生猪行业专家电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：生猪养殖行业 [1] * 数据监测机构：永益（数据来源）[3][4][9] * 设备厂商（作为PSY数据来源之一）[4] 核心观点与论据 2026年供需与价格展望 * 2026年生猪整体供给大概率高于2025年，价格中枢承压，年度行情强度弱于2025年 [2][3][10] * 核心原因：能繁母猪去化不足，叠加生产效率（PSY）持续提升 [2][3][4][10] * 测算显示，2026年上半年商品猪出栏量同比2025年上半年增加约6% [3][9][10] * 2026年猪价更可能在成本线附近运行，全年均价或在12—12.5元/公斤区间 [2][7][16] * 2026年大概率处于亏损或接近亏损状态，2027年即便转好，也可能更接近2025年的水平，而非明显强景气 [17] 产能去化现状与动力 * 2025年去产能力度有限，能繁母猪整体稳定，2025年12月及2026年1月环比转为回升 [2][3][4] * 2025年四季度至2026年2月，母猪端未观察到明确的减产动作 [5] * 母猪去产动力不足的核心原因：商品猪亏损但仔猪仍有利润 [2][5] * 当前（会议时点）仔猪价格约350—360元/头，行业平均断奶仔猪成本约280—290元/头，仔猪环节仍具利润 [5] * 部分母猪场对春节后2—5月仔猪价格的季节性偏强预期，也削弱了去产动力 [5][6] * 母猪是否启动更明显去化，核心取决于仔猪利润，只有当上半年仔猪利润明显走弱甚至亏损，才可能推动更实质的产能去化 [2][7][16] * 2026年产能去化若发生也可能较为缓慢，且幅度有限，可能出现“减规模、不退出”的特征 [16] 生产效率（PSY）提升的影响 * 生产效率是推动供给扩张的关键变量 [4] * 永益监测的行业平均PSY为23.7，较2024年提升0.6；设备厂商口径PSY为24.2 [4] * 2021—2025年PSY每年提升约0.3—0.6头不等 [4] * 在母猪产能去化有限的情况下，PSY持续抬升将直接推高出栏供给 [2][4] * 市场更关注断奶头数的提升，在窝产活仔猪可达十六七头的情况下，断奶头数已可达十三四头、十四五头，PSY提升对供给的放大效应显著 [16] 短期（春节后）市场分析 * 春节后猪价持续走弱，目前回落至约10.4—10.5元/公斤区间 [7] * 该价格下，自繁自养与外购仔猪育肥均处于亏损 [2][7] * 行业平均养殖成本约11.5—11.6元/公斤（未计“三费”），完全成本约11.8—12元/公斤 [7] * 春节后出栏体重较2025年春节后同比增加约4公斤，反映节前供应未充分释放，节后供给压力明显，是近期价格走弱的核心原因 [3][11] * 二次育肥与冻品入库现阶段不足以托底，短期猪价下行具备合理性 [3][11] 仔猪价格与季节性规律 * 仔猪价格近两年规律：每年约10月前后见底，随后缓慢上行 [8] * 2026年初仔猪价格约350—360元/头 [5][8] * 2026年上半年仔猪价格仍存在季节性上行空间，但预期高点较2025年同期低100—150元较为合理，即约450元左右 [2][8] * 若仔猪价格涨至500元以上，部分头部放养公司将基本停采 [8] * 在“商品猪预期偏悲观”的背景下，仔猪投均盈利大概率在100—200元区间，这将削弱母猪端主动去产的动力 [2][8][16] 政策调控 * 政策端自2025年6月起已通过下发文件、约谈等方式引导猪企调控产能 [3] * 在当前生猪价格约5.2—5.3元/斤、行业全面亏损的背景下，2026年母猪产能调控大概率进一步加强，且执行力度可能较2025年更严格 [3] 其他重要内容 二次育肥分析 * 二次育肥短期难以托底猪价 [12] * 最新监测的二次育肥栏舍利用率较年前提升约12.12个百分点，但价格仍未企稳 [12] * 二育集中入场需要“价格止跌+未来肥标价差可观”的前提，但2026年肥标价差吸引力偏弱 [12] * 以135公斤与标猪价差为例，2025年正月十四为0.4元/公斤，2026年同期为0.2元/公斤；以160公斤与标猪价差为例，2025年同期为1.32元/公斤，2026年同期为0.82元/公斤 [12] * 二育对价格的支撑更多体现为阶段性、且风险较高 [13] * 若标猪价格跌破5元/斤（例如4.8—4.9元/斤），可能触发更明显的边际进场行为 [15] 冻品入库分析 * 冻品入库短期同样难以形成托底 [14] * 2024—2025年，冻品“春节后至5月前逐步入库、下半年择机出库”的季节性特征已弱化 [14] * 当前（2026年春节后）永益监测冻品库容率在17%点多，库内仍有存货 [14] * 市场对后续涨价预期不明朗、资金占用约束仍在，叠加春节后为消费淡季，难以触发大规模主动入库 [14] * 若标猪价格跌破5元/斤，屠宰端可能出现小幅增宰并入库的动作 [15] 行业结构性变化 * 部分放养公司为降低对母仔猪外部依赖，正在布局母猪产能，可能对去化形成对冲 [17] * 即便部分母猪场减量，也可能通过更换种群（如新丹系、托佩克等）提升群体质量 [16]