涉及的行业与公司 * 行业：科技行业，特别是超大规模云服务商（Hyperscalers） 和人工智能（AI） 相关资本支出领域[1][2] * 公司：微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）、Meta Platforms（META）、谷歌（GOOGL/Alphabet） [1][2] 核心观点与论据 * 核心观点：基于主要科技公司最新的资本支出指引，摩根士丹利更新了其折旧模型，预测未来三年这些公司的折旧费用将大幅增长，这标志着其成本结构将发生重大转变，从轻资产模式转向更重的固定成本结构[1][2][14] * 总体预测：预计MSFT、ORCL、META、GOOGL四家公司未来三年的累计折旧费用将超过5200亿美元，较先前预测上调了300亿美元，主要驱动因素是GOOGL的资本支出上调[1][2] * 关键驱动因素：GOOGL的资本支出指引大幅上调是本次预测修正的主要推手。该公司将2026年资本支出指引上调至1750亿-1850亿美元，远超市场共识预期的约1200亿美元，这导致其未来三年的折旧预测增加了约200亿美元[7] * 时间影响：由于资本投资与资产投入使用之间存在滞后（主要受“在建工程”CIP影响），资本支出上调对折旧的最大影响预计将体现在2028年。届时，GOOGL的折旧费用估计将增长约25%，相当于其收入的13%[6][7] * 增长速率：超大规模云服务商的折旧费用在未来三年可能以约60% 的复合年增长率（CAGR） 增长[3] * 对利润率的影响：折旧占收入的比例正在快速上升[14][15]。为了达到市场预期的利润率水平，非折旧费用相对于收入需要迅速下降[17][18] 其他重要内容 * 研究方法：预测基于摩根士丹利的资本支出估计，并使用了专门的折旧模型[5][13]。报告提供了可调整输入的更新电子表格[3] * 分析师覆盖：MSFT和ORCL由Keith Weiss覆盖，META和GOOGL由Brian Nowak覆盖[5][16] * 历史对比：预计今年的资本支出投资率将超过互联网泡沫时期的峰值[2] * 报告性质：这是一份由摩根士丹利全球估值、会计与税务（GVAT）策略团队发布的更新报告，作者包括Todd Castagno, Kate Konetzke等人[1][9]。报告包含大量标准法律声明、披露和免责条款[8][21]及之后