公司：玖龙纸业 核心观点与财务数据 * FY26上半年（中期）产量为230万吨，预计FY26下半年产量为250万吨，其中包含20万吨的化机浆增量[1][2] * FY26上半年销量为1240万吨，同比增加100万吨，预计全年销量为2440万吨[1][2] * 销量增长主要源于文化纸销量从去年同期的52万吨增长至90万吨，以及白卡纸销量从40万吨增长至90万吨[1][2] * 公司自产化学浆成本较进口浆便宜1500元/吨，自产化机浆成本较进口便宜500元/吨[1][2] 产能与资本开支 * 造纸产线建造已完成[2] * 新增东莞纸浆规划，主要目的是降低运输成本100元[2] * FY26全年资本开支为125亿元，预计FY27年将回落至70亿元[2] * 公司已在木片供应方面进行布局，预计1-2年内将实现木片供应[2] 财务规划与股东回报 * 公司计划在27年6月到期前，使用银行贷款与自有资金赎回永续债[2] * 预计在2026财年末恢复派息，派息比例将取决于还债进度[2]