财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净投资收入为0.46美元，年化股权收益率为10.6%，净投资收入对每股0.42美元的基础股息覆盖率为110% [5] - 第四季度每股收益为0.43美元，年化股权收益率为9.9% [5] - 2025年全年每股净投资收入为1.88美元，股权收益率为11.1%，全年每股收益为1.53美元，股权收益率为9.0% [6] - 公司过去三年和五年期间，年化股权收益率持续达到10% [6] - 董事会宣布2026年第一季度股息为每股0.42美元，以2025年12月31日账面价值计算年化收益率为9.8% [7] - 公司拥有健康的溢出收入，总计每股1.29美元，相当于常规股息水平的3倍以上 [18] - 第四季度总投资收入为6820万美元，上一季度为6720万美元，下降主要因参考利率降低导致利息收入减少 [26] - 第四季度税前总费用为3770万美元，上一季度为3720万美元，费用增加主要因激励费上升，部分被利息和债务费用下降所抵消 [27] - 第四季度净投资收入为2970万美元，合每股0.46美元，上一季度为2920万美元，合每股0.45美元 [27] - 2025年第四季度，公司净未实现和已实现损失为190万美元，当季净收入为2780万美元，合每股0.43美元 [28] - 截至2025年12月31日，公司每股净资产值为17.23美元，较上一季度的17.40美元下降0.17美元，下降主因支付了前期累积的溢出收入作为一次性特别股息 [28] - 第四季度债务加权平均利率为4.6%，上一季度末为4.8% [30] - 第四季度末，债务股本比为1.32倍，上一季度末为1.33倍，净杠杆率（扣除现金和未结算交易）为1.24倍，上一季度末为1.23倍 [31][32] - 季度末流动性强劲，总计6.9亿美元，包括6.04亿美元的循环信贷额度未动用额度，以及5890万美元的现金及现金等价物 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增投资拨款为1.679亿美元，投向93家投资组合公司，其中6800万美元投向11家新公司，9960万美元投向82家现有公司 [19] - 第四季度销售和还款活动总计约1.932亿美元，导致净销售和还款为负2530万美元 [19] - 2025年全年，投资拨款为13亿美元，全年销售和还款活动为12亿美元，投资组合规模同比相对稳定 [19] - 新增投资中，新公司占拨款总额的41%，现有公司占59% [20] - 第四季度新增投资拨款中，89%为第一留置权高级担保贷款，1%为次级债务，10%为优先股和普通股 [20] - 截至第四季度末，投资组合公允价值约为25亿美元，覆盖203家投资组合公司，涉及30个不同行业，单一公司平均持仓规模约为40个基点 [21] - 投资组合构成：按公允价值计，64%为第一留置权债务，1%为第二留置权债务，4%为次级债务，6%为优先股，9%为股权及其他权益，16%为合资企业投资 [23] - 截至2025年12月31日，投资组合按成本和公允价值计算的加权平均收益率分别为10.8%和10.9%，而2025年9月30日分别为11.1%和11.2%，收益率下降主要因投资组合参考利率下降 [23] - 公司92%的投资为浮动利率 [24] - 截至2025年12月31日，非应计投资占总投资组合摊销成本和公允价值比例分别为1.5%和0.8%，而2025年9月30日分别为1.5%和0.7% [25] - 截至2025年12月31日，投资组合公允价值总计25亿美元，总资产27亿美元，净资产11亿美元 [28] - 公司约59%的未偿债务为浮动利率债务，41%为固定利率债务 [29] - 2025年末，公司债务承诺的加权平均期限约为3.6年 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于核心中型市场，认为在该市场可以获得更高的利差溢价并维持更严格的承销标准 [9] - 第四季度新增第一留置权贷款的加权平均利差为535个基点，净杠杆率为4.6倍，2025年全年新增贷款的加权平均利差约为560个基点 [9] - 公司的利差水平优于第四季度及全年约500个基点的中型市场赞助第一留置权贷款平均水平 [10] - 高科技行业是公司最大的行业敞口之一，约占投资组合总额的11% [12] - 公司在该领域专注于记录系统和/或高度专业化的垂直软件 [13] - 截至年末，软件投资组合的中位贷款价值比约为34%，利息覆盖率为1.7倍 [16] - 截至年末，整个投资组合借款人的中位净杠杆率为4.7倍，与上一季度持平，同比稳定于4.8倍，中位利息覆盖率为2.0倍 [16] - 观察名单公司约占投资组合总公允价值的5%，与最近几个季度一致 [16] - 第四季度新增投资偏向防御性行业，如医疗保健和制药、商业服务，以及其他更利基的行业，如环保产业和航空航天与国防 [20] - 第四季度新增公司的中位EBITDA和加权平均EBITDA分别约为3100万美元和4100万美元 [21] - 截至季度末，投资组合借款人的中位净杠杆率为4.7倍，中位EBITDA为4400万美元，而第三季度为4600万美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于贝恩资本私人信贷平台在中型市场的长期存在 [8] - 公司投资理念的基石是在行业、公司和单个证券层面进行严格的基本面尽职调查 [10] - 公司利用其专门的私人信贷投资团队以及整个公司的专业知识来获取、评估和承销投资 [10] - 在承销和管理投资组合风险时，公司会随时间调整对不同行业的敞口，不盲目追逐市场交易量最高的行业 [11] - 公司对软件和技术领域采取选择性承销方式，贝恩资本有专注于该领域的专业人士，并整合了风险投资、科技机会、私募股权等其他业务部门的见解 [12] - 公司寻求与拥有丰富技术和软件专业知识以及明确价值创造计划的私募股权保荐人合作，并根据这些计划定制贷款条款和结构 [13] - 公司认为其软件投资组合面临人工智能颠覆的风险较低，更可能成为人工智能功能的天然受益者 [15] - 公司相信其投资组合的整体健康和信贷质量基础稳固，并认为市场对BDC板块（尤其是BCSF）的估值存在脱节 [17] - 公司相信在当前环境下能够维持每股0.42美元的常规股息，并拥有未来增长杠杆来抵消利率环境走低和低成本无担保票据到期带来的盈利阻力 [18] - 公司在2025年末发行了3.5亿美元本金、利率5.95%、2031年到期的票据，预融资并缓解了2026年到期的债务，同时延长了债务期限并保持了财务灵活性 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年至第四季度，新交易活动水平有所回升，由更高的新杠杆收购活动和持续附加活动推动，潜在经济指标对新投资保持建设性 [8] - 市场持续竞争，但公司在中型市场的长期存在使其与保荐人关系良好，成为值得信赖的合作伙伴和资本提供者 [9] - 近年来，由于潜在的人工智能颠覆，公共软件领域波动性增加，软件和技术成为投资者关注的焦点，也是私人信贷市场最大的行业配置之一 [11][12] - 关于人工智能颠覆的讨论主要集中在大语言多模态模型，公司已根据人工智能替代风险的定性标准重新评估了每家投资组合公司 [14][15] - 观察名单中的公司保持相对稳定，包括一些近年来因终端市场周期性、持续的新冠疫情阻力以及各种特殊表现不佳而面临持续挑战的公司 [16] - 展望未来，鉴于公司平台在核心中型市场的定位、投资纪律以及稳定的信贷表现，公司相信能够为股东带来有吸引力的收益 [17] - 公司预计未来将面临利率环境走低和低成本无担保票据到期带来的盈利阻力，但相信有多个未来增长杠杆可以抵消，包括来自选定合资企业和资产支持贷款投资的更高收益，以及随着新并购交易量增加带来的其他类型收入 [18] - 贝恩资本信贷在中型市场拥有超过25年的投资经验，自成立以来展现出良好的信贷质量和低损失及非应计率 [33] 其他重要信息 - 公司第四季度投资活动继续受益于贝恩资本的深厚行业专业知识 [20] - 公司继续青睐核心中型市场规模的公司，因其具有有吸引力的条款和结构，结合了高质量借款人的巨大市场机会、持续的交易流以及相对于其他市场细分领域更有利的竞争动态 [20] - 公司投资组合主要由第一留置权高级担保贷款组成，侧重于下行风险管理和在资本结构顶部进行投资 [22] - 第四季度，利息收入和股息收入占总投资收入的98%，实物支付利息收入占总投资收入的11%，其中绝大部分实物支付收入来自承销时即约定为实物支付的投资 [26] - 排除总计约每股0.18美元的特别股息影响，公司净资产值环比相对稳定 [28] - 公司流动性状况强劲 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议没有收到任何提问 [35]