行业与公司 * 报告主要研究亚太地区（除日本）股票市场（MXAPJ）[1] * 报告由高盛（Goldman Sachs）全球投资研究部发布，涉及多个亚太市场及行业 [4][5] 核心观点与论据 1 中东冲突推高油价与地缘政治风险 * 2月28日美以对伊朗的军事行动推高了地缘政治风险 [2] * 高盛大宗商品分析师估计，油价中包含了18美元/桶的风险溢价，相当于霍尔木兹海峡石油运输完全中断六周的影响 [2] * 布伦特原油价格在3月2日上涨**+10%，接近80美元/桶** [3] * 市场出现典型的避险反应：美元指数（DXY）上涨**+1%，黄金上涨+2%，大部分亚洲股市下跌（MXAPJ指数下跌 -2%）[3] 2 油价飙升对盈利的影响可控，但取决于持续时间 * 基于对20美元/桶油价冲击的分析，估计可能使2026年MXAPJ指数盈利减少略低于2%** [1][9] * 影响因市场和行业而异： * 正面影响行业：石油天然气勘探与生产（E&P）[8] * 负面影响行业：化工、炼油、运输、必需消费品、汽车、公用事业 [8] * 影响中性行业：科技、金融、综合企业、零售、医疗保健、电信 [8] * 市场敏感度： * 受负面影响最大的市场：菲律宾、马来西亚、印度 [9] * 韧性较强的市场：泰国、澳大利亚、印度尼西亚 [9] * 高盛大宗商品分析师的基本假设是当前油价飙升是短暂的，因此未调整对2026年区域盈利增长**+31%** 的预测 [10] 3 地缘政治风险飙升往往产生短期负面影响，但会随时间消散 * MXAPJ指数在地缘政治风险指数（GPR）飙升期间的平均回报率为负，但在随后的1-2个季度内会复苏 [20][21] * 历史数据显示，MXAPJ指数在GPR飙升期间平均下跌**-2%，但在接下来的6个月和12个月平均上涨+6%** 和**+5%** [27] 4 区域风险/回报：管理下行风险，同时保持战略看多 * 当前环境凸显了管理风险同时参与区域市场的主题 [30] * MXAPJ指数自去年4月以来上涨了超过60%（近11个月），期间回调未超过7%，区域亚洲回撤风险模型（RADaR）显示发生中度回调的概率较高 [30] * 建议使用衍生品对冲策略（如看跌期权结构）来增强正回报不对称性 [30] * 将潜在的市场疲软视为战略性建仓主题机会，包括： * 航空航天与国防（GSSZADEF） * 美国再工业化 * 核电（GSSZNUCL）及亚洲电力主题篮子（GSSZPOWU） * 大宗商品周期股（GSSZMSCC） * 股息增长（GSSZDIVG），作为改善股东回报主题的低波动性表达 [31] 5 战术性筛选受油价影响的个股 * 报告根据行业属性、与油价的相关性和交易流动性，筛选了可能受益于或受负面影响于更高油价的个股 [32] * 潜在受益股示例（石油天然气勘探与生产）：Woodside Energy（澳大利亚）、CNOOC（中国）、Inpex（日本）等，其与布伦特原油价格的10年期滚动相关性中位数为45% [40] * 潜在受损股示例：涉及航空、汽车、化工等行业的公司，如Geely Automobile（中国）、Air China（中国）、Bosch（印度）等，其与布伦特原油价格呈负相关性 [41] 6 更新的宏观敏感性分析 * 报告通过五因子宏观增长模型，展示了各市场对经济增长、利率、油价和地缘政治风险的敏感性 [43] * 例如，模型显示MXAPJ指数回报对中国经济增长的敏感性系数为0.4，对美国经济增长为1.2，对美国实际利率为**-10.1**，对布伦特油价为0.13，对GPR为**-0.11** [44] 其他重要内容 * 风险模型信号：区域亚洲回撤风险模型（RADaR）显示发生中度回撤（-10%至-20%）的概率较高，而发生严重回撤（超过-20%）的概率较低 [33][34] * 市场自满迹象：马尔可夫机制转换模型显示，尽管地缘政治风险升高，但MXAPJ估值波动率处于低位，表明市场存在一定程度的自满情绪 [30][35][36] * 主题篮子表现：自2025年以来，报告看好的主题篮子表现强劲，例如航空航天与国防主题上涨**+117%，大宗商品周期股主题上涨+105%** [38][39]