1.009亿美元现金和3.65亿美元循环信贷及双边信贷额度可用资金 [22] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA之比为0.24倍 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独户住宅业务收入在2025年创下历史新高，达到4.03亿美元，高于2024年的3.72亿美元 [4][10] - 多户住宅和商业业务收入在2025年增长至5.8亿美元 [5] - 多户住宅和商业业务在2025年实现了两位数收入增长 [9] - 乙烯基窗户产品线在2025年贡献了约1000万美元收入 [46] - 乙烯基产品线在2025年实现了强劲增长 [11] - 商业业务在2025年增长了11% [51] - 2025年第四季度独户住宅业务收入同比略有下降，但实现了定价和市场份额增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国建筑总支出预计在2026年增长约1%，其中住宅支出预计增长约2% [12] - 承包商情绪已回到扩张区间，2026年第一季度国家改造条件指数为54.5，积压订单部分从2025年第四季度的54.6大幅上升至70.4 [12] - 从地区来看，南大西洋、中大西洋和西中南人口普查区预计将成为2026年住宅建设支出表现最强劲的地区之一，这些地区也是公司业务更集中的区域 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过扩大经销商网络、地理多元化进入新市场、强大的定价执行力以及乙烯基产品线的势头来推动增长 [4] - Continental Glass Systems的收购于2025年初完成，有助于公司实现制造足迹多元化，并增强在高端建筑玻璃和玻璃装配方面的能力 [5][9] - 公司正在扩大其乙烯基窗户产品组合，以帮助其扩展到不同的市场 [5] - 公司计划在2026年第一季度开设洛杉矶展厅，这将作为其在西南地区的Legacy Light铝合金产品线的中心 [11] - 公司董事会已批准将公司从开曼群岛迁册至美国，这符合其成为更以美国为中心的公司的长期战略，预计将提高税收效率并促进股息分配 [24][25] - 公司正在进行一项可行性研究，计划在美国建设一个新的、高度自动化的先进设施，如果推进，2026年相关的土地收购投资估计为2000万至2500万美元 [30][31] - 公司计划在未来3-5年内实现规模翻倍 [65] - 公司认为其市场份额增长、新地理区域和产品细分市场的扩张将使其在未来几年超越市场增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年的业绩证明了其商业模式的持久性和适应性，公司在面临重大外部阻力的情况下实现了收入增长，保持了毛利率，实现了制造和产品平台多元化，并向股东返还了大量资本 [7] - 管理层对2026年的长期轨迹充满信心，基于美国建筑支出预期增长、承包商情绪改善以及公司业务与预期表现优异的市场之间的地理一致性 [12][13] - 管理层指出2025年下半年面临的主要阻力包括铝成本飙升和哥伦比亚比索大幅升值 [19] - 关于铝成本，2025年2500万美元的关税影响已通过定价行动完全抵消，但更重要的阻力是与关税无关的潜在铝成本急剧上升，美国中西部铝溢价在年内翻了一倍多 [19][20] - 关于外汇，哥伦比亚比索在2025年全年升值约12%，从1美元兑4308比索升至3791比索，鉴于公司约20%-25%的成本以比索计价，这给利润率带来了压力 [21] - 公司已对部分哥伦比亚比索风险进行了对冲，并将在2026年继续寻找机会执行对冲 [21] - 公司预计2026年第一季度会较为疲软，因为一些不利因素仍然存在，且订单从今年初才开始增加，实际开票预计将在第二季度及以后进行 [28][29] - 公司预计2026年将再次产生强劲的自由现金流，营运资本将继续成为现金来源，尽管不断增长的安装业务会部分抵消较长的现金转换周期 [30] 其他重要信息 - 截至2025年底的积压订单创下历史新高，达到13亿美元，同比增长16% [10] - 2025年第四季度的订单出货比为1.1倍，这是连续第20个季度高于1.1倍 [10] - 项目取消率接近于零，且自2021年以来积压订单每季度都保持连续增长 [10] - 积压订单的构成最近更多地转向高端、大型项目，这些项目往往对高利率和整体负担能力限制不太敏感 [10] - 公司宣布董事会已将其股票回购授权扩大了1亿美元，总额达到2.5亿美元，反映了董事会对公司持续现金流生成能力、强劲资产负债表以及为股东提供卓越回报的承诺的信心 [6][24] - 公司为2026年提供了收入指引，范围在10.6亿至11.3亿美元之间，中点增长约11% [26] - 公司为2026年提供了调整后EBITDA指引，范围在2.65亿至3.05亿美元之间 [26] - 指引的高端情景假设：利率持续下降趋势、更有利的利率环境支持项目开票更广泛加速、在新地理区域和乙烯基产品上持续获得市场份额并强力执行、完全执行积压订单且无重大项目延迟、铝投入成本到年中比2025年底水平软化约10%、哥伦比亚比索趋向1美元兑4000比索（同比基本稳定）、哥伦比亚的年薪调整被有利的经营杠杆和效率提升所抵消 [26][27] - 指引的低端情景假设：美联储年内不降息的环境、住宅开票势头受限、高个位数收入增长主要由积压订单执行和市场份额增长驱动、独户住宅收入基本持平、新地理区域和乙烯基产品扩张更为渐进、某些商业项目可能推迟到2027年、铝投入成本与2025年底相比保持稳定、哥伦比亚比索保持在1美元兑3800比索以下、哥伦比亚的年薪调整未能完全被经营杠杆抵消 [27][28] - 2026年资本支出预计在6000万至7500万美元之间，其中约1%的收入用于维护性资本支出，其余用于计划中的效率提升投资 [30] - 公司预计2026年两个业务部门都将实现两位数增长，独户住宅业务的增长将更多地来自地理扩张和乙烯基产品 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年第一季度业绩预期的量化说明 [37] - 回答：预计第一季度业绩与第四季度大体一致，因为第一季度有几周计划的维护停产，季度时间较短，与年底停产类似 [38] 问题：关于2026年指引中毛利率、SG&A和关税的预期 [39] - 回答：关于关税，公司继续从美国供应铝以减轻影响，毛利率在指引的低端和高端之间有200个基点的差异（从百分之三十几到百分之四十几低段），主要受原材料投入成本影响，SG&A占销售额的百分比预计会下降，因为2026年不会产生2025年那样的铝关税，尽管由于收入增长，运输、佣金和薪资调整等可变费用名义上会增加，但占销售额的比例应略有下降 [40][41] 问题：关于尚未实施的定价行动涉及哪些产品以及预计推出时间 [45] - 回答：公司需要观察整个市场的反应才能提价，虽然在新项目上已经提价，但在住宅业务方面，竞争对手为了争夺市场份额尚未提价，因此公司也未提价，以免失去现有市场份额，需要继续观望 [45] 问题：关于2025年新产品线（乙烯基）的收入贡献以及2026年预期 [46] - 回答：2025年乙烯基产品收入约为1000万美元，预计2026年至少增长2.5到3倍，且有上行潜力，销售节奏将决定年底能提升多少，主要问题曾是产品供应不足，目前情况良好，经销商基数同比增长超过20%，其中很多是乙烯基经销商，增长的基础已经奠定 [46] 问题：关于乙烯基产品认证和产品线是否已准备就绪 [47] - 回答：认证已完成，产品线已全部设置并准备就绪，现在只是执行销售的问题 [47] 问题：关于2026年美国商业收入是否会加速增长，以及积压订单增长是否会导致增长率趋同 [51] - 回答：商业业务将在2026年和2027年增长，不仅因为主要在佛罗里达州有大量积压订单，还因为通过安装商GM&P扩大了市场覆盖范围，预计商业方面将继续以非常快的速度增长，达到两位数或更高 [51] 问题：关于积压订单和渠道是否发生变化，以及2026年是否仍预期良好的积压订单增长 [52] - 回答：是的，预计积压订单会增长，公司在东北部看到了很多以前没有的商业活动，并且在德克萨斯州、犹他州、科罗拉多州获得了项目，预计凭借在加利福尼亚州的新品牌也能在那里获得很大吸引力 [52] 问题：关于指引中点对应的住宅业务收入预期 [53] - 回答：2025年住宅收入为4.03亿美元，预计传统的佛罗里达业务将实现低个位数增长，其余增长来自乙烯基和非佛罗里达机会，总体预计也将实现两位数同比增长，两个部门预计都将实现两位数增长，住宅方面的增长更多地来自地理扩张和乙烯基产品 [54] 问题：关于展厅（5个，很快第6个）的收入贡献，是否与乙烯基贡献分开，以及如何理解 [59] - 回答：展厅不仅包含新的乙烯基产品线，还包括新的Legacy Line和去年开发的许多新产品（例如车库门），预计将实现高速增长，希望是高两位数增长 [59] - 补充回答：展厅收入包括商业和住宅业务，在住宅方面，2025年展厅收入约为1000万美元，预计2026年将达到3000万至3500万美元，该业务部门以及乙烯基和非佛罗里达住宅业务预计今年都将增长2.5到3倍 [60] 问题：关于新工厂评估中提到的“购买美国货”项目和快速周转机会 [61] - 回答：公司目前处于测试新技术的阶段，首先在哥伦比亚测试，以确保达到足够的自动化水平，从而需要最少的人力，目标不是拥有另一个9000名员工的工厂，而是最多1500或2000人，并且能够更快交付，同时通过节省运输和关税等成本实现相近的盈利，但今年不会实施，因为将在年底测试所有技术，明年2月或3月再决定在美国建设什么以及如何建设，公司接近购买土地，此外，让产品符合“购买美国货”标准也很重要，而且无论产品是否在哥伦比亚制造，几乎所有原材料都来自美国，公司本质上已经是“购买美国货”的公司 [62][63][64] - 补充回答：过去凭借自由贸易协定，公司产品可以参与联邦项目，因为所有材料都在美国制造，但现在不行了，如果明年建设新工厂，公司将获得能够参与联邦建筑项目的优势，公司的目标是在未来3-5年内实现规模翻倍 [65] 问题：关于商业、独户住宅业务在2026年上下半年的收入节奏，以及向佛罗里达州北部扩张等动态变化是否影响积压订单的执行 [71] - 回答：预计收入将随着季度推进而递增，第一季度预计与第四季度大体一致，随后基于积压订单可见性、地理渗透和乙烯基产品上量，预计独户住宅和商业部门的收入都将逐季增长，根据这些假设，收入将呈现后高态势 [72][73] 问题：关于铝成本的影响是在下半年缓解，还是从第一季度指引开始逐步减弱 [74] - 回答：指引中设定了两种情景，在下行情景中，假设价格稳定，与去年底水平一致，大致符合当前情况，在上行情景中，假设铝价格逐渐下降，公司将在下半年受益，因为截至目前（近两个月），铝价格仍然高企 [74] 问题：关于乙烯基产品是否有更大的上行空间，3倍增长是否只是上限 [75] - 回答：3倍是最低预期，公司在这方面非常保守，如果一切顺利，预计今年下半年每月销售额能达到500万美元（目前约为每月100万美元），并预计明年至少达到每月1000万美元，因此3000万美元是一个保守估计 [75]