涉及的公司与行业 * 公司: 润泽科技 [1] * 行业: 数据中心(IDC)、智算中心(AIDC)、算力、液冷技术、国产算力芯片 [1][2] 核心观点与论据 1 公司业务进展与业绩驱动 * 公司AIDC+IDC+液冷技术领先，智算中心持续交付且规模提升 [1] * 2025年归母净利润高速增长，主要系发行公募REITs产生的非经常性损益所致 [1] * 2025年新增算力中心交付约220MW，并顺利交付行业领先的单体100MW智算中心 [1] * 公司储备在手能耗资源充沛行业领先，单体AIDC规模行业领先 [1] * 随着全国化布局落地、客户结构优化及算力中心上架率提升，公司高性能算力供给能力将释放，智算服务收入有望持续稳步增长 [2] 2 国产算力市场需求与客户动态 * 字节: 资本开支有望同比较快增长；下单百亿级别国产芯片订单；展开了GW级别的IDC招标，全年IDC招标量有望呈现较好增长 [2] * 阿里: 3年3800亿投资可能不够并进一步增加；不断迭代QWEN模型并入局AI硬件；阿里云有望呈现较快增速，对基础设施需求预计将快速增长；Q4开始对IDC开启招标，订单增加 [2] * 其他厂商: 腾讯混元模型布局有望持续加速；智谱、MINIMAX持续演进新模型；预计DS后续持续推动模型迭代 [2] * 大厂对AI持续投资，在国产算力芯片提升产能下，有望带动从芯片侧到IDC基础设施侧需求的向上 [2] 3 公司竞争优势与投资价值 * 公司是IDC&AIDC&液冷领先的国产算力龙头厂商，业绩持续稳健增长 [3] * 公司客户结构优秀，在手能耗充沛且扩张弹性充足 [3] * 公司算力业务在前期引流导入后具有强大客户基础和粘性，有望在国产算力高速发展下充分受益 [3] 其他重要内容 * 公司体内算力业务或带来显著增量 [1] * 公司推动液冷技术应用 [1] * 国产算力放量被视为里程碑事件，大厂2026年采购或整体优于预期 [2]