涉及的行业与公司 * 行业：企业级软件行业、人工智能行业[1][2][5] * 提及的公司：汇丰银行给予“买入”评级的公司包括Salesforce (CRM US)、Oracle (ORCL US)、ServiceNow (NOW US)、Microsoft (MSFT US)、Autodesk (ADSK US)、Akamai (AKAM US)、CrowdStrike (CRWD US)、Alphabet (GOOG US)、HP (HPQ US)、Intuit (INTU US)、Palantir (PLTR US)、TE Connectivity (TEL US)、Zoom (ZM US)[5][9][16] * 报告发布机构：HSBC Securities (USA) Inc.，作者包括Stephen Bersey、Abhishek Shukla、Sameer Lam[4][5][17] 核心观点与论据 * 核心论点：软件将主导AI价值的实现：软件将是AI在全球最大企业间扩散的主要机制，AI将被嵌入软件平台，而非取代软件[1][5][7] * 基础模型与氛围编码的局限性：基础模型在技术上存在固有缺陷，不适合直接“提升并替换”主要企业软件平台，氛围编码将智能设计的负担转移给编码者，而初创公司、基础模型供应商和消费级平台玩家缺乏创建“企业级”软件的经验和知识产权[5] * 企业级软件的优势：企业级软件经过数十年发展，具有几乎无错误、高吞吐量和可靠性的特点，其关键且私有的知识产权无法在公共互联网上训练，新进入者从零开始将落后数十年[5] * 现有软件厂商的领先地位：主要的企业级软件公司（如Salesforce, Oracle, ServiceNow, Microsoft）自2024年以来一直在进行嵌入式智能代理的设计、氛围编码和测试，现已成熟并开始向全球大客户推广，它们是利用AI为全球GDP生产创造价值的最佳人选[5][9][11] * AI的消费路径：嵌入式智能代理是世界最大企业消费AI并推动AI推理需求增长数个数量级的主要机制，这为全球AI数据中心的巨大建设提供了理由[9] * 软件行业的市场机遇：软件行业正面临总可寻址市场的大规模扩张，这一周期将在未来5-10年建立新高度，尽管行业估值处于历史低位，但预计将大规模扩张且需求势头强劲[14][15] * 价值分配：尽管AI对硬件/半导体行业有利可图，但价值创造的绝大部分将产生于软件行业[6][15] * 2026年为货币化起点：报告将2026年视为软件行业内AI货币化的启动年份[5][15] 其他重要内容 * 历史经验：在80年代和90年代，许多公司曾被迫自行编写代码来运营业务，但经济规律促使他们将此任务外包给集中的企业软件供应商，报告认为不会很快回到那个时代[12][13] * 投资建议与估值：报告提供了涵盖多家软件及科技公司的详细比较估值表，包括当前市价、目标价及基于2025e和2026e财年的各类估值倍数（如市盈率P/E、市销率P/S等）[16] * 评级分布：截至2025年12月31日，汇丰发布的所有独立评级中，买入占57%，持有占37%，卖出占6%[23]