纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要是关于2026年“两会”前瞻及对资本市场影响的分析，不涉及特定上市公司，而是对宏观经济、政策方向及整体A股市场的研判 [1] 核心观点与论据 宏观经济与政策目标 * GDP增长目标：为实现2035年远景目标，“十五五”期间GDP增速需达到约4.4% [2] 2026年全国GDP增速目标市场共识预期在4.5%-5.0%之间 [1] 按GDP规模加权的地方层面2026年增速目标约为5.1%，较2025年的5.3%整体“持平略回落” [6] * 通胀目标：2025年通胀目标在2%左右，在低物价环境未明显改善前提下，2026年目标预计仍在2%左右 [6] * 财政政策：市场普遍预期2026年狭义财政赤字率目标较2025年不会出现特别大调整，可能仍在4%左右 [7][8] 广义财政工具（如超长期特别国债、专项债）在2026年可能进一步发力 [1][8] * 货币政策：预计“降准多于降息”，整体以“适度宽松”为指引 [1] 对降息的预期相对不高，受长期低利率环境、降息空间有限及需兼顾银行承接能力等约束，2026年降息或相对有限 [8] * 产业政策排序调整：“建设现代化产业体系”在“十五五”建议中升至首位，超越“科技创新/新质生产力” [2] 政策将采取超常规措施、全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等核心技术攻关取得决定性突破，并推进“AI+”行动 [3] * 风险化解重点：市场关注点集中在房地产中长期发展模式的构建与地方政府存量隐性债务风险的稳步处置 [10] 其中，房地产领域的边际变化与中长期改革信号市场关注度相对更高 [10] A股市场展望 * 市场驱动力切换：2026年A股核心驱动力预计将从2025年的估值抬升转向业绩增长 [1][13] 预计非金融盈利增速从2025年的约4%回升至2026年的约8% [1][18] * 盈利改善来源：一是去产能成效带来供需格局改善，部分行业业绩企稳 [18] 二是地产链对盈利的拖累减弱，其在A股盈利中占比已从五六年前的约16%降至10%以下，2026年可能修复至0增长附近 [18][19] * 市场运行节奏：2026年可能呈现“上半年表现优于下半年”的节奏，与2025年“前平后升”相反 [14] 至2026年3-4月份之前，A股可能维持相对积极的运行状态 [12] * 大小盘风格判断：小盘/大盘估值比的历史分位数约在100%左右，处于历史极端水平 [21] 2026年在大小盘风格选择上，更关注业绩相对稳健的偏大盘风格 [21] * 资金面与风险：开年以来增量资金以个人投资者活跃、居民存款搬家等为主 [20] 需关注增量资金若过快入场可能引发波动，监管强调“稳市”、防止“大起大落”与之相关 [20] * 外部环境影响：地缘冲突短期会扰动风险偏好，但中国资产整体有望保持相对韧性，中期趋势通常不易被外部事件实质性改变 [15] 投资配置策略 * 整体配置框架转变：从2025年更偏成长的“一条线”配置，转为2026年“成长精选+周期重点”的“两条线”均衡配置 [1][14][23] * 成长股方向（精挑细选）：在估值已明显抬升的背景下，应精挑细选 [22] 重点关注两类方向：一是光通信等业绩确定性较高领域；二是制造相关的高端制造与新能源车中游，重点包括电池与储能等 [1][22] * 周期资源股方向（重点看好）：周期可能成为市场重点投资方向之一，逻辑由多重因素叠加：供需环境改善带来的“周期反转”主线、涨价逻辑、地缘冲突下战略资源关注度提升、以及围绕AI“难以替代”环节的预期升温 [23] * 其他风格把握：“出海”仍是中长期趋势 [24] “红利/高股息”风格自2024年“9·24”以后更多体现为阶段性、结构性机会，建议聚焦个股层面机会，重点关注周期资源与红利叠加方向（如煤炭、焦运、能源等），以及金融中的保险和消费中的家电龙头 [24] 其他重要内容 * “十五五”产业主线：建议重点关注五个方向：数字科技（“AI+”、6G、量子科技）、空间经济（低空、航空航天、深海科技）、高端制造（具身智能、航空航天科技新装备、固态电池）、内需消费（新消费与服务消费）、生物科技（创新药、高端医疗器械、智慧医疗） [5] * 传统产业关注点：市场关注传统产业稳供需与升级转型的政策组合，以及相关行业景气修复的持续性 [4] * 全国统一大市场：在内部大循环特征突出的背景下，建设全国统一大市场具备更强现实诉求，2026年围绕其制度建设与执行推动预计是两会重要看点之一 [9] * 资本市场建设重点：“十五五”建议中对资本市场的重点之一是提高资本市场包容性与适应性，并强调投融资平衡 [5] 金融开放的态度较“十四五”更为积极 [5] * 历史“两会行情”：统计显示，2000年至今25年样本中，两会召开之前A股上涨概率约为77% [12] 两会召开前市场表现偏积极，召开期间整体偏稳，会后约1个月市场往往延续相对较好表现 [12]