涉及的行业与公司 * 行业：AI数据中心（AIDC）电源设备行业[2] * 公司： * 国际公司：施耐德电气（Schneider Electric）、维谛（Vertiv）、伊顿（Eaton）[2][3] * 中国公司：科华数据（Kehua Data， 002335.SZ）、科士达（Shenzhen KSTAR Science and Technology Co， 002518.SZ）[4][21] 核心观点与论据 * 国际AIDC电源设备需求强劲，订单积压创纪录 * 施耐德电气表示数据中心需求在2025年第四季度加速，且2026年第一季度趋势未变，数据中心订单积压可见度为18-24个月，支撑其2026年数据中心收入[2] * 维谛2025年第四季度订单收入同比增长252%，环比增长117%，达到80亿美元，远超市场预期及历史35-40亿美元的季度水平，订单积压同比增长超过一倍至150亿美元，推动其2026财年有机销售增长28%[3] * 伊顿2025年第四季度数据中心销售额同比增长40%，数据中心订单积压同比增长200%[3] * 技术架构向800V直流演进，行业处于长期增长初期 * 施耐德电气认为其能很好支持下一代英伟达GPU所需的新型数据中心配电架构，800V-DC侧边架构可立即提供，长期来看预计到2030年15-25%的需求将受“完整”800VDC架构（固态变压器、固态断路器）影响，并计划在2028年前做好准备[2] * 伊顿正积极与芯片制造商和超大规模数据中心合作开发800VDC产品[3] * 维谛管理层评论称公司仍处于这一长期增长趋势的早期阶段，订单积压应会在2026年进一步增长[3] * 伊顿管理层对数据中心市场从2026年开始的长期两位数增长充满信心[3] * 中国电源设备制造商处于有利地位，有望受益 * 强劲的新订单和加速的800VDC开发进展对中国AIDC电源设备制造商具有积极影响[4] * 预计800VDC的商业化生产可能从2026年第三季度至第四季度开始[4] * 预计国内数据中心增长可能加速，推高中国电源设备需求，因此中国UPS制造商科华数据和科士达仍处于有利地位，预计2026年将实现强劲的新订单和盈利增长[4] * UBS对科华数据和科士达给予“买入”评级 * 科华数据：目标价基于DCF方法，2026年2月27日股价为62.65元人民币[8][21] * 科士达：目标价基于DCF方法，2026年2月27日股价为56.87元人民币[9][21] 风险提示 * 行业下行风险：1) AI数据中心容量增长慢于预期；2) 高功率密度产品渗透慢于预期；3) 在海外AIDC设备供应链中市场份额增长慢于预期[7] * 科华数据下行风险：1) IDC容量扩张慢于预期，拖累整体数据中心产品增长；2) 由于客户验证周期长，进入海外超大规模数据中心供应链慢于预期；3) 储能系统（ESS）产品海外出货量低于预期；4) 新进入者抢占市场份额[8] * 科士达下行风险：1) IDC容量扩张慢于预期，拖累整体数据中心产品增长；2) 由于客户验证周期长，进入海外超大规模数据中心供应链慢于预期；3) 储能系统（BESS）产品出货量复苏低于预期；4) 新进入者抢占市场份额[9]