涉及的行业与公司 * 公司：On（华利集团的核心客户），一家运动品牌公司[1] * 行业：运动服饰/轻工制造（轻纺）[1] 核心观点与论据 * 财务表现强劲：公司FY25全年营收达30亿瑞士法郎，同比增长36%；毛利率为62.8%，同比提升2.2个百分点；调整后EBITDA利润率为18.8%，同比提升2.1个百分点[1] * 季度业绩创新高：FY25Q4营收为7.4亿瑞士法郎，同比增长31%；毛利率达63.9%，同比提升1.8个百分点，创四季度历史新高，主要得益于结构性运营效率提升、强劲的全价执行及有利的外汇动态[1] * 未来增长指引偏弱：公司给出FY26年营收指引为同比增长23%以上至34亿瑞士法郎，毛利率指引为63%以上，调整后EBITDA利润率指引为18.5%-19.0%[1] * 长期增长目标维持：公司2023-2026年营收复合年增长率（CAGR）目标维持在30%，FY26是公司三年战略的最后一年[1] 分地区与渠道表现 * 亚太地区增长领跑：FY25Q4，亚太地区营收同比大幅增长85%，年净销售额已超过5亿瑞士法郎，跨市场和渠道需求旺盛[1] * 其他地区稳健增长：FY25Q4，EMEA地区营收同比增长28%，美洲地区营收同比增长21%[1] * 渠道均衡发展：FY25Q4，批发渠道营收同比增长31%，DTC（直面消费者）渠道营收同比增长30%；截至FY25年末，公司自有零售点已扩张至近70个[1] 分品类表现 * 服装与配饰高速增长：FY25Q4，鞋子品类营收同比增长29%，服装品类营收同比增长46%，配饰品类营收同比大幅增长131%；服装与配饰品类的全年高增长加强了公司从头到脚品牌形象的演变[1] 运营与财务状况 * 库存管理健康：截至FY25年12月末，公司库存为4.2亿瑞士法郎，同比微增0.1%，增速低于收入增长，库存结构稳健[1] * 现金流状况良好：截至FY25年末，公司净营运资本为5.7亿瑞士法郎，同比增长14.3%，现金流及营运资本状况健康[1]