财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额超过了2024年全年的1720万美元 [5] - 第四季度收入接近1亿美元，创公司成立以来记录，并首次实现GAAP盈利 [5] - 2025年全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [21] - 第四季度收入为9930万美元，同比增长6% [21] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [21] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，创历史最高季度记录 [21] - 2025年全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [21] - 2025年全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [30] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [30] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [35] - 2025年年度美元留存率提升至约100%，2024年为96% [5] - 2025年净美元留存率显著改善至105%，2024年为96% [5] - 2025年总运营费用为1.536亿美元，同比下降2% [28] - 运营费用占收入比例从2024年的48%下降至2025年的45% [28] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于2024年的5780万美元 [33] - 2025年股份支付费用占收入比例较2024年下降约300个基点 [33] - 2025年自由现金流为3310万美元 [31] - 第四季度自由现金流为1070万美元 [31] - 公司预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [19][31] - 公司预计2026年自由现金流收益率约为10% [19] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值约为4000万美元 [33] - 公司预计2026年自由现金流生成额将与股份支付费用大致相当 [34] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [35] - 公司预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [36] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率约为10% [27] - 公司预计2026年各季度收入占全年比例将与2025年相似 [27][35] - 公司预计2026年各季度费用将逐季增加，上半年每季度约4100万-4200万美元，下半年每季度约4200万-4300万美元 [29] - 外汇逆风（主要是以色列谢克尔兑美元升值）预计将使2026年调整后EBITDA利润率减少约400个基点 [29][36][37] - 按固定汇率计算，公司预计2026年费用将与2025年基本持平 [30] - 公司预计2026年净美元留存率将与2025年相似 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付和汇款业务类别在2025年增长75% [22] - 支付和汇款业务类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8% [22] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域在黑色星期五至网络星期一期间增长11% [22] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要因2024年下半年可比基数较高 [22] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [22] - 家居类别在第四季度恢复同比增长 [23] - 支付和汇款、时尚与奢侈品、机票和旅行是2025年全年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [23] - 2025年，非核心欺诈服务（Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve）合计产生近1000万美元的年收入 [10] - 2025年，使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [10] - 公司预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] - 2024年同期群组的贡献利润率同比改善最为显著 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，美国地区收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [24] - 2025年，所有非美国地区均实现同比增长，且增速较2024年加快 [24] - 2025年，亚太地区收入同比增长约53% [24] - 2025年，其他美洲地区收入同比增长约13%，主要由旅行子垂直领域的新业务和增销活动推动 [24] - 2025年，欧洲、中东和非洲地区收入同比增长约18%，在支付和汇款、机票和旅行、时尚和奢侈品垂直领域表现最强 [24] - 2025年，来自总部在美国以外商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [25] - 非美国地区整体同比增长22% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于深化地域布局，在新垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [7] - 公司计划通过开发本地化产品和功能来扩大在亚太和拉丁美洲等表现优异地区的业务，以促进销售渠道生成 [8] - 公司正利用其超过十年的AI生态系统能力来应对日益复杂的欺诈 [9] - 公司正从主要优化收入增长转向专注于推动毛利润增长 [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率和生产力 [15] - 公司认为通用大语言模型对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长处理文本和图像，而公司模型擅长分析结构化数据 [17] - 公司拥有超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易数据用于模型训练 [17] - 公司已开发新功能，允许商户通过Policy Protect Decision Studio识别和管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [18] - 公司已扩展AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified身份图谱以获取风险指标 [18] - 公司平台能够训练、测试和部署针对特定商户或支付方式的模型，并重新训练模型以防范新出现的欺诈模式 [18] - 公司正在探索中端市场扩张战略，但该战略未包含在2026年指引中 [54] - 公司认为其服务与卡网络提供的欺诈相关增值服务有显著区别，在多个领域（如政策产品、现代机器学习解决方案、ACH/加密货币支持、代理商务）没有直接可比产品 [72][73] - 公司预计在大多数品类中，信用卡支付方式不会因代理商务渠道而发生结构性变化，但在支付、汇款、经纪等特定行业，替代支付方式的采用可能会增加 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，未来5年欺诈总损失预计将翻一番以上，超过电子商务的预期增长 [8] - 2025年，超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [9] - 欺诈方案复杂性不断升级，现在针对客户旅程的每个接触点，从账户创建到退货、客户服务和争议门户 [9] - 更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及扩大交易渠道顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [10] - 在代理商务中，当消费者通过通用LLM进行交易时，公司内部估计约30%-40%的基本模型特征会丢失，从而增加风险 [13] - 公司能够为商户的原生AI代理提供实时风险信号，以便在对话中基于客户风险和资格提供即时退款或换货决策 [14] - 公司能够分析终端客户在庞大全球电商网络中的完整购买历史，提供高度差异化的数据 [14] - 对于工程团队，AI已成为生产力倍增器，许多工程师在2025年第二季度至第四季度期间完成的工单数量增加了超过2倍 [16] - 公司拥有约7500亿美元的GMV处理量和超过10亿次独特的客户互动，认为这些数据护城河创造了结构性竞争优势 [7] - 公司对长期发展轨迹充满信心，董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [19] - 公司拥有强劲的自由现金流、无债务的资产负债表和纪律严明的资本配置策略 [20] - 公司预计2026年增长将主要由新业务活动驱动 [35] - 商户微观环境的行为、商户留存成功率以及增销活动相对于新客户获取的水平都可能影响净美元留存率 [36] - 新商户在年内上线的时间点难以预测，可能对日历年收入产生影响 [36] 其他重要信息 - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，约占全年新业务总额的55%，竞争胜率超过75% [6] - 2025年赢得并上线的行业和地域领导者包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [6] - 2025年对Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户进行了增销 [6] - 截至2025年底，公司拥有670名全球员工，较上年减少3% [28] - 通过战略性地减少对产品开发和增长战略不太关键的领域的人员，并利用AI工具最大化产出，公司在员工人数略有下降的情况下增加了开发能力 [29] - 截至年底，公司拥有约2.98亿美元的现金存款和投资，且零债务 [31] - 2025年，公司以1.059亿美元的总价格回购了约2200万股股票，导致流通股减少8% [31] - 自2023年第四季度启动回购计划以来，公司以2.595亿美元的总价格回购了约5200万股股票，期间流通股减少17% [32] - 加上现有授权剩余额度，公司总股票回购授权额度约为8400万美元 [32] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值和占收入比例将继续下降，主要因2021年和2022年授予的大额奖励将在2026年内完全归属 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务，能否量化两种不同场景的早期GMV，其变现率或收费率如何，以及目前有多少商户正在尝试 [39] - 公司认为自身处于有利位置，能与超过50家上市公司探讨其代理商务战略 [40] - 第一种流程是商户原生AI代理，商户继续拥有客户关系，公司在此充当防护栏或智能层，商户实时查询以决定是否批准交易或提供何种退款 [40][41] - 第二种流程是通用大语言模型，目前主要看到的是推荐，实际看到代理流量和购买行为仍然极少且有限 [42] - 在通用LLM方面，目前看到的风险流量较高，因此平均收费率可能暂时更高，随着时间推移可能会变化 [42][43] - 商户目前处于准备阶段，确保为变化做好准备，但流量可能尚未到来 [43] 问题: 支付和汇款业务在2026年指引中是否将继续保持超常增长 [44] - 支付和汇款业务在2025年增长非常强劲 [45] - 展望2026年，销售渠道中有许多机会，预计该类别将继续增长，但总增长量可能会恢复正常化 [45] 问题: 代理商务采用的上升长期来看会结构性减少还是增加系统中的欺诈水平，以及代理AI使用稳定币等替代支付轨道可能带来的二阶影响 [48] - 公司看到整体复杂性在增加，并将代理结账纳入这种整体复杂性增加中 [49][50] - 看到商户生态系统内的总体损失在增加，更复杂的环境对公司来说是净利好 [51][52] - 在代理渠道，特别是通用LLM方面，目前确实看到欺诈增加，这可能是由于该领域较新、控制较少，目前可能对整体收费率有净增量影响 [52] 问题: 中端市场扩张战略的最新情况及其对2026年增长和投资计划的影响 [53] - 公司针对企业客户的独特之处在于能够高度定制化建模和性能 [54] - 随着公司在完全自动化整个生命周期方面做得更好，这将为向下游市场和推荐策略提供机会 [54] - 该战略未包含在今年的指引中，若能加速推进，将是当前指引的上行空间 [54] 问题: 关于与最新代理协议（如Stripe的ICP、Google的UCP等）的集成状态，以及通过这些协议获取的数据对检测欺诈向量的价值 [57] - 目前市场面临的问题是协议众多且分散，一些协议可能已经过时 [58] - 公司内部正在尽一切努力支持生态系统中的各方，涵盖AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [58] - 预计短期内仍将保持一定程度的分散化，尚不清楚是否有明确的赢家，可能需要在各种协议之间进行优化 [59] 问题: 关于外汇对利润率影响的量化，以及主要货币权重 [61] - 外汇逆风约为400个基点或1400万美元的调整后EBITDA [62] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为公司约一半的费用在以色列 [62][88] - 按固定汇率计算，费用将与上年基本持平 [62] 问题: 关于新产品的收入机会，Policy Protect、Account Secure等在2025年收入翻倍，2026年机会如何 [64] - 欺诈形式复杂性增加，发生在不同渠道和购物体验的不同部分，导致对更广泛产品平台的需求和价值增加 [64] - 预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] 问题: 关于2024年同期群组贡献利润率改善的驱动因素 [66] - 2024年同期群组改善显著，部分结果已在第四季度体现 [66] - 该群组中有些商户属于支付和汇款类别，公司在该类别表现显著更好，这为渠道中的商户和持续优化新进商户奠定了良好基础 [66] 问题: 公司为商户提供的服务是卡网络增值服务的补充还是替代 [70][71] - 公司认为目前卡服务提供商的解决方案中，没有与Riskified服务范围直接可比的产品 [72] - 在数据相关功能、现代机器学习欺诈预防解决方案、政策产品、争议产品、账户安全、ACH/加密货币/稳定币支持、代理结账等方面，公司服务与卡网络服务存在显著区别 [72][73] 问题: 在代理商务渠道中，信用卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [74] - 在支付、汇款、经纪等特定行业，可能会看到稳定币、加密货币或直接ACH连接的采用增加 [75] - 在大多数品类中，预计不会发生结构性转变，消费者对信用卡奖励的偏好仍然非常高，商户也会适应这一点 [75][76] - 在通用LLM或商户原生AI之间，预计不会在稳定币或其他支付方式上存在明显差异 [77] 问题: 代理商务的定价将如何推出，商户是否需要单独合同，以及公司如何应对早期潜在损失风险 [80][81] - 有两种情况：一种是商户未将所有流量提交给公司，他们会主动联系要求管理代理渠道，初期定价会更具灵活性，商户也愿意接受更高价格 [82] - 另一种是已将所有流量提交给公司的现有商户，公司会看到该流量，并根据风险状况可能需要就商业条款进行讨论 [83] - 尽管代理商务较新，但公司系统能够实时发现欺诈模式，并快速调整特征或创建新细分，然后相对快速地部署到模型的其他部分 [84][85] - 系统擅长学习新的欺诈团伙和模式，并据此向系统其余部分推送更新，这在进入拉丁美洲、亚太等其他地区时已有体现 [86] 问题: 外汇对明年GMV增长是否有任何益处，收入端是否有外汇影响 [87][89] - 外汇影响主要在于费用端，来自以色列谢克尔兑美元的升值 [88] - 在收入端，影响可能小得多，如果有的话，可能来自欧元，但影响可能不到0.5%，且已纳入预测 [89] 问题: 未来战略更侧重于毛利润增长而非收入增长，这对市场策略和特定产品类别的风险承受能力意味着什么 [92] - 管理层始终关注毛利润和毛利润美元增长，最近几个季度和未来几个季度将更加关注，因为看到了对更广泛产品组合的更多需求和捆绑策略 [92] - 不同产品的利润率状况不同，公司明确希望专注于毛利润美元及其增长 [92] - 从销售角度来看，从如何定位账户到如何考虑佣金结构，现在都更倾向于这个方向 [93] 问题: 非拒付担保产品的渗透率以及2026年指引中的相关假设 [94] - 公司提到看到采用率增加了约50%，但未按具体产品或双重/三重产品细分 [95] - 目前认为收入可能是最好的代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计今年可以继续增长到1500万至2000万美元 [96]