电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与交易 * 公司：Brink's Company (BCO) 与 NCR Atleos [3] * 交易：Brink's Company 宣布以约66亿美元收购 NCR Atleos [3] * 交易结构：每股 NCR Atleos 普通股可获得30美元现金及0.1574股 Brink's 股票 [30] * 资金来源：手头现金及已获得承诺的过桥贷款 [30] * 预计完成时间：2027年第一季度，需满足惯例成交条件，包括监管及双方股东批准 [31] 二、 交易的战略逻辑与协同效应 战略互补性 * 两家公司均为全球知名的金融科技基础设施提供商，业务互补 [6] * Brink's 的全球现金管理专业知识和基于路线的物流网络，与 NCR Atleos 庞大的ATM装机量及软件、服务、ATM管理能力形成互补 [6] * 合并后将能为寻求更广泛解决方案的零售及银行客户提供更好服务 [7] * 两家公司拥有以客户为中心的文化、对创新和持续改进的热情，以及服务金融机构和零售客户超过一个世纪的品牌 [6] * 两家公司长期互为供应商和客户，关系良好 [12] 协同效应详情 * 预计实现每年2亿美元的经常性成本协同效应 [10] * 协同效应预计在3年内完全实现，捕获成本与协同效益之比约为1:1 [26] * 协同效应来源：超过一半来自重复的销售、一般及行政费用；服务网络和基础设施重叠预计产生约7000万美元节约；合并采购能力预计贡献约2500万美元采购节约 [26] * 未将任何收入协同效应（如交叉销售）计入上述预期协同效应 [26] * 协同效应完全在两家公司控制范围内，无需依赖市场或外部合作 [41] 三、 合并后公司的财务概况与预期 合并规模与财务指标 * 合并后公司预计总收入约100亿美元，调整后EBITDA约20亿美元，调整后EBITDA利润率接近20% [8] * 交易将使公司规模大致翻倍 [19] * 基于市场对 NCR Atleos 2026年调整后EBITDA的一致预期，当前收购价对应约7倍市盈率；计入2亿美元协同效应后，市盈率降至6倍以下 [10] * 交易预计在第一年对每股收益至少有35%的增厚作用 [10] * 合并后公司预计将产生约10亿美元的自由现金流 [10] 增长与盈利前景 * 合并后公司预计将保持有韧性的中个位数有机收入增长前景 [8] * 通过提供增值服务和成本优化（超出已宣布的协同效应），有利润率扩张潜力 [8] * 订阅制经常性收入合同占比将提升，为增长带来更多可预测性和一致性 [19] * 预计在几年内，合并后业务年自由现金流将超过10亿美元 [19] * 两家公司2025年合计产生7.62亿美元自由现金流，占合计调整后EBITDA的42% [27] 资本结构与资本配置 * 交易完成前，两家公司将把资本配置转向净债务削减 [28] * 目标是将合并后公司的净债务杠杆率在2027年底前恢复到2-3倍调整后EBITDA的水平 [28] * 凭借合并公司预期产生的现金量，预计到2027年底达到目标债务水平不会花费太长时间 [28] * 达到目标债务范围后，资本配置将完全转向股东回报 [29] 四、 业务整合与增长机会 ATM管理服务与银行外包 * 合并后将能为ATM所有者提供价值链每个触点的解决方案，从设备采购到物流和服务网络 [8] * 整合 NCR Atleos 全球60万台ATM的服务网络，将在一些最大市场创造额外机会 [9] * 垂直整合将通过降低成本、简化ATM所有权和管理使银行客户受益 [20] * 银行和零售商对自助银行服务的外包正在加速 [13] * ATM-as-a-Service 业务模式可以为此趋势提供高效全面的解决方案 [13] * 在欧洲等地，政府正探索要求银行维持现金取款点，合并后公司降低银行拥有成本的能力对确保现金获取至关重要 [21] 数字零售解决方案机会 * 合并为数字零售解决方案业务带来重大增长机会 [9][22] * 目前，两家公司均在零售店管理ATM，但往往涉及多个供应商关系，效率低下且成本高昂 [22] * 合并后业务将能安全地简化整个现金和支付生态系统，优化成本结构 [23] * 通过数字连接的DRS设备和全面监控的ATM，可以减少到店次数，同时提高零售商的服务水平和现金流 [23] * NCR Atleos 拥有8万台ATM的公用事业网络，位于高流量、优质的零售地点，这为DRS业务提供了交叉销售机会 [15][60] 运营效率提升 * 整合 NCR Atleos 超过60万台ATM的庞大装机量将有助于加密路线，提高全球劳动力和资本效率 [24] * 路线优化一直是Brink's的重点，2025年在北美实现了每车收入增长14% [24] * 合并将增加网络密度，从而继续提高生产力和资产利用率 [24] * 生产力的提升将使公司能够提供更具竞争力的产品，进入以前未开发的市场 [24] * 技术人员交叉培训以提供多种服务，将带来显著的生产力提升 [33] 五、 公司近期业绩表现 * Brink's 2025年第四季度及全年业绩达到或超过所有指标指引中值 [5] * 2025年实现了有意义的战略进展，ATM管理服务和数字零售解决方案带来强劲有机增长 [5] * 2025年调整后EBITDA利润率扩大了40个基点，产生了4.36亿美元自由现金流 [5] * NCR Atleos 2025年是成功和转型的一年，扩大了全球服务ATM规模，客户满意度创新高，收入、盈利能力、收益和现金流均实现增长 [16] * NCR Atleos 的ATM-as-a-Service业务快速增长 [16] 六、 风险与整合管理 * 交易包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素而存在重大差异 [1] * 主要风险在于团队可能因交易而分心，确保现有业务执行不受影响 [73] * 已通过设立独立团队（交易团队、整合管理办公室）将日常运营与交易活动隔离 [74] * 在约12个月的交易完成期内，双方业务领导将专注于运营和兑现现有承诺 [74] * 在硬件供应商选择上，合并后公司可能面临客户关系调整，但公司将公平对待客户并进行充分沟通 [70]