财务数据和关键指标变化 - Brink's公司2025年第四季度及全年业绩达到或超过所有指标指引中值 公司2025年实现了有意义的战略进展 来自ATM管理服务和数字零售解决方案的强劲有机增长 同时调整后EBITDA利润率扩大了40个基点 并产生了4.36亿美元的自由现金流 [5] - 合并后的公司预计总收入约为100亿美元 调整后EBITDA约为20亿美元 调整后EBITDA利润率接近20% [8] - 交易预计将在第一年使每股收益至少增厚35% 并产生约10亿美元的自由现金流 为股东回报提供相当大的资本灵活性 [10] - 2025年 两家公司合计产生了7.62亿美元的自由现金流 占合并调整后EBITDA的42% [27] - 合并后公司预计在几年内每年产生超过10亿美元的自由现金流 [19] - 公司预计在2027年底前将合并公司的净债务杠杆率恢复到2-3倍的目标范围 [28][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Brink's公司的ATM管理服务和数字零售解决方案业务实现了强劲的有机增长 [5] - NCR Atleos的ATM即服务业务增长迅速 [16] - Brink's公司的AMS和DRS业务增长率在20%左右 NCR Atleos的ATM即服务业务增长率在30%-40%左右 [44] - 公司预计其AMS和DRS业务的中双位数有机增长在可预见的未来将持续 至少在短期和中期内如此 [50] - 在北美市场 公司通过路线优化在2025年实现了每车收入增长14% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - NCR Atleos拥有广泛的全球ATM装机基础 约60万台 其中8万台位于包括美国Allpoint网络在内的公用事业ATM网络中 这些网络位于高流量 优质的零售地点 [15] - 合并后 将NCR Atleos的60万台ATM全球服务基础纳入 将在一些最大的市场创造额外机会 [9] - 公司看到全球所有地区的客户都在做出决策或至少进行概念验证 探索实现集成解决方案的想法 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布以66亿美元收购NCR Atleos 将两家互补 值得信赖且全球认可的金融技术基础设施提供商结合在一起 以更好地服务银行和零售客户 [3][7] - 交易战略逻辑在于业务互补性 NCR Atleos在软件 服务和ATM管理方面的大型ATM装机基础和能力 与Brink's的全球现金管理专业知识和基于路线的基础设施相辅相成 [7] - 合并后的公司将能够为ATM所有者提供涵盖价值链每个接触点的解决方案 从设备采购一直到物流和服务网络 [8] - 此次合并将为数字零售解决方案业务带来显著增长机会 通过集成AMS和DRS能力 优化整个现金和支付生态系统 [9][22][23] - 两家公司都战略性地专注于将客户从基本的硬件维修和现金物流向价值链上游迁移 转向托管服务或完全外包模式 [21] - 合并将增强公司规模 预计将把公司规模扩大约一倍 [19] - 公司预计通过提供增值服务和成本优化活动 在已宣布的交易相关协同效应之外 还有利润率扩张的潜力 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融机构和零售商的自助银行外包正在加速 公司的ATM即服务商业模式和共享金融公用事业网络都可以提供高效 全面的解决方案来满足这一趋势 [13] - 公司看到越来越多的银行和零售商希望通过ATM外包或DRS外包现金管理 [38] - 正如在欧洲所见 许多政府正在探索要求银行维持现金存取点的选项 公司能够在不牺牲服务质量的情况下降低银行的所有权成本 这对于在日益数字化的世界中确保最终消费者的现金获取至关重要 [21] - 公司面临的总目标市场包括尚未真正开始认真进行的银行外包 [45] - 公司预计合并后的公司将保持中个位数的有机收入增长前景 [8][19] - 公司预计在实现目标债务范围后 将把资本分配转向股东回报 [29] 其他重要信息 - 交易仍需满足惯例成交条件 包括监管批准以及Brink's和NCR Atleos股东的批准 预计将于2027年第一季度完成 [3][30] - 购买价格反映了对NCR Atleos 2026年调整后EBITDA共识预期的7倍估值 考虑到预计的2亿美元年度运行率成本协同效应 该倍数将降至6倍以下 [10] - 预计的2亿美元年度运行率协同效应将在未来三年内实现 捕获成本大致为1比1 其中超过一半来自重复的SG&A成本 服务网络和基础设施重叠预计产生约7000万美元的节省 合并采购能力应贡献另外2500万美元的采购节省 [26][27][38] - 协同效应全部在可控范围内 不包括任何收入协同效应或商业机会 [40] - NCR Atleos于2023年秋季从原NCR分拆后成为独立公司 [15] - 交易对价包括每股30美元的现金和每股NCR Atleos普通股兑换0.1574股Brink's股票 现金部分将用手头现金和已获得的完全承诺的过桥融资支付 [29] - 在交易完成前的大约12个月内 两家公司将把资本分配转向净债务削减 [28] - 公司已隔离日常运营团队与交易团队 并将使用集成管理办公室来专注于整合 以便业务领导者能够专注于运营并兑现现有承诺 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于交易预期的2亿美元成本协同效应 能否提供更多细节 说明这些节省预计来自哪些方面 例如路线 车队 管理费用 [36] - 回答: 协同效应预计在第三年实现 略超过1亿美元来自SG&A领域 下一个最大的组成部分是共享网络优化 预计可节省约7000万美元 另外采购协同效应预计贡献2500万美元 公司有信心实现这些目标 并有机会在合作中发现更多协同效应 这些协同效应都在公司控制范围内 不包括任何需要市场或外部合作才能实现的收入协同效应 [38][39][40] 问题: 关于收入协同效应的潜在上升空间 合并后公司的有机增长是否可能因强大的战略利益而高于中个位数 [41] - 回答: 此次合并能够拓宽双方服务客户的能力 从而推动良好的有机增长 模型中未包含任何销售协同效应 但确实有机会为双方客户群带来价值以推动更高水平的增长 中个位数的框架仍然是思考未来业务的正确方式 增长的上行空间取决于银行外包 无论是托管服务还是完整的ATM即服务 的发展速度 Brink's的AMS和DRS业务增长约20% NCR Atleos的ATM即服务增长30%-40% 这些都是较高的增长领域 公司面临的总目标市场包括尚未真正认真开始的银行外包 全球客户正在决策或探索集成解决方案 以降低总拥有成本并提高可靠性和可用性 [42][43][44][45] 问题: 考虑到DRS和AMS业务已经加速增长 预计今年增长中高双位数 与NCR Atleos合并后 对该业务的长期增长有何预期 [49] - 回答: 公司此前预计DRS和AMS业务的中双位数有机增长在可预见的未来将持续 至少在短期和中期内如此 这个基数已经很大 但公司仍看到良好的增长率 合并后的愿景是作为一家整合的公司 能够更高效 更好地运营 协调整个价值链的能力 以取悦客户并实现差异化 从而推动已知存在且终将到来的ATM外包和银行外包 此次收购使公司处于最佳位置 不仅能承接发生的外包 还可能成为推动外包的催化剂 [50][51][52] 问题: NCR Atleos为AMS业务带来了哪些之前没有或较弱的能力 Brink's的AMS业务又能为Atleos客户群带来哪些他们之前不擅长的方面 [53] - 回答: 两家公司长期以来在不同地方互为客户或供应商 这种保持距离的关系 inherently 会产生低效 目前大多数客户独立管理价值链上的各项活动 公司认为跨价值链的协调能使运营更高效 更好地服务客户 最终交付客户想要的结果 即一个简化的 高可靠性的分销网络解决方案 NCR Atleos在软件能力 监控能力 硬件创新 包括传统仅现金取款ATM和循环机 方面具有优势 与Brink's广泛物流网络和现金处理专业知识结合 使公司能够为客户提供出色的价值主张 在价值链的所有活动中 很少有活动是两家公司中任何一家不能提供的 [54][55][56] 问题: NCR Atleos拥有相当大的零售业务 能否帮助量化或思考此次收购为DRS业务带来的交叉销售机会 [57] - 回答: 这肯定是整合过程中会考虑的事情 但目前尚未有具体的量化规模 NCR Atleos在其公用事业网络中拥有8万台自有ATM 还间接为其他方管理更多ATM 并且都位于优质的零售地点 这些地点公司也已涉足 有趣的是 从过去收购PAI的经验看 公司曾发现自己的员工前往同一地点服务不同的设备 考虑减少车辆出行 交叉培训现场工程师和技术人员 使其不仅能处理现金装载或ATM一线维护 还能将技能扩展到DRS设备 这不仅能简化公司运营 更重要的是能让公司更快到达客户现场 解决他们可能遇到的任何问题或中断 从而创建一个高可靠性 高保真度的网络 公司知道NCR Atleos进入了公司目前尚未进入的地点 这提供了机会 反之亦然 不仅在美国 在全球也是如此 认为这对DRS业务来说是非常好的机会 [58][59] 问题: 评估将Brink's的服务与NCR Atleos的特定硬件结合时 如何看待主要风险和积极因素 与之前对硬件不可知的方法相比 [63] - 回答: 客户最终想要的是一个结果 而不是特定的品牌 公司从事的是结果业务 即创造系统的可靠性和保真度 不认为这里 necessarily 存在冲突 当然 会有一些现有客户并未使用全套NCR设备 也肯定有NCR客户未使用Brink's服务 认为在某些方面可能存在交叉销售机会 最重要的是 将有机会与客户就他们最终想要的结果进行真正的对话 任何时候有变化都可能存在一些风险 但目前公司拥有合适的团队和关系 并且肯定会公平对待客户 并在此过程中以适当的方式提前与客户沟通 主要风险可能在于分散注意力 确保团队不会因这笔交易和合并而分心 交易预计需要大约12个月完成 在此期间 双方都有非常重要的业务需要执行 因此公司已经隔离了日常运营团队与交易团队 并将使用集成管理办公室来专注于整合 以便业务领导者能够专注于运营并兑现现有承诺 NCR Atleos也会采取同样的做法 [65][66][67][69][70] 问题: 能否进一步探讨合并后如何加速AMS和DRS增长 能否举例说明为何合并后的实体能够推动银行外包或攻克零售客户群中的空白领域 [71] - 回答: 举例来说 在零售和银行领域 双方都已经建立了牢固的客户关系 这使公司不必过于担心硬件冲突等问题 合并后 公司的商业团队将能够提出更多机会和讨论 特别是在那些市场尚处于萌芽状态的情况下 拥有一个集成的解决方案实际上将降低客户解决方案的风险 即使在当前取得成功的情况下 公司也需要价值链上的合作伙伴 因为并不拥有所有能力 此次合并将简化这一点 并使相关讨论更容易进行 具体来说 公司目前已有应用场景 在商店同一位置同时部署DRS设备和ATM 这种关键的现金生态系统为零售商提供了非常引人注目的客户服务方案 此次合并将使得能够更快 更大规模地进入这种客户解决方案领域 [71][72][73][74]