纯碱行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业为纯碱行业，主要生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法[1] * 行业集中度高，头部企业产能占比约74%，主要集中在华北、华中和西北区域[6] * 主要生产商包括博源集团（产能660万吨，预计2026年达780万吨）和河南金山（产能640万吨，新增后将超800万吨）[1][6] * 中国在全球纯碱供给中的占比约50% 上下，话语权提升[9] 二、 生产工艺与成本结构 * 不同工艺成本差异显著：天然碱法成本最低，约为600元/吨；氨碱法成本约1,300元/吨；联碱法考虑副产品氯化铵后成本约1,000-1,100元/吨[1][3][4] * 氨碱法劣势在于“三废”排放量大，联碱法工艺更复杂但相对环保，天然碱法受资源禀赋限制[3][4] * 轻质纯碱与重质纯碱的根本差异在于物理形态，重质纯碱含量更高[2] * 轻转重环节需要额外成本，约为50–80元/吨，因此正常定价下重质纯碱一般较轻质纯碱高50–100元/吨[2] 三、 产能格局与变化趋势 * 国内纯碱产能结构正在发生变化：天然碱占比显著提升，从2023年的6% 提升至2025年的百分之十几；氨碱法占比下降，联碱法占比提升[1][4] * 政策取向：氨碱工艺因排放量大属于审批限制类；天然碱因环保获得支持；联碱工艺目前未见明显限制[1][4] * 2026年新增产能投放节奏预计放缓，产量增量主要来自2025年已投放装置的爬坡达产[1][5] * 2027年下半年通辽项目一期500万吨天然碱产能预计投产[1][5][25] * 全球纯碱产能约8,150万吨，海外产能主要集中在美国与土耳其，以天然碱为主[8] 四、 供需与库存现状 * 下游需求主要集中于光伏玻璃、浮法玻璃与日用玻璃三大板块，合计约占60%[3] * 过去几年需求拉动主要来自光伏与浮法的扩张，但自2025年起光伏与浮法面临较大压力[9] * 2026年周度产量最高约80万吨左右；当前日度产量维持在11万–21万3附近[10] * 行业呈现“开工率低但产量高”的现象，因产能基数显著抬升[10] * 节后库存约190万吨，春节期间累计去库约30万吨[10] * 轻碱与重碱库存规模基本接近，各约90万吨；区域库存主要集中在西北与西南[11] 五、 价格与盈利分析 * 当前联碱工艺总体处于小幅浮亏状态，氨碱工艺基本处于亏损，节后统计亏损幅度约100元[2][15] * 2026年主流内地现货价格下限约在1,000元上下，高价区间预计在1,300-1,350元附近，整体波动空间预计约300-350元[2][19] * 短期内较难看到明确的上行驱动，价格上行空间主要看到1,300–1,350元/吨左右[23] * 向下空间有限主要源于成本支撑，当前价格已接近低成本区间[24] 六、 进出口市场 * 2026年国内纯碱出口量预计将达到240万-250万吨，高于2025年的220万吨，出口将成为重要的缓冲方向[2][13][21] * 当前国内出口价格约160美元/吨，美国货源报价在170-180美元/吨[2][8] * 2026年进口预计不多，约3万–5万吨[21] * 海外企业也面临亏损，2026年初海外一套140万吨天然碱装置停产[2][8] 七、 2026年关键展望与驱动因素 * 2026年供给端增量预计缺乏显著“看点”，更多体现为2025年新产能的产量兑现[9] * 随着亏损加剧，预计部分装置存在降负荷或停车迹象，检修可能提前并延长[9][20] * 需求端的新增量主要来自：出口（占比预计可达60% 左右）、碳酸锂（消费量预计增加约40万吨）、泡花碱（消费量预计增加约10万吨）[18] * 浮法玻璃库存处于高位，日熔量约14.8万吨；光伏玻璃库存约200多万吨，库存天数接近40天，压力较大[21] * 行情转折或启动的时间点更可能在3月中下旬以后，若检修叠加需求回升兑现，价格有望进入震荡上行通道[29][30] * 未来1-2年行业整体格局仍偏供大于需，价格波动幅度较往年明显收敛[28]