行业与公司 * 高盛中国每周市场启动报告，涵盖中国A股、离岸中国股票（MSCI中国指数）及港股市场 [1] * 报告涉及中国宏观经济、政策、市场表现、资金流动、行业板块、估值、盈利预测及主题投资（如人工智能）等多个方面 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][114][115][116][117][118][119][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] 核心观点与论据 市场表现与动态 * 本周（截至2026年2月27日当周）离岸中国股票（MSCI中国指数）下跌0.6%，而A股（沪深300指数）上涨1.1% [1] * 春节黄金周数据显示旅游量改善，但电影日票房收入降至2021年以来最低 [1] * 两会将于3月4日开幕，总理将在3月5日上午宣布今年各项经济目标 [1] * 高盛A-H股轮动模型显示，未来三个月H股可能小幅跑赢A股，预测H股回报率高3% [61][62] * 历史数据显示，两会后中国股市往往表现良好 [41][42][47] 宏观经济与政策 * 高盛经济学家估计，美国最高法院裁决后，美国对中国进口商品的有效关税税率将净下降6.6个百分点 [1] * 中国人民银行宣布自3月2日起，将外汇远期售汇业务的风险准备金率从20%下调至0% [1] * 高盛对2026年中国实际GDP增速的预测为4.8%，2027年为4.7% [75][77] * 高盛美国-中国关系晴雨表（GSSRUSCN）读数为64，其中资本市场和地缘政治子项读数较高（分别为96和93），而硬科技子项读数为0 [65][66] 行业与板块表现 * 离岸市场（MSCI中国）：本周材料（+6.7%）和动量因子（+6.8%）表现领先，而医疗保健（-3.3%）和资产负债表因子（-2.9%）表现落后 [3][8] * A股市场（沪深300）：本周材料（+6.3%）和盈利修正因子（+2.7%）表现领先，而可选消费（-2.6%）和金融（-2.6%）表现落后 [8][82] * 历史数据显示，两会期间及之后，公用事业、医疗保健和必需消费品通常是表现最好的行业板块 [43] * 高盛行业配置建议：对零售、材料、科技硬件、媒体娱乐和保险板块给予超配评级；对房地产、电信服务、可选耐用品、能源和运输板块给予低配评级 [76] 资金流动 * 本周南向资金净流入8.61亿美元，年初至今累计净流入200亿美元 [4][129] * 对冲基金对中国（在岸+离岸）的总配置（毛额）本月迄今增加31个基点至7.6%（处于5年期94百分位），净配置微降至7.8%（处于5年期35百分位） [54][55][58][60] * 历史数据显示，两会前北向资金流动往往略强 [44][45] 估值与盈利 * MSCI中国指数和沪深300指数基于未来12个月盈利的市盈率（P/E）分别为11.8倍和14.5倍 [9][74][108][112] * I/B/E/S市场共识预期MSCI中国指数2026/2027年每股收益（EPS）增长率为16%/16%，沪深300指数为15%/13% [9] * 高盛自上而下预测MSCI中国指数2026/2027年EPS增长率为14%/14%，沪深300指数为14%/12% [74] * 高盛给予MSCI中国指数12个月目标位100点（潜在上涨21%），沪深300指数12个月目标位5200点（潜在上涨10%） [74] 人工智能主题 * 中国拥有超过3000家人工智能相关公司，总市值达10万亿美元，其中约一半与人工智能直接相关 [23] * 自“DeepSeek时刻”（2025年1月20日）以来，中国科技股总市值增加了3.4万亿美元 [18][19] * 中国人工智能生态系统中，软件、电子制造和家庭服务行业的AI收入敞口最高，分别为84%、60%和55% [14][15] * 在中国定义的全球人工智能生态系统中，中国在市值、销售额、盈利、资本支出和研发中的占比分别为10%、16%、8%、16%和17% [16][17] * 全球投资者对中国股票，特别是人工智能科技股，配置显著不足 [20][21] 其他重要内容 春节活动数据 * 2026年春节黄金周国内旅游人次和旅游收入均较此前长假有所改善 [27][28] * 旅游收入同比增长19%至8030亿元人民币（日均增长6%），人均消费1348元人民币，保持稳定 [34][35] * 春节黄金周期间，中国航空公司国内/国际航线旅客运输量同比分别增长7%/9% [29][30] * 香港入境旅客（内地及外国游客）日均到访量同比增长12% [33][40] * 澳门春节周博彩总收入（GGR）约为2019年水平的130% [36][37] 投资者情绪与政策指标 * 高盛A股散户情绪指标并未像之前情绪高涨时期那样过度拉伸 [67][68] * 高盛民营企业监管代理指标显示，近期对民营企业的政策宽松程度有所减弱 [63][64] * 高盛股市政策风险晴雨表显示，股市政策宽松立场似乎有所缓和 [69][70] * “国家队”ETF的净卖出在过去几周有所缓和 [72][73] 市场技术指标与风格 * 亚洲股市本月迄今（MTD）呈现强劲的风险偏好活动，新兴市场引领资金流入 [49][53] * 在A股领域，中国继续主导风险资金流动 [56][57] * 离岸中国市场，价格动量和材料风格本周表现强劲 [8][82]