财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额（1770万美元）超过了2024年全年调整后EBITDA（1720万美元） [6] - 第四季度收入为9930万美元，创公司成立以来记录，并实现了首个GAAP盈利季度 [6] - 全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [24] - 全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [33] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [33] - 全年非GAAP稀释后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [38] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [24] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，为历史最高季度审核量 [24] - 全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [24] - 年度美元留存率（ADR）从96%提升至约100% [7] - 净美元留存率（NDR）从96%显著提升至105% [7] - 第四季度自由现金流为1070万美元，全年为3310万美元 [34] - 预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [22][34] - 2026年预期自由现金流收益率约为10%（相对于当前企业价值） [22] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于去年的5780万美元，占收入比例较2024年下降约300个基点 [37] - 预计2026年股份支付费用总额约为4000万美元 [37] - 期末现金存款和投资约为2.98亿美元，无债务 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汇款和支付类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 第四季度汇款和支付类别同比增长75% [25] - 时尚、化妆品和奢侈品垂直领域同比增长8%，其中黑五至网一期间增长11% [25] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要由于2024年下半年可比基数较高且大型活动较多 [25] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [25] - 家居类别在第四季度恢复同比增长，已完全消化了影响2025年前九个月的因素 [26] - 汇款和支付、时尚和奢侈品、机票和旅行是2025年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [26] - 2025年，来自非核心欺诈服务（Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve）的聚合年收入接近1000万美元 [11] - 预计2026年来自政策保护、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入将在1500万至2000万美元之间 [68][100] - 2025年使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [11] - 2024年队列的业绩改善最为显著 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国地区（整体）同比增长22% [8] - 亚太地区（APAC）2025年同比增长约53% [28] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）2025年同比增长约13% [28] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）2025年同比增长约18% [28] - 2025年来自总部位于美国以外的商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [29] - 美国市场全年收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [27] - 拉丁美洲等新地区的商户上量部分抵消了毛利润增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向深化地理区域存在，在较新的垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [8] - 计划通过开发本地化产品和功能来进一步拓展亚太和拉丁美洲市场，以促进销售管道生成 [9] - 公司正专注于推动毛利润增长，而非主要优化收入增长 [13] - 预计2026年非GAAP毛利润增长将加速至中位数双位数 [13] - 公司利用其超过十年持续发展的AI生态系统能力来应对欺诈 [10] - 公司平台处理了约7500亿美元的GMV，拥有超过10亿次独特的客户互动，形成了数据护城河和结构性竞争优势 [8] - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，占全年新业务总额约55%，竞争胜率超过75% [7] - 2025年赢得并上线了多个行业和地区的领先企业，包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [7] - Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户在近年登陆平台后于2025年进行了增销 [7] - 公司认为更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及有意扩大交易漏斗顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率、生产力、降低成本、改善响应时间和增强服务交付 [17] - 在2025年第二至第四季度，许多工程师完成的工单数量增加了超过2倍 [18] - 公司认为通用大语言模型（LLM）对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长文本和图像，而公司模型更擅长分析结构化数据输入 [19] - 公司模型从超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易中学习 [19] - 公司宣布在Policy Protect Decision Studio中开发了新功能，允许商户识别并应用业务规则来管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [21] - 公司扩展了AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified的身份图谱以获取相关风险指标 [21] - 过去两年，公司回购了约占当前企业价值三分之二的股份 [22] - 董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [22] - 结合现有授权，总未完成回购授权约为8400万美元 [36] - 公司拥有670名全球员工，较上年减少3%，通过增加AI工具使用和战略性减少非关键领域人员实现，但开发能力有所增强 [32] - 预计2026年上半年季度运营费用约为4100万至4200万美元，下半年约为4200万至4300万美元，增长主要受以色列谢克尔兑美元升值的汇率逆风驱动 [32] - 汇率逆风对年度调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点 [32][40][64] - 在恒定汇率基础上，预计2026年费用将相对上年持平 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，预计未来5年欺诈总损失将增加一倍以上，远超电子商务预期增速 [9] - 2025年超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [10] - 欺诈计划日益复杂，针对客户旅程的每个接触点，从账户创建、储值凭证到退货、客户服务和争议门户 [10] - 公司观察到AI影响市场的两个主要动态：一是通过通用LLM增加代理式商务使用（目前主要用于发现而非结账）；二是商户原生LLM的兴起 [14] - 在通用LLM结账场景中，公司内部估计当消费者通过通用LLM交易时，约30%-40%的基本模型特征会丢失，增加了风险 [15] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [38] - 增长预计主要由新业务活动驱动，中点指引下净美元留存率预计与2025年相似 [38] - 预计2026年各季度收入占全年比例与2025年相似，且增长将逐季加速 [38] - 预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [39] - 该EBITDA预期已包含约400个基点的汇率逆风影响 [40] - 公司对AI优势、市场地位以及执行可控因素的能力充满信心 [40] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率接近10% [30] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，提供了应对各种运营环境的灵活性 [36] 其他重要信息 - 公司历史上已回购约5200万股，总价2.595亿美元，导致流通股减少17% [35] - 2025年回购了约2200万股，总价1.059亿美元，导致流通股减少8% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务的早期GMV、变现率以及合作商户数量 [42] - 目前观察到两种主要流程：商户原生AI代理和通用大语言模型（LLM） [44] - 商户原生AI代理方面，公司作为实时查询的防护栏或智能层，利用现有网络提供独特价值 [45] - 通用LLM流程目前主要是推荐，实际代理流量和购买行为仍极低且有限 [45] - 通用LLM流程的变现率目前可能较高，因为风险较高，但未来可能变化 [45] - 商户目前处于准备阶段，实际流量可能尚未到来 [46] 问题: 汇款和支付类别在2026年是否还能保持超常增长 [47] - 2025年汇款和支付类别增长非常强劲 [48] - 2026年该类别预计将继续增长，但增速可能恢复正常水平 [48] 问题: 代理式商务的长期采用会结构性减少还是增加欺诈水平，以及对稳定币等替代支付渠道的看法 [51] - 整体支付环境复杂性增加，代理式结账是其中一部分，导致商户生态系统内损失增加 [53] - 更复杂的环境对Riskified是净利好 [54] - 目前代理式渠道（尤其是通用LLM）欺诈增加，可能是由于较新、控制较少，目前对整体变现率是净增量 [54] - 关于稳定币等替代支付方式，可能在汇款、经纪等特定行业增加采用，但在大多数类别中，消费者对信用卡奖励的偏好仍极高，预计不会发生重大转变 [79][80][81] 问题: 中端市场扩张战略的更新及其对2026年增长的影响 [55] - 针对企业客户的高度定制化能力，随着自动化整个生命周期能力的提升，将为向下游市场拓展和推荐策略创造机会 [56] - 这不在2026年指引范围内，若能加速将是当前指引的上行空间 [56] 问题: 与最新代理式协议（如Stripe的ICP、Google的UCP）的集成状态，以及这些协议数据在检测欺诈方面的价值 [59] - 市场目前存在多种协议，有些已过时，预计未来几个月或季度会有更新协议出现 [61] - 公司内部支持所有生态系统，包括AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [61] - 预计该领域将持续呈现碎片化，目前尚无明显赢家，不同协议之间可能需要优化 [62] 问题: 汇率对利润率影响的详细说明及主要货币权重 [63] - 汇率逆风对调整后EBITDA利润率的影响约为400个基点或1400万美元 [64] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为约一半费用在以色列产生 [64][92] - 在恒定汇率基础上，费用将与上年持平 [64] 问题: 2026年非核心产品（Policy Protect, Account Secure）的收入机会 [67] - 欺诈形式复杂化导致商户对更广泛产品平台的需求和价值增加 [67] - 预计2026年来自政策、账户安全、争议解决等非担保支付流产品的收入在1500万至2000万美元之间 [68] 问题: 2024年队列CTB比率改善的驱动因素 [69] - 2024年队列的改善令人兴奋，部分结果已在第四季度显现 [70] - 该队列中部分商户属于汇款和支付类别，在该类别表现显著更好，为管道中的商户和持续优化新商户奠定了良好基础 [70] 问题: 公司的服务是作为卡网络增值服务的补充还是替代 [73] - 目前卡服务提供商的产品栈中无直接可比产品 [75] - 某些提供商有更多数据相关功能，但无人拥有政策产品、现代机器学习欺诈预防方案、争议解决产品、账户安全产品，以及对ACH、加密货币、稳定币、代理式结账的支持 [75] - 双方服务在维恩图上基本是独特且不同的，公司所做的大部分服务卡网络不提供 [76] 问题: 代理式渠道内的卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [78] - 在汇款、经纪等特定行业，稳定币、加密货币或直接ACH连接的使用可能会增加 [79] - 在大多数类别中，由于消费者对信用卡奖励的强烈偏好，预计不会发生重大转变 [80] - 未发现通用LLM或商户原生AI代理会特别倾向于稳定币或其他现有支付渠道的明确差异 [81] 问题: 代理式服务的定价和推出方式，以及对早期损失的担忧 [84] - 推出方式有两种：一是与未提交全部流量的客户合作，他们可能主动提出管理代理式渠道的需求，初期定价可能更灵活且更高；二是已提交全部流量的现有商户，流量会自动被看到，若风险显著增加可能需要商业讨论 [87][88] - 尽管代理式欺诈较新，但公司系统擅长实时发现新欺诈手法并快速创建特征或细分市场，更新至模型其他部分，这在拓展拉丁美洲、亚太等其他市场时已有体现 [89][90] 问题: 汇率对明年GMV增长是否有益处 [91] - 汇率影响主要在于费用端，因谢克尔走强 [92] - 收入端影响可能很小，主要来自欧元，影响可能低于0.5%，且已纳入预测 [93] 问题: 转向注重毛利润增长的战略对市场策略和风险偏好的影响 [96] - 管理层一直关注毛利润和毛利润增长，最近几个季度及未来将更加侧重，因为对更广泛产品组合的需求和捆绑策略增加 [96] - 从销售角度看，包括目标账户选择和佣金结构设计都更倾向于这个方向 [97] 问题: 非拒付担保产品的渗透率及2026年指引假设 [98] - 非核心产品采用率增长了约50% [99] - 目前收入可能是最佳代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计2026年可继续增长至1500万至2000万美元 [100]